核心資產誕生的過程：市場極度分散---行業(yè)增速減緩----出現激烈的價格戰(zhàn)----有些公司不斷提高自身經營管理效率----行業(yè)大量低效率企業(yè)被迫出清----活下來的有競爭優(yōu)勢的企業(yè)享受最后勝利的果實（成為核心資產），海螺水泥非常符合這一發(fā)展路徑！

　　水泥作為基礎原材料需求主要來源于大規(guī)模的工業(yè)化和城市化進程。談到需求，最好的需求是永不消逝的需求，如果一家公司的產品是針對終端消費者、針對個人的話，比如說吃的東西，那這個需求就是永不消逝的，因為你總要不停的吃。而像水泥這樣的產品，是針對企業(yè)的，你首先要考慮的是它的需求會不會消逝？

　　很顯然，我們的工業(yè)化和城市化尚未完成，特別是二三線城市，還有很大的完善空間，所以暫時看不到水泥需求下降的趨勢。

　　行業(yè)詳解：

　　特性一：無可替代。所有廠商生產的水泥都是無差別的。

　　特性二：因為水泥具有遇水成石，不可庫存的特性，所以它的產量就是就是市場對它的需求。

　　海螺水泥的核心競爭力：

　　內部因素一：出身不凡，地理優(yōu)勢明顯

　　作為水泥生產主要原材料的石灰石資源，我國渤海灣以南離海岸線100km的地區(qū)內沒有可供大規(guī)模開采的石灰石資源；我國水泥需求量最大東南沿海城市帶長期作為水泥輸入地區(qū)，長三角是人類歷史上過去20年發(fā)展最快的城市群；緊鄰長三角的安徽省石灰石品質高且儲量豐富，并且主要分布在長江沿線20KM內，而長江水道是我國成本最低的運輸資源，并且淮南擁有煤炭資源；

　　內部因素二：舉世矚目的T型戰(zhàn)略

　　T型戰(zhàn)略：即沿長江擁有豐富石灰石資源的地區(qū)建設熟料基地，在長江下游和沿海地區(qū)兼并小型水泥企業(yè)并，改造成粉磨廠或水泥轉運站，形成“熟料基地+長江水運+粉磨站” 的獨特經營模式。

　　T型戰(zhàn)略帶來的結果：

　　1、 原材料成本優(yōu)勢：熟料生產基地選址考究，或山坡建廠，利用重力勢能運輸石灰石；或靠近礦山，可用履帶短距離運輸，履帶傳輸的運輸成本約2元/噸，明顯低于陸運成本。

　　2、長江水路運輸成本更具優(yōu)勢：利用長江水道運輸熟料至粉磨站，減少運輸成本。

　　參考行業(yè)數據，每噸水泥的公路運輸成本約0.5元/公里，而水運成本約0.05元/

　　公里，是陸運價格的十分之一。

　　3、降低銷售費用：在水泥市場需求旺盛但熟料資源匱乏地區(qū)建設粉磨廠，擴大銷售

　　半徑，降低了水泥的銷售費用。

　　外部因素一：行業(yè)的整合

　　海螺2009-2014年從華東市場擴展至全國，期間不斷新建與收購兼并。此期間新增產能1.69億噸，增幅80%。銷量從2009年1.19億噸增長至2014年2.49億噸，增幅達68%。中建材開啟兼并收購大幕。中國建材集團成立于1984年，是世界領先的綜合性建材產業(yè)集團。2009-2014年中建材開啟兼并收購大幕，通過聯合重組上千家民營企業(yè)，推動了水泥行業(yè)市場集中度的提升（市場集中度CR10從2010年39%上升到2014年52%），大整合為日后水泥市場變革奠定了基礎。

　　外部因素二：政策影響

　　錯峰生產、環(huán)保限產形成供給側改革新常態(tài)，大企業(yè)尋求合作而非擴張，冀東水泥及金隅股份水泥資產整合，行業(yè)“弱周期化”新常態(tài)；海螺水泥經營戰(zhàn)略上的重大轉變：在核心區(qū)域內與中國建材、華潤水泥等大企業(yè)走向戰(zhàn)略合作，并且牽頭維護市場競爭格局，在非核心利潤區(qū)展開收購兼并，并進一步海外擴張；

　　具體來看，2019年1-10月我國水泥行業(yè)產量19.0億噸，同比增長5.8%。產量增速變化趨勢與基礎設施建設投資增速與房地產投資增速的加權變化趨勢較為一致，年內水泥增量主要由地產端貢獻。根據估算，2019年全國新點火水泥熟料生產線共計15條，合計年度新增熟料設計產能2500萬噸，同增1.3%與2018年基本持平預計2020年新點火產能也在2500萬噸左右，產能沖擊1.3%，沖擊有限。這組數據已經解釋了海螺水泥不斷創(chuàng)新高的原因：需求增速大于新增產能。

　　這種狀況能持續(xù)下去嗎？市場上主流的觀點是基建接力地產，所以水泥的需求還會維持一段時間，增速也能維持。于是有估值：持有三年24%的空間。