在今年4月份的“博鰲論壇”上，李克強(qiáng)總理談及資本市場(chǎng)改革時(shí)，提出將開(kāi)通“滬港通”，經(jīng)歷7個(gè)月緊鑼密鼓的籌備，市場(chǎng)翹首以盼的“滬港通”終于在17日正式通車，標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放又邁出了一個(gè)實(shí)質(zhì)性步伐。

  香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加指出，未來(lái)20年將是中國(guó)資本、中國(guó)市場(chǎng)、中國(guó)系統(tǒng)和中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)崛起的時(shí)代，如果將來(lái)能通過(guò)滬港通將兩地監(jiān)管系統(tǒng)和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)連接在一起，就可以在中國(guó)人走出去的同時(shí)，把世界帶到中國(guó)。

      24年蓬勃發(fā)展 “滬港通”將成A股國(guó)際化重要一步

  1990年12月19日，新中國(guó)開(kāi)辦了第一家證券交易所——上交所，當(dāng)日上午11時(shí)間，時(shí)任上海市長(zhǎng)的朱镕基和中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)周正慶等揭幕，半小時(shí)后前市收市時(shí)成交49筆，成交額近600萬(wàn)元。經(jīng)歷近24個(gè)年頭，A股已經(jīng)成為一個(gè)日均成交額超千億的超級(jí)市場(chǎng)。

  以2014年11月14日收盤數(shù)據(jù)為例，滬市成交1919億元；深市成交1515億元；創(chuàng)業(yè)板成交188.4億元，中小板成交563.6億元，合計(jì)成交額達(dá)4286億元。

  24年的風(fēng)風(fēng)雨雨中，中國(guó)股市經(jīng)歷了股權(quán)分置改革等多項(xiàng)革新，卻一直處于一種“自?shī)首詷?lè)”的封閉狀態(tài)。有市場(chǎng)分析認(rèn)為，相較于世界第二的經(jīng)濟(jì)體規(guī)模，中國(guó)的金融體系發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前中國(guó)在全球資產(chǎn)配置中的比例與中國(guó)的經(jīng)濟(jì)地位和股市總市值嚴(yán)重不匹配。以MSCI指數(shù)為例，目前A股在MSCI中國(guó)指數(shù)和新興市場(chǎng)指數(shù)中占比為0。

  在今年4月份的“博鰲論壇”上，李克強(qiáng)總理談及資本市場(chǎng)改革時(shí)，他表示“將積極建立上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制”，當(dāng)即引起極大的轟動(dòng)。申銀萬(wàn)國(guó)董事長(zhǎng)李劍閣稱贊，滬港通表明中央政府對(duì)金融開(kāi)放采取了一個(gè)非常進(jìn)取的態(tài)度，這是李克強(qiáng)總理給香港的一個(gè)“大禮包”。還有媒體評(píng)論稱，滬港通是資本市場(chǎng)的“總理戰(zhàn)略”，也是國(guó)家戰(zhàn)略級(jí)的“重磅利好”。

  中國(guó)申銀萬(wàn)國(guó)證券市場(chǎng)研究部總監(jiān)桂浩明認(rèn)為，“滬港通”最大的意義就是通過(guò)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的直接開(kāi)放的方式，來(lái)推動(dòng)并促進(jìn)境內(nèi)市場(chǎng)與境外市場(chǎng)的接軌。他強(qiáng)調(diào)，僅僅有“滬港通”還不夠，以后還需要有深港通，乃至滬深股市與中國(guó)臺(tái)灣、新加坡、韓國(guó)、日本、美國(guó)英國(guó)股市的互聯(lián)互通。到了那個(gè)時(shí)候，中國(guó)的資本市場(chǎng)也就真正融入了國(guó)際市場(chǎng)，各種不符合國(guó)際慣例的弊端也就能夠逐漸被消弭，市場(chǎng)自然真正成熟起來(lái)了。

  事實(shí)上，深圳證券交易所已將深港通提上議事日程。據(jù)證券日?qǐng)?bào)報(bào)道，深交所也在積極申請(qǐng)深港通，希望能在2015年開(kāi)通。此前，證監(jiān)會(huì)曾明確表示，支持深港兩地資本市場(chǎng)加強(qiáng)交流與合作，未來(lái)在滬港通積累一定試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，支持深、港交易所本著互利共贏原則，研究探索新的合作形式。

  此外，香港證監(jiān)會(huì)副行政總裁張灼華近日表示，香港證監(jiān)會(huì)正努力推進(jìn)中國(guó)內(nèi)地與香港基金互認(rèn)，相信不久后可見(jiàn)成果，預(yù)計(jì)兩地基金互認(rèn)將緊隨滬港通開(kāi)通后推出。
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  在專家看來(lái)，隨著滬港通、深港通、內(nèi)地香港基金互認(rèn)陸續(xù)推出，A股納入MSCI(摩根士丹利資本國(guó)際)全球指數(shù)也指日可待，這也意味著全球資金將源源不斷地流入A股市場(chǎng)。

  倒逼證券市場(chǎng)改革創(chuàng)新

  在投資額度設(shè)置上，試點(diǎn)初期，對(duì)人民幣跨境投資額度實(shí)行總量管理，并設(shè)置每日額度，實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。其中，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億元人民幣；港股通總額度為2500億元人民幣，每日額度為105億元人民幣。

