今年以來(lái)，鐵礦石方面圍繞貿(mào)易融資展開(kāi)的風(fēng)波一直不斷。昨日，有外媒稱，青島港上周開(kāi)始專項(xiàng)檢查，調(diào)查通過(guò)重復(fù)質(zhì)押獲取貿(mào)易融資的行為，現(xiàn)已中止鋁和銅的出港。對(duì)此，青島港方面進(jìn)行了辟謠，表示目前并未停運(yùn)，但有關(guān)部門對(duì)于融資騙貸進(jìn)行調(diào)查或有其事。

　　業(yè)內(nèi)知情人士表示，與融資銅不同，鐵礦石本身單價(jià)低、堆存成本高昂且損耗大，對(duì)于缺乏實(shí)體生產(chǎn)背景的“空轉(zhuǎn)型”貿(mào)易融資而言，并非是良好標(biāo)的。因此，即使騙貸，量也不會(huì)太大。

　　此外，融資礦一般都以實(shí)體生產(chǎn)為依托，其實(shí)是鋼廠資金面收緊的伴生物，且都是實(shí)力相對(duì)較弱的企業(yè)才會(huì)采取的方式，有實(shí)力的企業(yè)更可能通過(guò)銀行授信、發(fā)債等多重渠道融資從而度過(guò)轉(zhuǎn)型期。

　　青島港辟謠停運(yùn)

　　昨日，英國(guó)《金屬導(dǎo)報(bào)》（Metal Bulletin）報(bào)道稱，青島港上周開(kāi)始專項(xiàng)檢查，調(diào)查通過(guò)重復(fù)質(zhì)押倉(cāng)儲(chǔ)收據(jù)獲取貿(mào)易融資的行為。同時(shí)，路透社援引業(yè)內(nèi)人士的話表示，青島港現(xiàn)已中止鋁和銅的出港，該調(diào)查將打擊本已低迷的鐵礦石市場(chǎng)。

　　對(duì)此，青島港方面辟謠稱，有關(guān)消息所說(shuō)港口停止發(fā)貨是不正確的，目前青島港的各項(xiàng)運(yùn)轉(zhuǎn)正常。但青島港方面也表示，有關(guān)集團(tuán)或司法部門對(duì)融資騙貸進(jìn)行專項(xiàng)調(diào)查或有其事。市場(chǎng)有消息稱，此次事件或緣起于貿(mào)易商利用同一批礦石，在多家銀行獲取貸款。

　　“即使有融資騙貸情況，量也應(yīng)該不大，因?yàn)轵_貸用鐵礦石并不劃算?！比A泰長(zhǎng)城期貨分析師許惠敏表示。

　　中信期貨分析師林玲曾撰文指出，鐵礦石作為大宗干散貨，很多買賣都是雙方長(zhǎng)期建立起來(lái)的關(guān)系的延續(xù)，違約成本高決定了新的商家不易介入，因此鐵礦石的現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)不如銅，且倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸成本高、不易保存，單價(jià)還低。因此，對(duì)于單純賺取利差、匯差盈利的貿(mào)易融資商而言，鐵礦石并非良好的運(yùn)作標(biāo)的。

　　鋼廠“錢緊”催生融資礦

　　“融資礦涉及礦貿(mào)商、鋼廠、銀行等多個(gè)主體，自去年下半年以來(lái)逐漸昌盛。和當(dāng)年鋼貿(mào)上暴露的重復(fù)質(zhì)押不同，融資礦多有真實(shí)生產(chǎn)支撐，參與主體多是產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)。造成融資礦堆積的主要原因在于鋼廠資金鏈緊縮。受環(huán)保、貨幣緊平衡政策影響，鋼廠銀行信用額度急劇收縮。為維持高杠桿下的正常生產(chǎn)，鋼廠無(wú)奈之下選擇鐵礦石進(jìn)口信用證融資。盡管這一操作模式無(wú)法長(zhǎng)期持續(xù)，但在行業(yè)轉(zhuǎn)型大背景下，這一模式也是無(wú)奈之舉?！痹S惠敏指出。

　　而對(duì)于實(shí)力較為強(qiáng)大的鋼廠，并不會(huì)采用這種方式?！拔覀兤髽I(yè)更多采用的是銀行授信或者直接發(fā)企業(yè)債的方式進(jìn)行融資，采用貿(mào)易融資方式進(jìn)行采購(gòu)的企業(yè)，可能是資金面比較緊張的實(shí)力較小的鋼廠或者貿(mào)易商。”南京鋼鐵內(nèi)部人士向中國(guó)證券報(bào)記者表示。

