本月行情要點：

  8月宏觀經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)爆冷下跌，經(jīng)濟下行壓力增大，投資機構調(diào)低中國經(jīng)濟增速預測，有經(jīng)濟人士認為接下來一兩個月如果經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)呈下行走勢，政府將出臺更廣泛的刺激政策。

  1-8月全國水泥產(chǎn)量累計15.9億噸，同比增長3.53%，增速較1-7月回落0.16個百分點；預拌混凝土產(chǎn)量累計9.56億立方米，同比增長13.36%，增速較1-7月回落0.83個百分點。

  8月水泥價格繼續(xù)呈下行走勢，月底水泥價格指數(shù)為99.58，環(huán)比下降0.77個點。

1.宏觀

  8月份，宏觀經(jīng)濟指標指標出現(xiàn)明顯下滑，工業(yè)增加值增速跌至2008年經(jīng)濟危機以來最低值，固定資產(chǎn)投資增速較上月出現(xiàn)0.5個百分點的繼續(xù)回落，消費同樣未改下行趨勢，繼續(xù)滑略0.32個百分點。出人意料的指標數(shù)據(jù)讓人們認識到政府的微刺激措施是如法持久發(fā)揮積極作用的，不少投資機構調(diào)低對中國經(jīng)濟增速的預期。隨著8月份較為悲觀的宏觀數(shù)據(jù)的出臺，經(jīng)濟界人士對未來中國政府的做法有兩種截然相反的預期：一種是認為中國政府對經(jīng)濟的波動有了更大的容忍度，決策者不會以出臺大規(guī)模刺激措施以犧牲長期改革為代價來促進短期經(jīng)濟增長；另一種是認為如果接下來一兩個月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)下滑，決策者可能放棄有針對性的刺激手段轉(zhuǎn)向更廣泛刺激經(jīng)濟的立場。

1.1 GDP

  2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，第二季度上升至7.5%，上半年累計GDP增速為7.4%，低于去年同期近0.2個百分點。從三大產(chǎn)業(yè)對GDP增長的拉動來看，第一產(chǎn)業(yè)對GDP累計同比拉動0.3個百分點，第二產(chǎn)業(yè)拉動3.5個百分點，第三產(chǎn)業(yè)拉動3.6個百分點。今年以來第三產(chǎn)業(yè)持續(xù)發(fā)揮經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整效應，這種趨勢意味著中國經(jīng)濟正在由原來的工業(yè)主導型經(jīng)濟向服務主導型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變。

  分行業(yè)來看工業(yè)對GDP的貢獻自2009年之后呈現(xiàn)明顯下降的趨勢，2013年下半年降至近幾年的較低水平，2014年以來保持平穩(wěn)；自2013年二季度開始房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻率持續(xù)下降，2014年繼續(xù)下滑；服務業(yè)對于GDP的貢獻率則明顯上升，2014年第一季度達到近幾年的頂峰，第二季度略有回落。

  圖1：中國GDP增速走勢圖（%）

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.2 PMI

  8月份國家統(tǒng)計局發(fā)布的PMI及匯豐PMI指標改變保持了5個月的上升趨勢，出現(xiàn)明顯回落，尤其是匯豐PMI，8月指標值為50.2%，較7月回落1.5個百分點，較8月下旬給出的預覽值還要低0.1個百分點。

  前幾個月隨著在手訂單及新訂單的上漲，生產(chǎn)指標數(shù)據(jù)持續(xù)提升，積累了較大的庫存，8月份新訂單及在手訂單指標值明顯回落，產(chǎn)成品庫存明顯上升。從分項指標來看，國家統(tǒng)計局PMI除庫存指標上升之外其他生產(chǎn)、訂單、采購、原材料價格及從業(yè)人員指標值均出現(xiàn)明顯回落；匯豐PMI的產(chǎn)出、訂單和就業(yè)分項指標也出現(xiàn)大幅回落，生產(chǎn)下降1個百分點，新訂單和就業(yè)均下降2個百分點。

  盡管出現(xiàn)明顯下滑，但從指標數(shù)值來看，8月份制造業(yè)活動仍處擴張階段，但擴張步伐較前幾個月有所放緩。匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示：“數(shù)據(jù)表明中國經(jīng)濟復蘇依然在繼續(xù)，但動能再度放緩，因此工業(yè)需求和投資活動增長很可能維持在相對較低的軌道上?！?

