[三季報(bào)快評(píng)]塔牌集團(tuán)：業(yè)績(jī)拐點(diǎn)來(lái)臨，投資收益繼續(xù)增長(zhǎng)
2019年前三季度，粵東水泥龍頭企業(yè)塔牌集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.32億元，同比下滑2.02%。歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)10.53億元，同比下滑15.65%。其中第三季度營(yíng)收為15.72億元，同比增長(zhǎng)5.42%，歸母凈利潤(rùn)為3.53億元，同比下降8.9%。
圖1、2：2019年第三季度營(yíng)收轉(zhuǎn)增，歸母凈利潤(rùn)降幅放緩
數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
三季度水泥價(jià)格繼續(xù)回調(diào)，生產(chǎn)成本上升
1-9月，公司實(shí)現(xiàn)水泥產(chǎn)量1352.44萬(wàn)噸、銷(xiāo)量1314.75萬(wàn)噸，較上年同期分別增長(zhǎng)了7.84%、8.56%。水泥平均售價(jià)同比下降7.28%。今年以來(lái)廣東尤其是粵東地區(qū)受持續(xù)降雨影響，工程需求受限，水泥價(jià)格下降。由于三季度處于淡季，盡管水泥銷(xiāo)量增速加快，但價(jià)格仍在回調(diào)。除價(jià)格下降外，運(yùn)輸車(chē)輛標(biāo)準(zhǔn)載重和環(huán)保整治也導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升了6.9%。銷(xiāo)量的增加無(wú)法彌補(bǔ)價(jià)格的下降，加上成本的增加，拖累了公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
圖3：三季度塔牌集團(tuán)水泥銷(xiāo)量增速回升
數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）
投資收益增長(zhǎng)，減緩業(yè)績(jī)下滑壓力
前三季度，塔牌使用閑置資金進(jìn)行了34.46億元理財(cái)，包括有券商、信托、銀行理財(cái)產(chǎn)品，投資收益在公司的利潤(rùn)總額中占比約13%，一定程度上減緩了公司水泥方面的業(yè)績(jī)放緩甚至下滑的壓力。公司認(rèn)為未來(lái)投資收益將會(huì)有較好的持續(xù)性，因此未來(lái)投資收益對(duì)于塔牌集團(tuán)的利潤(rùn)影響仍將會(huì)持續(xù)占據(jù)較高的比重。
未來(lái)盈利展望
根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），9月中旬以來(lái)廣東水泥行情逐漸好轉(zhuǎn)，價(jià)格上調(diào)兩輪，隨著雨季過(guò)去，進(jìn)入四季度旺季，廣東水泥需求也有所好轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)四季度塔牌水泥將會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，利潤(rùn)有望轉(zhuǎn)增。但對(duì)于業(yè)績(jī)的好轉(zhuǎn)，筆者認(rèn)為需謹(jǐn)慎樂(lè)觀，考慮到今年中西南部有較多生產(chǎn)線投產(chǎn)，塔牌的文福萬(wàn)噸線二線也將于今年底或明年初投產(chǎn)，區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格不會(huì)出現(xiàn)大幅上漲的可能性。加上投資收益的貢獻(xiàn)，今年公司的利潤(rùn)水平仍有望實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。（本文不構(gòu)成投資建議）
編輯：魏瑜
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