上半年江西水泥公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.59億元，同比增長(zhǎng)12.9%;歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2.52億元，同比增長(zhǎng)90.2%;按最新股本攤薄每股收益0.62元。

  管理和技術(shù)雙輪驅(qū)動(dòng)提升產(chǎn)能利用率

  上半年在沒(méi)有新增產(chǎn)能的情況下，江西水泥公司通過(guò)管理和技術(shù)對(duì)標(biāo)等措施，提高既有設(shè)備的利用率水平，共生產(chǎn)水泥839.62萬(wàn)噸、熟料626.96萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)3.98%和6.62%;銷售水泥、熟料1,012.28萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.27%;銷售商品混凝土194.56萬(wàn)方，同比增長(zhǎng)44.96%.實(shí)現(xiàn)銷售收入28.59億元，同比增長(zhǎng)12.93%.

  煤炭成本下降助毛利率上升

  上半年江西水泥公司綜合毛利率提高4.6個(gè)百分點(diǎn)至26.3%.一方面受益煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)下滑，上半年江西水泥公司煤炭采購(gòu)價(jià)格同比下降5.92%,主要原材料成本的下降促使江西水泥公司水泥熟料綜合成本下降3.1%.另一個(gè)是價(jià)格的同比上漲，上半年江西水泥公司水泥熟料綜合售價(jià)221.5元/噸，同比上漲2.4%.上半年江西水泥公司水泥制造板塊的毛利率提升7.01個(gè)百分點(diǎn)至28.09%.由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，商品混凝土板塊毛利率下滑4.6個(gè)百分點(diǎn)。

  新增產(chǎn)能增強(qiáng)市場(chǎng)控制力

  江西水泥公司在于都的4800t/d熟料線項(xiàng)目6月點(diǎn)火投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能200萬(wàn)噸/年。而下半年區(qū)域無(wú)其他新產(chǎn)能投放，江西水泥公司在江西的市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。在鐵路和革命老區(qū)建設(shè)的基建投資的帶動(dòng)下，地區(qū)供需關(guān)系將逐步向好，價(jià)格也有望企穩(wěn)向上。

  我們預(yù)計(jì)江西水泥公司2014年收入69.2億元，同比增長(zhǎng)12%,實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.36億元，同比增長(zhǎng)34.2%,基本每股收益1.42元。以目前價(jià)格計(jì)，對(duì)應(yīng)PE為6倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

  房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑，基建投資增速不達(dá)預(yù)期。