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.3 CPI、PPI

  8月份，CPI繼續(xù)下降，較上月下降0.3個百分點；食品價格指數(shù)為3%，較上月下滑0.6個百分點，是引起CPI下滑的主要因素；非食品價格同比上漲1.5%，環(huán)比下降0.1%，價格走勢基本符合季節(jié)性規(guī)律。

  PPI指數(shù)跌幅度較上月擴大0.33個百分點，8月同比下跌1.2%；其中生產(chǎn)資料出廠價格同比下滑1.7%，跌幅較上月擴大0.48個百分點；生活資料出廠價格同比增長0.2%，較上月減速0.06個百分點。

  CPI繼續(xù)下行顯示通脹壓力繼續(xù)縮小，PPI跌幅小幅擴大顯示生產(chǎn)資料通縮壓力再現(xiàn)。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.4 M1、M2

  8月貨幣供應量M0為57997.6億元，同比增長5.6%，增速較上月上漲0.2個百分點；M1為332023億元，同比增長5.7%，增速較上月下降1個百分點；M2為1197499億元，同比增長12.8%，增速較上月回落0.7個百分點。

  8月現(xiàn)金凈投放量為651億元，比去年同期增加138億元，比上個月增加256億元；新增人民幣貸款7025億元，同比略有下降，環(huán)比上漲82.4%；其中長期貸款新增4298億元，比上月增加413億元；短期貸款新增149億元，上月則為-2097億元。

  8月份社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期減少6267億元。社會融資規(guī)模環(huán)比大幅上升主要是人民幣貸款環(huán)比增幅較大；企業(yè)債權融資活躍度上升，非金融企業(yè)境內(nèi)債權和股票融資較上月及去年同期均有所上漲；而外幣貸款連續(xù)兩月凈減少，表外融資持續(xù)低迷。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

2.需求

2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-8月份全國固定資產(chǎn)投資累計完成額為30.58萬億元，同比增長16.5%，增速繼續(xù)回落，較7月份下行0.5個百分點。

  分地區(qū)看，東部地區(qū)投資141679億元，同比增長15.3%，增速比1-7月份回落0.6個百分點；中部地區(qū)投資85493億元，增長18.4%，增速回落0.5個百分點；西部地區(qū)投資76518億元，增長18.1%，增速回落0.4個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資7308億元，同比增長26.3%，增速比1-7月份提高1.2個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資128752億元，增長13.7%，增速回落0.2個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資169727億元，增長18.2%，增速回落1個百分點。第三產(chǎn)業(yè)中，水利管理業(yè)投資增長27.6%，增速回落3.8個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長25.4%，增速提高1.8個百分點；道路運輸業(yè)投資增長20.2%，增速回落0.8個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長20.6%，增速提高1個百分點。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從項目構成來看，建筑安裝工程累計投資額為20.97萬億元，同比增長18.9%，增速繼續(xù)回落；設備工器具購置累計投資額為5.9萬億元，同比增長11.9%；其他費用累計完成3.7萬億元，同比增長10.6%。

  從資金到位情況看，1-8月份固定資產(chǎn)投資到位資金34萬億元，同比增長12.8%，增速比1-7月份回落0.1個百分點。其中國家預算內(nèi)資金同比增長12.2%，企業(yè)自籌資金同比增長16.6%，國內(nèi)貸款同比增長12.6%。

  圖7：不同項目構成及資金來源同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

2.2 基礎設施建設

  1-8月份全國基礎設施建設累計投資增速繼續(xù)明顯下滑，實現(xiàn)投資完成額6.5萬億元，同比增長21.57%，增速較1-7月下滑1.04個百分點。投資占比最大的公共設施管理業(yè)投資完成2.3萬億元，同比增長25.4%，增速較1-7月下滑1.8個百分點；占比僅次于公共設施管理業(yè)的道路運輸業(yè)完成投資1.4萬億元，同比增長20.2%，增速較1-7月下降0.8個百分點；占比較小的鐵路運輸業(yè)投資規(guī)模達到1.4萬億，增速達到20.6%，較1-7月上漲1個八分店；水利管理投資增速下滑明顯，較1-7月下降3.8個百分點至27.6%。

  圖8：基礎設施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-8月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計完成5.9萬億元，同比增長13.2%，增速從年初以來保持下滑走勢；國房景氣指數(shù)繼續(xù)下滑至94.82。

  圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  截止到8月底房地產(chǎn)施工面積為65.3億平方米，同比增長11.5%；新開工面積11.4億平方米，同比下降10.5%；竣工面積4.98億平方米，同比上漲6.7%；商品房銷售面積6.5億平方米，同比下降8.3%，降幅繼續(xù)擴大，較上月擴大0.7個百分點。

  圖10：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  8月百城房價平均值為10771元/平方米，環(huán)比繼續(xù)下滑，同比增速較7月份也繼續(xù)保持下滑態(tài)勢。一、二、三線城市平均房價均出現(xiàn)環(huán)比及同比增速繼續(xù)下滑的現(xiàn)象，一線城市房價同比增速仍達到8.98%，三線城市自7月出現(xiàn)同比價格下滑之后8月份價格繼續(xù)下行，同比下降1.28%，環(huán)比下降0.56%。從城市房價變化數(shù)量來看，8月份下跌城市有74個，較上月減少2個。

  盡管價格環(huán)比下降、同比增速持續(xù)下滑，同時多數(shù)城市限購政策出現(xiàn)松動，但居民購買意愿仍未見明顯提高。

  圖11：房價及同比、環(huán)比增速情況（元/平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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3.水泥量價

3.1 產(chǎn)量

  1-8月全國水泥累計產(chǎn)量15.9億噸，同比增長3.53%，增速較1-7月下滑0.16個百分點；全國熟料累計產(chǎn)量9.45億噸，同比增長4.81%，增速較1-7月下滑0.84個百分點；新型干法熟料累計產(chǎn)量8.24億噸，同比增長5.6%，增速較1-7月下降1.4個百分點；新型干法熟料比例為87.13%。

  圖12：水泥及熟料累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，華北地區(qū)延續(xù)上半年產(chǎn)量同比下降的趨勢，1-8月累計產(chǎn)量為15534.28萬噸，同比下降7.73%；東北地區(qū)累計產(chǎn)量同比增速下滑至0.83%；中南地區(qū)累計產(chǎn)量同比增速出現(xiàn)小幅上漲；其他地區(qū)累計產(chǎn)量繼續(xù)保持同比上漲但同比增速下滑的趨勢。8月當月，東北、中南、西北地區(qū)水泥產(chǎn)量環(huán)比增加。華北、華東、西南地區(qū)水泥產(chǎn)量環(huán)比下降。

  圖13：地區(qū)水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

3.2 價格

  8月全國水泥均價繼續(xù)下滑，8月底全國水泥價格指數(shù)為99.58，較7月底下滑0.77個點。從各地區(qū)水泥價格走勢來看，全國六大區(qū)域市場價格均有不同程度下滑。

  圖14：全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  8月底全國P.O42.5散裝水泥均價為285元/噸，較7月底再次下滑8元/噸。分地區(qū)來看，8月價格下滑幅度最大的是華東地區(qū)，月底價格跌至277元/噸，較上月底下降14元/噸；下滑幅度最小的是華北、西南地區(qū)，8月底價格分別為270、300元/噸，均較7月底下滑3元/噸；西北、中南、東北地區(qū)8月底價格分別為253、283、355元/噸，分別較7月底下滑10、8、4元/噸。

  圖15：全國及區(qū)域高標號散裝水泥價格走勢圖（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  華東地區(qū)價格大幅下滑主要是受江蘇南京青奧會影響，企業(yè)限產(chǎn)、項目施工受限，需求受到壓制，外加頻繁降雨使得蘇南地區(qū)水泥價格出現(xiàn)下滑，福建、山東、江西等地也因前期主導企業(yè)價格下調(diào)本月部分企業(yè)出現(xiàn)跟調(diào)，然而與高標號水泥價格下降形成強烈對比的是江浙皖一帶熟料價格出現(xiàn)明顯上漲，部分地區(qū)低標號水泥價格也出現(xiàn)小幅回升。西北、中南地區(qū)水泥需求低迷態(tài)勢難以改善，水泥價格繼續(xù)回落；華北、西南、東北等地也由于需求疲軟價格繼續(xù)小幅下調(diào)。