  對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，“滬港通”開(kāi)通后的雙向額度，相對(duì)于港交所和上交所的交易量和總市值而言可謂微乎其微的。但市場(chǎng)普遍認(rèn)為，隨著國(guó)外資金入場(chǎng)，可以倒逼國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的交易制度、稅收制度、監(jiān)管制度進(jìn)一步完善和改革。

  就交易機(jī)制來(lái)看，兩地最為明顯的區(qū)別是香港股票市場(chǎng)允許T+0交易，當(dāng)日買入的股票當(dāng)日可賣出，且次數(shù)不受限制，同時(shí)港股沒(méi)有漲跌幅限制、大部分產(chǎn)品都允許賣空交易。而A股則不允許T+0交易，主板設(shè)有10%、ST股設(shè)有5%漲跌幅限制，而且內(nèi)地允許賣空的證券標(biāo)的比香港少很多。

  此外，香港證券市場(chǎng)的產(chǎn)品體系非常完整，除了股票外，擁有結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、衍生權(quán)證、牛熊證、股票掛鉤票據(jù)、期貨及期權(quán)等。

  中國(guó)東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，未來(lái)A股交易規(guī)則會(huì)逐步與海外規(guī)則對(duì)接，交易手段的豐富對(duì)于吸引資金和提升市場(chǎng)較低估值會(huì)有正面作用。試點(diǎn)初期，“滬港通”在市場(chǎng)聯(lián)接、額度、投資標(biāo)的等方面均設(shè)有限制，未來(lái)這些限制有望逐步取消。

  事實(shí)上，上交所已表示，經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生了根本性變化，已經(jīng)具備了恢復(fù)T+0的條件。上交所指出，滬港通開(kāi)通后，投資者的需求將對(duì)完善內(nèi)地證券市場(chǎng)交易機(jī)制形成推動(dòng)作用。上交所會(huì)配合監(jiān)管部門積極推進(jìn)對(duì)現(xiàn)有T+1交易制度的研究評(píng)估，在防控風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上開(kāi)展試點(diǎn)。

  促人民幣國(guó)際化進(jìn)程 整體金融改革輪廓呼之欲出

  據(jù)公開(kāi)資料顯示，截至今年6月份，香港離岸人民幣市場(chǎng)的規(guī)模已突破一萬(wàn)億。但是由于香港人民幣產(chǎn)品與投資渠道的缺乏，其中超過(guò)80%以存款憑證或活期存款的形式留存在銀行而非活躍在交易市場(chǎng)上。大量的人民幣存款最后又通過(guò)跨境貸款與貿(mào)易融資回流內(nèi)地。

  海通國(guó)際此前發(fā)布報(bào)告稱，沒(méi)有活躍的人民幣“體外循環(huán)”很難造就真正意義上的人民幣離岸市場(chǎng)。更近一步，離岸人民幣市場(chǎng)作為人民幣國(guó)際化的關(guān)鍵所在，其活躍程度與規(guī)模也在很大程度上決定了人民幣能否在真正意義上實(shí)現(xiàn)“走出去”并成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。報(bào)告稱，隨著滬港通的推出，人民幣“體外循環(huán)”的弱勢(shì)將大大改觀。

  “作為中國(guó)金融市場(chǎng)的重大里程碑事件，滬港通創(chuàng)造出一種新的模式，讓人民幣首次大規(guī)模地成為國(guó)際投資貨幣?！?香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加日前表示。他指出，而投資貨幣一旦形成，離岸人民幣市場(chǎng)將會(huì)活躍起來(lái)，匯率市場(chǎng)化的要求也會(huì)增加，離岸市場(chǎng)的人民幣匯率產(chǎn)品和利率產(chǎn)品都將次第涌現(xiàn)，這對(duì)將來(lái)人民幣匯率和利率改革都是大好事。

  值得注意的是，滬港通開(kāi)通恰逢內(nèi)地的金融試驗(yàn)活動(dòng)增加之際，上海去年設(shè)立了自由貿(mào)易區(qū)，與此同時(shí)在與香港毗鄰的深圳，也有在商業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)前海設(shè)立經(jīng)濟(jì)區(qū)的計(jì)劃。業(yè)內(nèi)普遍共識(shí)是：“自貿(mào)區(qū)+滬港通”，將構(gòu)建起人民幣資產(chǎn)池的雙向通道：賬戶通道與產(chǎn)品通道。

  邵宇認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，“滬港通”有利于鞏固上海和香港兩個(gè)金融中心的地位。香港作為人民幣離岸業(yè)務(wù)中心的地位將得到進(jìn)一步明確，同時(shí)兩地市場(chǎng)的打通，也可以被認(rèn)為是中國(guó)向全球市場(chǎng)的開(kāi)放。整體金融改革的輪廓和進(jìn)程呼之欲出，利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、資本市場(chǎng)建設(shè)和資本賬戶開(kāi)放都是其中應(yīng)有之義，最終目標(biāo)是參與全球貨幣競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)人民幣國(guó)際化。預(yù)計(jì)“十二五”結(jié)束前后，包括利率市場(chǎng)化在內(nèi)的其中多數(shù)目標(biāo)都將會(huì)提前實(shí)現(xiàn)。