匯豐23日公布10月制造業(yè)PMI初值為50.4，較上月終值回升0.2個百分點，連續(xù)第五個月高于榮枯線，創(chuàng)3個月新高。數(shù)據(jù)的回升，主要靠從業(yè)人員指數(shù)上行拉動，但新訂單和生產(chǎn)指數(shù)反而下滑。總需求指數(shù)有所下降，制造業(yè)仍面臨較大下行壓力。

  PPI通縮幅度可能加大

  10月新訂單指數(shù)小幅回落，顯示需求環(huán)比動能變?nèi)?，并帶動生產(chǎn)指數(shù)回落0.6個百分點至50.7%。新出口訂單指數(shù)回落至52.8%，但絕對水平仍處高位，顯示出口總體向好勢頭未變。10月從業(yè)人員指數(shù)低位回升1.1個百分點，是拉動PMI回升的最重要力量，但該指數(shù)絕對水平仍在50%以下的收縮區(qū)間。

  “庫存需求走弱，價格繼續(xù)疲軟。”中金宏觀認(rèn)為，原材料庫存指數(shù)在收縮區(qū)間繼續(xù)下降，產(chǎn)成品庫存指數(shù)回到50%以上，顯示庫存需求呈現(xiàn)弱勢。購進(jìn)價格指數(shù)大幅回落，產(chǎn)出價格指數(shù)也回到近6個月來的低點，預(yù)示10月份PPI通縮幅度可能加大。

  匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌表示，從匯豐PMI分項數(shù)據(jù)看出，中國內(nèi)外部需求均有放緩跡象，但仍位于擴張區(qū)間內(nèi)。投入和產(chǎn)出價格指數(shù)下降，進(jìn)一步加劇了通縮壓力，整體來說本次指數(shù)顯示經(jīng)濟擴張勢頭緩慢企穩(wěn)，但持續(xù)走弱的通脹與產(chǎn)能利用顯示有效需求依舊疲軟。經(jīng)濟仍需進(jìn)一步的逆周期調(diào)節(jié)。

  經(jīng)濟仍有下行壓力

  中國三季度經(jīng)濟增長率放緩至7.3%的五年半低點。面對經(jīng)濟下行壓力，近期穩(wěn)增長舉措再密集出臺。

  從實體經(jīng)濟的角度方面，發(fā)改委也增加了一些基礎(chǔ)設(shè)施項目的審批，包括鐵路、機場這些項目陸續(xù)開工建設(shè)，也會帶動經(jīng)濟的回暖。

  9月底央行也出臺了房地產(chǎn)新政，市場對于房地產(chǎn)的預(yù)期也是有所變化，所以這樣對實體經(jīng)濟的拉動需求也體現(xiàn)出緩慢企穩(wěn)的態(tài)勢。

  在金融支持這一塊力度還在進(jìn)一步加強，9月份新增人民幣貸款達(dá)到8500億元，比市場預(yù)期的7500億元要高出一千多億元。同時央行近期也通過貨幣市場的操作，通過回購利率，央行和商業(yè)銀行回購利率短期從3.5％下調(diào)到3.4％，這也是進(jìn)一步通過釋放流動性來壓低市場利率，鼓勵銀行信貸投放，降低企業(yè)的融資成本。這些都是一些中小企業(yè)在這個過程中獲得的一些支持，體現(xiàn)出PMI指數(shù)先行的預(yù)期指數(shù)是較前兩個月企穩(wěn)回升的。

  穩(wěn)增長的政策已經(jīng)取得了初步的成效。但由于目前回升力量仍比較微弱，地產(chǎn)系調(diào)整的滯后影響依舊明顯，申銀萬國預(yù)計政策將繼續(xù)鞏固既有成果，以確保全年7.5%左右增長目標(biāo)的實現(xiàn)和明年經(jīng)濟增速的平穩(wěn)過度。

  貨幣政策或更加寬松

  未來由于宏觀經(jīng)濟下行可能給央行貨幣政策帶來的影響，市場分析人士分歧較大。有分析人士認(rèn)為，今年以來，李克強總理多次強調(diào)GDP增速比7.5%高一點和低一點都在合理區(qū)間，都可以接受。這一信號表明政府對經(jīng)濟下行的幅度有充分的預(yù)估，并對結(jié)構(gòu)調(diào)整、釋放改革紅利、防范系統(tǒng)性風(fēng)險、定向調(diào)控的政策大方向有很強的定力?？紤]到在經(jīng)濟下行的現(xiàn)階段，三季度末9月30日央行、銀監(jiān)會發(fā)布房貸新政，釋放利好吸引改善型需求進(jìn)入樓市，拉動房地產(chǎn)市場庫存的消化，9月以來央行兩次調(diào)低正回購利率、變相降息等諸多利好政策的影響，鑒于此，短期內(nèi)央行再度進(jìn)行貨幣政策整體寬松的可能性并不大，而未來的四季度，更有可能是對9月末10月初市場利好政策的消化期。此外，貨幣政策一直在盡力維持資金寬松的局面，這也正是降低企業(yè)融資成本在貨幣政策方面的體現(xiàn)。

  屈宏斌認(rèn)為，匯豐中國10月制造業(yè)PMI較9月終值改善，意味著10月制造業(yè)增速可能趨穩(wěn)，但是有效需求不足的現(xiàn)象仍然存在，需要政策進(jìn)一步寬松。預(yù)計未來幾個月，貨幣及財政政策將更加寬松。