　　銀監(jiān)會(huì)近期曾專門發(fā)文摸底鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)，并要求15個(gè)地區(qū)的銀監(jiān)局上報(bào)《進(jìn)口鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)表》和分析報(bào)告。[Page]

　　“銀監(jiān)會(huì)沒(méi)有公布調(diào)查結(jié)果，目前普遍的共識(shí)是，融資礦約占目前港口鐵礦石庫(kù)存的30%-40%，但具體是否有這么多有待證實(shí)。進(jìn)入5月后，多家銀行大幅度提高鐵礦石信用證保證金，甚至已經(jīng)停止了信用證融資。國(guó)內(nèi)部分銀行已要求貿(mào)易商將信用證保證金由15%左右提高至30-50%?！眹?guó)投中谷期貨分析師郭建權(quán)表示。

　　許惠敏認(rèn)為，部分銀行提高保證金比例，確實(shí)使鋼廠貿(mào)易融資受到一定沖擊，銀行對(duì)中小鋼廠抽貸規(guī)模在10%-20%，中小鋼廠資金會(huì)更困難。但對(duì)于國(guó)有企業(yè)或大鋼廠來(lái)說(shuō)影響不大，因?yàn)樗麄兌嗖捎檬谛欧绞饺谫Y。

　　融資礦風(fēng)險(xiǎn)幾何

　　自從年初以來(lái)，港口鐵礦石庫(kù)存不斷堆積。目前港口鐵礦石庫(kù)存大約在1.15億噸，同比增速63.5%，相對(duì)于2012年的高點(diǎn)增長(zhǎng)13.6%。同時(shí)，鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌，至6月2日，國(guó)際礦價(jià)從年初的134.75美元/干噸已跌至91.75美元/干噸，跌幅近32%；國(guó)內(nèi)鐵礦石期貨價(jià)格也下跌了25.14%至682元/噸。

　　市場(chǎng)有聲音認(rèn)為是融資礦規(guī)模增加導(dǎo)致了庫(kù)存高企，而融資礦的拋售則導(dǎo)致了價(jià)格持續(xù)下跌，關(guān)于融資礦風(fēng)險(xiǎn)的傳聞便不絕于耳。但記者采訪的多位人士均表示，鐵礦石貿(mào)易融資是有實(shí)體經(jīng)營(yíng)背景的，港口庫(kù)存的積壓、礦價(jià)下跌更多還是礦山釋放產(chǎn)能和國(guó)內(nèi)需求不旺以及鋼廠資金緊張的結(jié)果。

　　“供應(yīng)上，由于力拓新增產(chǎn)能大幅投產(chǎn)，去年4季度開(kāi)始澳洲鐵礦石發(fā)貨量出現(xiàn)明顯增加；需求上，去年12月至今年2月，鋼鐵下游需求低迷，鋼價(jià)持續(xù)下跌，鋼廠虧損較大，導(dǎo)致鋼廠被迫檢修減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量大幅下降，對(duì)鐵礦石的用量大幅下降?！惫?quán)指出。

　　“今年無(wú)論是鋼廠、貿(mào)易商、還是下游工地，都或多或少存在資金緊張的情況，所以鋼廠有利潤(rùn)就生產(chǎn)，以保證訂單為主；貿(mào)易商有利潤(rùn)就出貨，以兌現(xiàn)利潤(rùn)為主；工地隨采隨用，基本不做大庫(kù)存。這樣一種資金緊張、各方謹(jǐn)慎的格局，導(dǎo)致了礦價(jià)的熊市格局。”國(guó)泰君安期貨分析師劉秋平調(diào)研多家鋼廠、貿(mào)易商及下游企業(yè)后表示。

　　融資礦模式中，企業(yè)面臨的主要是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。在銅、油脂等成熟融資品種中，參與主體一般會(huì)選擇在期貨市場(chǎng)上鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。但考慮鐵礦石市場(chǎng)貼水結(jié)構(gòu)，以及成熟度不高，礦貿(mào)商往往并不在期貨上套保。有從事融資礦的貿(mào)易商人士表示，鐵礦石融資今年很不好做，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，他們會(huì)用滾動(dòng)的方式來(lái)采購(gòu)，用下一船貨來(lái)彌補(bǔ)上一船貨的虧損，假如持續(xù)虧損，便暫停一段時(shí)間。

　　整體來(lái)說(shuō)，未在期貨上套保的貿(mào)易商面臨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)較高，隨著人民幣匯率雙邊波動(dòng)幅度擴(kuò)大，企業(yè)融資中面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)也逐漸增高。而當(dāng)前市場(chǎng)仍處于從人民幣單邊升值的過(guò)渡期，企業(yè)一般也不做匯率風(fēng)險(xiǎn)鎖定，企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口同樣暴露。