供給方面，嚴(yán)控新增產(chǎn)能政策措施得到了較好的執(zhí)行。筆者預(yù)計(jì)全年新增熟料產(chǎn)能在6500 萬(wàn)噸左右(折算水泥8800 萬(wàn)噸)，同比增長(zhǎng)3.8%，較13 年少增長(zhǎng)2900 萬(wàn)噸?？紤]淘汰標(biāo)準(zhǔn)的放寬，綜合判斷，14 年水泥產(chǎn)能凈增長(zhǎng)在3700 萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)1.6%左右。展望15 年水泥行業(yè)供給端在政策的主導(dǎo)下將進(jìn)一步收縮，凈產(chǎn)能釋放可能迎來(lái)零增長(zhǎng)時(shí)代。伴隨著新投產(chǎn)線的放緩和并購(gòu)的進(jìn)行，水泥行業(yè)集中度提升，有利于盈利水平的回升和保持。

  需求端，一方面是經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致需求的低迷，另一方面是“穩(wěn)增長(zhǎng)”下系列“微刺激”政策措施的累積效益在下半年釋放。將對(duì)水泥需求起到更積極的作用。我們測(cè)算14 年水泥需求增長(zhǎng)在5.3%左右，全年需求總量25.3 億噸。

  投資策略: 盯政策，選區(qū)域。

  關(guān)注受益景氣度高的封閉小區(qū)域內(nèi)公司。水泥具有很強(qiáng)的區(qū)域性，整行業(yè)整體供需關(guān)系緊平衡的情況下，應(yīng)更加注重對(duì)小區(qū)域的選擇。中南地區(qū)的廣東市場(chǎng)的綜合景氣度要優(yōu)于其他區(qū)域，特別是粵東區(qū)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新型城鎮(zhèn)化進(jìn)程將加快，而且市場(chǎng)相對(duì)更為封閉，建議關(guān)注區(qū)域內(nèi)公司塔牌集團(tuán)。

  盯政策，關(guān)注區(qū)域主題性投資機(jī)會(huì)。京津冀由于特殊的區(qū)位，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)倍受關(guān)注，政策落地快。在供給收縮，需求向上的情景中，京津冀地區(qū)的水泥景氣度有望走出底部。建議關(guān)注冀東水泥、金隅股份。新疆作為“絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶”的核心區(qū)域，將顯著受益政策支持，迎來(lái)項(xiàng)目和投資密集落地期，2012 年以來(lái)地區(qū)水泥行業(yè)新增產(chǎn)能已集中快速釋放，水泥供需關(guān)系逐步向好。建議關(guān)注天山股份、青松建化。長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)成為經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期調(diào)結(jié)構(gòu)的重要抓手。區(qū)域內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)和交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)對(duì)水泥需求巨大。海螺水泥的“T 型戰(zhàn)略”和華新水泥“十字戰(zhàn)略”都是依托長(zhǎng)江水道發(fā)展起來(lái)，公司在長(zhǎng)江流域布局領(lǐng)先，優(yōu)勢(shì)突出。