3月份以來(lái)中央采取了定向降準(zhǔn)等一系列穩(wěn)增長(zhǎng)措施，但經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象并不明顯。盡管官方制造業(yè)PMI到6月份連續(xù)4個(gè)月微幅回升，達(dá)到51；匯豐制造業(yè)PMI也連續(xù)4個(gè)月回升，6月份達(dá)到50.7，據(jù)此推算，6月份工業(yè)增加值增速很可能回升到9%以上，但是近期各指標(biāo)之間有明顯的不一致甚至背離現(xiàn)象。如匯豐制造業(yè)PMI近期持續(xù)回升，而官方的小企業(yè)制造業(yè)PMI卻依然在50以下持續(xù)惡化；6月下旬發(fā)電量增速僅2.2%，比上旬和中旬的5.4%和7.5%明顯回落，環(huán)比6月中旬也減少了1.3%；5月份貨物周轉(zhuǎn)量增速11.3%，也明顯低于4月份的16.57%；5月份挖掘機(jī)銷量同比更減少了25%，螺紋鋼、鐵礦石、動(dòng)力煤和焦炭期貨價(jià)格都創(chuàng)了上市以來(lái)新低，玻璃價(jià)格和水泥價(jià)格也在繼續(xù)下跌。綜上分析，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該說(shuō)尚未明顯企穩(wěn)，全年要實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)困難還是比較大的。

  今年以來(lái)大家對(duì)房地產(chǎn)走勢(shì)分歧尤其激烈，客觀地說(shuō)，今年前5個(gè)月房地產(chǎn)成交數(shù)據(jù)和去年同期相比大幅度回落，但是與2012年相比仍是大幅度增長(zhǎng)，應(yīng)該算是歷史上第二個(gè)最好年份。目前的格局是，一方面龍頭開(kāi)發(fā)商資金充裕，通過(guò)房地產(chǎn)信托等渠道融資成本還略有回落，開(kāi)發(fā)商降價(jià)壓力不是很大；另一方面，近幾年實(shí)際新屋開(kāi)工、施工面積和竣工面積增速持續(xù)超過(guò)銷售面積增速，全國(guó)庫(kù)存持續(xù)上升。而由于按揭貸款成本上升，需求方觀望心理也日趨加重。6月份成交數(shù)據(jù)明顯回落，下半年開(kāi)發(fā)商降價(jià)走量壓力明顯上升，特別是傳統(tǒng)的金九銀十有可能成為檢驗(yàn)房?jī)r(jià)的一個(gè)時(shí)間窗口。房?jī)r(jià)會(huì)跌多少目前還難以判斷，但未來(lái)幾年很可能是房地產(chǎn)行業(yè)一個(gè)大的周期性拐點(diǎn)，房地產(chǎn)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響可能只是剛剛開(kāi)始。

  綜合目前情況看，下半年穩(wěn)增長(zhǎng)壓力仍然很大，貨幣政策還有繼續(xù)放松空間，降準(zhǔn)降息都是大概率事件。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本雖然回落很緩慢，但很可能已經(jīng)見(jiàn)頂。貨幣市場(chǎng)利率也將繼續(xù)緩慢回落或在低位波動(dòng)，債券市場(chǎng)有可能繼續(xù)延續(xù)慢牛走勢(shì)。理論上放貨幣有助于改善股市的流動(dòng)性，但是由于商業(yè)銀行和依托公司發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品收益率以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本為代表的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率還居高不下，股市的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)優(yōu)勢(shì)不是很明顯，資金目前還是不愿進(jìn)入股市。

  雖然經(jīng)濟(jì)減速壓力很大，但目前市場(chǎng)對(duì)上市公司的盈利預(yù)期還是比較樂(lè)觀。目前市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板和滬深300非銀行的盈利增速預(yù)期分別為58%、34%和16%，未來(lái)都可能面臨下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

  綜合上述各方面因素，三季度市場(chǎng)可能先揚(yáng)后抑，7月份由于放貨幣帶來(lái)的市場(chǎng)信心改善和對(duì)龍頭股的業(yè)績(jī)預(yù)期市場(chǎng)將延續(xù)反彈，但反彈空間可能比較有限。之后由于放貨幣的節(jié)奏可能低于市場(chǎng)預(yù)期，加上半年報(bào)后期業(yè)績(jī)大面積低于預(yù)期，很可能引發(fā)8月中下旬市場(chǎng)回落。如果沒(méi)有異常因素，下半年市場(chǎng)還是以持續(xù)震蕩為主要格局，上漲和下跌空間都比較有限。