2014年9月30日，央行及銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》（以下簡稱《通知》），提出：1、加大對棚戶區(qū)改造和保障房建設(shè)項(xiàng)目的支持力度；2、支持居民住房貸款需求，對擁有一套住房并結(jié)清貸款家庭再次申請貸款，銀行執(zhí)行首套房貸政策；3、通過發(fā)行MBS等措施增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)個人住房貸款投放能力；4、支持房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資需求，開展房地產(chǎn)投資依托基金（REIT s）試點(diǎn)。通知鼓勵商業(yè)銀行支持個貸業(yè)務(wù)，對限貸放松、利率放松和融資放開等方面鼓勵住房金融服務(wù)發(fā)展，中航證券分析人士認(rèn)為，此次政策放松惠及購房人、銀行、地產(chǎn)商，覆蓋了樓市供需的核心主體，屬于全面救市舉措。無疑，這一政策將為房地產(chǎn)行業(yè)及相關(guān)行業(yè)帶來重大政策利好，近日有分析人士預(yù)計，本輪救市政策對水泥行業(yè)基本面的正面效應(yīng)或?qū)⒃?015年一季度末體現(xiàn)。

  申銀萬國證券債券研究團(tuán)隊認(rèn)為，即使未來地產(chǎn)銷售反彈10%，地產(chǎn)投資增速也僅能提高0.8%，對經(jīng)濟(jì)整體的拉動更是微乎其微，不足以對沖投資制造業(yè)下行的風(fēng)險?！耙虼?，房貸松綁對銷售的影響不宜低估，對經(jīng)濟(jì)的影響不宜高估…”，該機(jī)構(gòu)稱。

  房貸新政正當(dāng)時

  從全國固定資產(chǎn)投資來看，2014年1~8月累計投資額為30.37萬億元，同比增長16.32%，增速較去年同期下滑超過4個百分點(diǎn)，為2008年以來最低，房地產(chǎn)投資增速進(jìn)一步下滑對固定資產(chǎn)投資影響較大。數(shù)據(jù)顯示，今年1~8月累計房地產(chǎn)投資完成5.90萬億，同比增長13.15%，增速大幅低于2013年，走勢與2012年相似，但2012年8月已企穩(wěn)，今年則繼續(xù)下探。

  與此同時，在水泥行業(yè)，2014年1~8月累計水泥產(chǎn)量15.92億，累計增速4.61%，僅高于2008年。受房地產(chǎn)等因素影響，水泥價格也低于前兩年同期約20元/噸。

  水泥需求30%來自于房地產(chǎn)，40%來自于基建，30%來自農(nóng)村建設(shè)，而基建和農(nóng)村建設(shè)很大程度上亦受房地產(chǎn)帶來的財政收入和農(nóng)村居民收入影響。農(nóng)村需求保持穩(wěn)定增長，基建投資維持20%以上增速水平，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)下降是需求低迷的主要原因。房地產(chǎn)分項(xiàng)目，雖近幾月新開工面積、竣工面積和施工面積單月增速轉(zhuǎn)正，但由于銷售面積增速持續(xù)負(fù)增長，抑制著水泥行業(yè)下游需求的改善或預(yù)期。央行及銀監(jiān)會的房貸新政將刺激商品房需求回復(fù)，房地產(chǎn)投資增速有望迎來拐點(diǎn)。水泥行業(yè)無疑將受益于房貸新政帶來的行業(yè)需求改善。

  有分析人士認(rèn)為，進(jìn)入第四季度，成本低位疊加提價因素促進(jìn)行業(yè)盈利持續(xù)改善，第四季為需求旺季，我國（特別是南部地區(qū)）水泥行業(yè)迎來水泥需求年內(nèi)最旺季，產(chǎn)品提價為必然，行業(yè)受益于量價齊升和成本端優(yōu)勢，盈利水平以年為單位將繼續(xù)改善。

  水泥股獲得超額收益有望“再現(xiàn)”

  據(jù)2008年股市數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在2008年10月27日房地產(chǎn)救市政策出臺后，至11月5日的7個交易日，水泥指數(shù)累計上漲8%，海螺水泥股價上漲22%，期間上證指數(shù)累計上漲2%，水泥股在11月10日甚至集體漲停，水泥股具有明顯超額收益；10月27日至12月10日，水泥指數(shù)累計上漲73%（期間上證指數(shù)累計上漲21%）。2008年10~11月政府密集出臺的刺激政策：11月9日國務(wù)院常務(wù)會議宣布對宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行重大調(diào)整，財政政策“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)為“積極”，貨幣政策“從緊”轉(zhuǎn)為“適度寬松”，緊接著公布了兩年總額達(dá)４萬億元的龐大投資計劃。這些政策對水泥股急速上揚(yáng)實(shí)現(xiàn)了“立竿見影”的效果。

