熱能煤長期以來為中國的工業(yè)活動供應(yīng)電力，但如今熱能煤市場頗不景氣。

  自從在2011年突破每噸130美元以后，熱能煤價格已經(jīng)下跌了近50%，目前處于與2009年相當?shù)乃健?009年是一道分水嶺，中國在那以前一直是熱能煤凈出口國，從那一年開始中國才大量進口熱能煤，以滿足國內(nèi)不斷飆升的需求。

  鑒于近期熱能煤市場的疲弱表現(xiàn)，越來越多的分析師和交易員懷疑，熱能煤價格是否即將觸底，尤其是考慮到今年晚些時候中國需求有望上升。

  伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的分析師保羅？蓋特（Paul Gait）表示：“如果說有某種大宗商品價格目前處于周期的底部，那就是煤炭。對那些尋找被低估的礦業(yè)資產(chǎn)的人來說，當前還有什么比煤炭更好的大宗商品。”

  不過絕大多數(shù)市場參與者都認為，熱能煤價格不太可能上演“V型”反轉(zhuǎn)。近日澳大利亞和南非的熱能煤價格跌破了每噸70美元。熱能煤面臨供應(yīng)過剩的挑戰(zhàn)、脫碳帶來的需求結(jié)構(gòu)性下降，以及環(huán)保型能源的競爭。

  在嘉能可（Glencore）、力拓（57.25, -0.28, -0.49%）（Rio Tinto）等跨國礦業(yè)公司的生產(chǎn)業(yè)務(wù)中，煤炭占了很大一部分，如果熱能煤價格回升，將有利于這些公司提高盈利能力。

  但三大國際基準價格——分別來自歐洲、南非和澳大利亞——今年以來的跌幅都在12%-21%之間，這雖然好于鐵礦石，后者價格今年迄今下跌了近30%，但在過去3年里熱能煤價格已經(jīng)大幅下跌了。

  咨詢公司W(wǎng)ood Mackenzie熱能煤研究部的首席分析師安迪？羅伯茨（Andy Roberts）表示：“市場本來就嚴重供應(yīng)過剩，生產(chǎn)商還在增加產(chǎn)能，這是導(dǎo)致熱能煤價格特別低的部分原因。”

  為了應(yīng)對煤價下跌，俄羅斯有關(guān)部門通過降低鐵路運費，為虧損的煤炭生產(chǎn)商提供了一條救生索。而印尼和澳大利亞等主要出口國的礦業(yè)公司則通過增產(chǎn)并削減成本，以竭力產(chǎn)生現(xiàn)金來維持運營。

  由于“照付不議”（take or pay）合同的存在，削減成本趨勢在澳大利亞尤為突出。按照“照付不議”合同的規(guī)定，無論是否運送產(chǎn)品，礦業(yè)公司都必須支付至多每噸25美元，作為使用鐵路和港口基礎(chǔ)設(shè)施項目的費用。

  力拓過去兩年半時間里在能源業(yè)務(wù)領(lǐng)域削減了近8億美元成本，其中大部分來自煤炭業(yè)務(wù)。

  羅伯茨表示：“生產(chǎn)商總是不愿退出市場，它們通常抱著樂觀態(tài)度，因此它們想要做的第一件事就是削減成本。但結(jié)果是它們最終更高效地生產(chǎn)出煤炭。”

  盡管供應(yīng)增長正在放緩——2013年供應(yīng)量僅增加4600萬余噸，而2012年則增加了8000萬噸——但投資銀行麥格理（Macquarie）估計，今年海運熱能煤仍將為市場增加3000萬噸供應(yīng)，2015年也將增加同等規(guī)模的供應(yīng)。直至2016年這部分供應(yīng)才會降至2000萬噸。

  受2009年價格高漲的推動，海運熱能煤領(lǐng)域出現(xiàn)了供應(yīng)過量，如今全球都感受到了這股壓力，包括中國。進入2014年以來，中國國內(nèi)基準熱能煤價格下跌了25%以上，最近跌至每噸480元人民幣的7年低點。中國最大煤炭生產(chǎn)商神華率先降價，其他大型生產(chǎn)商也緊跟其后，以努力消除過多的庫存。

  麥格理分析師斯特凡？柳比薩維列維奇（Stefan Ljubisavljevic）表示：“今年上半年，中國以外地區(qū)的熱能煤需求確實疲弱，因此大量海運熱能煤被賣往中國。中國生產(chǎn)商做出了回應(yīng)，這很快變成了一場‘競次’（race to the bottom）?！?

  柳比薩維列維奇預(yù)計，隨著庫存售罄、工業(yè)活動增加和水力發(fā)電日益減少，中國國內(nèi)熱能煤價格將在今后數(shù)月上漲。再加上印度補充庫存，這應(yīng)該有助于推動海運熱能煤價格在第四季度展開反彈。

  包括他在內(nèi)的一些分析師預(yù)計，隨著供應(yīng)增長開始放緩，而需求上升——預(yù)計印度和東南亞的需求將迅速增長——在中期內(nèi)熱能煤價格將會進一步回升。

  一位資深交易公司高管說：“需求還是很大的，每年都要增長8%，但問題是我們供大于求。誰在過度供應(yīng)呢？印尼。一旦他們不往市場上增運3000萬噸，熱能煤就會很景氣?！?

  雖然支出減少、印尼放緩生產(chǎn)以及缺少新項目等因素將最終推動市場恢復(fù)平衡，但沒多少人認為熱能煤價格將回到2011年的水平。

 花旗（Citi）分析師伊萬？什帕科夫斯基（Ivan Szpakowski）說：“問題在于需求存在結(jié)構(gòu)性壓力，這也是為什么熱能煤價格不會上演V型復(fù)蘇的原因所在。我們認為這種事不是你等上2年、5年或10年就能改變的?！?

  什帕科夫斯基表示，不僅歐洲和北美煤炭消費的環(huán)境壓力上升，亞洲也不例外。最顯著的變化出現(xiàn)在中國，中國政府正積極貫徹“去煤炭化”的能源發(fā)展計劃。

  在中國的抗污染行動中，燃煤發(fā)電在新增發(fā)電力中所占的比重，從2010年到2012年期間的75%，在過去一年里下跌到40%。同時，太陽能和風(fēng)能的成本不斷下降，正擠壓煤炭的成本競爭力。

  分析師和交易商表示，這些趨勢在世界第二大經(jīng)濟體的走向，將決定熱能煤價格從目前低迷水平的反彈力度。

  羅伯茨說：“所有這些長期趨勢中共同存在的一個未知因素是，中國在環(huán)境方面到底將發(fā)生什么變化？中國向其他燃料的轉(zhuǎn)變能取得多大成功？20年內(nèi)中國仍將是一個以煤炭為主的經(jīng)濟體，但燃煤所占發(fā)電比重可能會顯著下降。 ”