4.經(jīng)濟效益

4.1 成本及毛利

  8月份全國煤炭價格延續(xù)下行趨勢，8月底全國煤炭綜合價格指數(shù)環(huán)比下降4.4個點，以秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為例，8月底價格未525元/噸，較上月底環(huán)比下降6元/噸。隨著水泥價格的繼續(xù)下行，煤炭水泥價格差繼續(xù)縮小至219元/噸，水泥噸毛利下滑至73元/噸，毛利率下降為25.6%。

  圖16：煤炭價格指數(shù)及煤炭-水泥價格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  圖17：水泥噸毛利及毛利率情況

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

4.2 行業(yè)經(jīng)濟指標

  盡管毛利率水平繼續(xù)下滑，但與去年同期相比仍有一定漲幅，全行業(yè)利潤水平較去年同期也有較大增長。1-7月水泥制造行業(yè)實現(xiàn)主營業(yè)務收入5428.52億元，同比增長6.64%；主營業(yè)務成本為4534.9億元，同比增長4.66%；利潤總額實現(xiàn)405.8億元，同比增長42.29%；全行業(yè)毛利率為16.46%，較去年同期提高1.63個百分點。

  圖18：水泥制造業(yè)業(yè)務收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  7月份水泥制造行業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長13.62%，與6月相比庫存略有下降。期間費用同比上漲7.6%，占主營業(yè)務收入比例為9.23%，環(huán)比下降0.1個百分點，同比有小幅增加。

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5.資本市場

  8月份，SW水泥制造指數(shù)及滬深300指數(shù)延續(xù)7月的上揚走勢，出現(xiàn)明顯增長，8月底SW水泥制造指數(shù)較7月底上漲36.86點，滬深300指數(shù)上漲77.84點，紛紛再創(chuàng)年內(nèi)新高。

  8月份SW水泥制造指數(shù)指數(shù)市盈率也出現(xiàn)上揚走勢，月底又現(xiàn)回落。8月底SW水泥制造指數(shù)對于滬深300指數(shù)的市盈率溢價為123%。

  圖19：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

6.進出口

  1-7月份全國水泥及熟料累計出口820.63萬噸，同比增長2.4%；7月份水泥熟料平均出口單價為52.48美元/噸，較6月份下降3.24美元/噸。1-7月全國水泥及熟料累計出口金額為44814萬美元，同比增長1.7%。

  圖20：水泥、熟料出口量及價格（萬噸，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  1-7月水泥及熟料進口量為24.43萬噸，其中水泥進口量14.9萬噸，熟料進口量9.53萬噸，水泥進口產(chǎn)品中白色硅酸鹽水泥進口3712噸，硅酸鹽水泥進口13.76萬噸，鋁酸鹽水泥進口5951噸，其他水泥進口1758噸。7月當月，水泥進口量為3.17萬噸。

7.預拌混凝土

7.1 產(chǎn)量

  1-8月全國預拌混凝土供應量累計達到9.56億立方米，同比增長13.36%，增速較1-7月回落0.83個百分點；8月當月產(chǎn)量為1.34億立方米，同比增長9.57%，增速較7月下降4.09個百分點。

  分區(qū)域來看，8月當月除東北地區(qū)混凝土產(chǎn)量增速較7月有所上漲以外，其余地區(qū)產(chǎn)量增速均出現(xiàn)環(huán)比下降。華北地區(qū)8月當月混凝土產(chǎn)量同比增長2.51%，是增速最小的區(qū)域；西南地區(qū)當月產(chǎn)量增速為17.18%，是增速最大的區(qū)域，且從1-8月個月當月混凝土產(chǎn)量來看，西南地區(qū)同比增速持續(xù)排在各區(qū)域之首。

  圖21：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

7.2 價格

  7月份全國預拌混凝土C30均價維持在340元/立方米左右，較6月下降3元/立方米。分地區(qū)來看，華北、華東地區(qū)混凝土價格出現(xiàn)明顯下滑，華北地區(qū)C30均價在313元/立方米左右，較6月份下降10元/立方米；華東地區(qū)也有6月份的352元/立方米下降至346元/立方米。東北地區(qū)價格無明顯波動；中南、西南地區(qū)7月價格較6月略有小幅上漲；西北地區(qū)價格略有小幅下滑。

  圖22：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  分省市來看，7月份價格上漲的省市（自治區(qū)）有8個，價格與6月份持平的有9個，價格下跌的有13個。其中華北地區(qū)的北京、天津與華東地區(qū)的上海、江蘇、江西混凝土市場價格7月份出現(xiàn)大幅下調(diào)。

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201409）