就在市場(chǎng)還在懷疑近日傳出的“央行將全年新增信貸目標(biāo)10萬億，鼓勵(lì)銀行加大放貸力度”消息的可靠性時(shí)，昨日央行公布的11月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)，讓市場(chǎng)更加確信傳聞并非空穴來風(fēng)。

  數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加8527億元，同比多增2281億元。非金融企業(yè)及其他部門貸款增加6035億元，其中，短期貸款增加534億元，中長(zhǎng)期貸款增加2879億元，票據(jù)融資增加2424億元。

  8527億元的新增信貸規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期，但細(xì)看各項(xiàng)貸款投放，則讓猛增的數(shù)據(jù)看起來“虛高”，甚至不少分析師直言“只是看起來很美”、“量漲而質(zhì)不優(yōu)”。

  “11月新增人民幣貸款大幅高于市場(chǎng)預(yù)期，看似美好的信貸數(shù)據(jù)的背后還是依靠票據(jù)融資和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款。前者是因?yàn)殂y行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮，只能用票據(jù)完成央行下達(dá)給銀行的信貸任務(wù)；后者則反映出銀行在風(fēng)險(xiǎn)偏好回落之時(shí)只敢將信用貸給有政府背書的公共部門。”民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友說。

  一個(gè)普遍的共識(shí)是，11月的新增貸款仍未改變用票據(jù)沖量的格局。招商證券研報(bào)就表示，11月中長(zhǎng)期貸款環(huán)比增量?jī)H比票據(jù)融資多29億，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求偏弱，信貸規(guī)模依然需要靠票據(jù)發(fā)力，信貸增長(zhǎng)質(zhì)量有待提高。

  不過，需求端“不給力”并不代表供給端不發(fā)力。國(guó)信證券研報(bào)解釋稱，11月新增貸款與10月份類似，主要靠票據(jù)沖量，剔除票據(jù)因素后新增貸款仍在季節(jié)性規(guī)律附近，需求端并無明顯改善。與此對(duì)照，貸款供給的放開是比較明顯的；受地產(chǎn)銷售企穩(wěn)影響，居民中長(zhǎng)期貸款新增1830億，與去年同期持平。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增2879億，顯著高于歷史同期水平，可能和新一輪基建密集上馬有關(guān)。

  整體來看，11月社會(huì)融資規(guī)模1.15萬億元，比10月多4656億元，比去年同期少847億元。其中，除去人民幣貸款大增外，委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票分別同比少增1434億元、732億元，顯示表外融資仍未得到明顯改善。

  “不過，考慮到票據(jù)融資量仍然很高，這意味著未貼現(xiàn)承兌匯票存量可能已經(jīng)很低，未來幾個(gè)月對(duì)社會(huì)融資規(guī)模不會(huì)再形成明顯拖累。”國(guó)信證券研報(bào)稱。

  縱使多數(shù)分析師對(duì)11月數(shù)據(jù)的評(píng)價(jià)看，市場(chǎng)普遍對(duì)目前金融數(shù)據(jù)走勢(shì)難言樂觀。管清友就認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻，金融實(shí)體冷熱不均，只能靠基建投資加速將基礎(chǔ)貨幣作用于實(shí)體；另一方面，當(dāng)貨幣作用不到實(shí)體，降低融資成本的任務(wù)還是只能依靠?jī)r(jià)格手段。

  國(guó)信證券分析師鐘正生同樣認(rèn)為，金融數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)需要看到信貸需求的啟動(dòng)，而信貸需求的啟動(dòng)需要資金和原材料成本的大幅下降。當(dāng)前大宗商品價(jià)格已經(jīng)大幅下跌，因此未來信貸需求能否啟動(dòng)在于實(shí)體資金成本，也就是利率水平能否大幅下降，而融資成本的下降速度更加依賴于貨幣端放松節(jié)奏。