  再看9月30日《通知》發(fā)布后的兩個個交易日水泥股變動，海螺水泥H股累計上漲2%，恒生國企指數(shù)累計上漲1%。海通證券分析師認(rèn)為，本輪地產(chǎn)救市中水泥股有望再次實(shí)現(xiàn)超額收益，但由于本輪地產(chǎn)救市政策弱于2008年，加之目前時點(diǎn)市場對未來宏觀政策預(yù)期與2008年迥異，水泥股后續(xù)超額收益表現(xiàn)可能弱于2008年。

  對水泥需求正面影響或?qū)⒃?015年一季度末體現(xiàn)

  有關(guān)證券行業(yè)分析人士認(rèn)為，單純從房地產(chǎn)救市政策對水泥需求影響的維度來看，本輪救市政策對水泥行業(yè)基本面的正面效應(yīng)或?qū)⒃?015年一季度末體現(xiàn)。從我國歷次房地產(chǎn)調(diào)控政策影響時長來看，房地產(chǎn)政策對我國的房地產(chǎn)開發(fā)投資的影響期約為5~8個月：2008年10月房地產(chǎn)系列救市政策出臺，2009年3月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速見底回升；2009年10月房地產(chǎn)調(diào)控政策“國四條”出臺，2010年6月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速見頂回落。

  但是，將基建投資納入考量，水泥需求將早于地產(chǎn)投資出現(xiàn)增速拐點(diǎn)。這是由于基建投資是由政府部門直接實(shí)施，因而在出臺有關(guān)基建政策過程中并不會遇到諸如房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的諸多掣肘，同時，由于房地產(chǎn)政策須經(jīng)過房地產(chǎn)市場再傳導(dǎo)至地產(chǎn)商，基建政策出臺時點(diǎn)及見效明顯早于房地產(chǎn)政策。

  根據(jù)CRIC研究中心分析顯示，2014年三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的“整體數(shù)據(jù)恐非常難看”，原因是二季度依賴的政策利好的邊際效用遞減，企業(yè)有主動收縮現(xiàn)象，目前除了進(jìn)出口貿(mào)易盈余尚能保持穩(wěn)定外，工業(yè)投資、消費(fèi)已全面走弱，“短期內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)仍難擺脫頹勢”。同時，CRIC研究中心認(rèn)為，第四季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力和所面臨的困難將比上半年更大，但可能將會進(jìn)一步加碼出臺積極財政措施、加大基建投資等方面的利好。

  綜合考量這些因素，水泥需求的正面影響或?qū)⒂诿髂暌患径饶╋@現(xiàn)。

  房貸新政之后呢？

  對于登山運(yùn)動員，借助登山杖上山和下山可以有效的省力并提高安全系數(shù)。但從根本上來說，登山運(yùn)動員自身的身體機(jī)能決定了所能攀登的高度。從市場經(jīng)濟(jì)層面來說，政策調(diào)節(jié)猶如為經(jīng)濟(jì)發(fā)展配備了“登山杖”，但是，如果市場主體過度依賴，勢必造成主體的能動性萎縮，反過來將限制整體經(jīng)濟(jì)的長期健康發(fā)展。

  黨的十八屆三中全會《決定》指出，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。在宏觀經(jīng)濟(jì)層面，“無形的手”將發(fā)揮越來越基礎(chǔ)性的作用，同時，探索更加科學(xué)合理地運(yùn)用“有形的手”。對于我國的企業(yè)來說，增強(qiáng)自身的市場適應(yīng)性和競爭力才是根本所在，水泥行業(yè)也不例外。

  此輪房貸新政能夠帶來的利好因素在可預(yù)見范圍內(nèi)，但房貸新政的正面影響期結(jié)束后呢？最終還是需要水泥行業(yè)自身實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。首先，現(xiàn)階段水泥產(chǎn)能嚴(yán)重過剩是必須解決的行業(yè)難題，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、兼并重組還必須繼續(xù)推進(jìn)，并嘗試新的形式，實(shí)現(xiàn)市場整合與優(yōu)化。同時，管理水平和技術(shù)含量還有進(jìn)一步提升的空間，實(shí)現(xiàn)從價格戰(zhàn)到產(chǎn)品本身競爭的質(zhì)變。最后，向現(xiàn)代制造服務(wù)業(yè)的轉(zhuǎn)型才是行業(yè)邁向外來、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)健康發(fā)展的“金鑰匙”。