在經(jīng)歷了天價(jià)收購(gòu)艾格拉斯、股東蹊蹺減持及重組中止之后，巨龍管業(yè)在12月18日復(fù)牌，并交出了修改后的草案：交易價(jià)格從原來(lái)的30億元下調(diào)至25億元，發(fā)行股數(shù)調(diào)整為15085.84萬(wàn)股，非公開(kāi)發(fā)行股份不超過(guò)4760萬(wàn)股，募集資金金額為不超過(guò)60690萬(wàn)元。

  在宣布中止重組之前，股東徐偉星兩日減持550萬(wàn)股，且前一日有股民在網(wǎng)上發(fā)帖稱本次重組中止，似有消息提前走漏之嫌。公司方面對(duì)于調(diào)整交易價(jià)格的原因解釋為新產(chǎn)品上線延遲、業(yè)績(jī)延期實(shí)現(xiàn)因此資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格調(diào)整。

  自巨龍管業(yè)接觸艾格拉斯以來(lái)爭(zhēng)議不斷：艾格拉斯成立4年有余，從2013年末開(kāi)始引來(lái)了14家PE突擊入股，在入股過(guò)程中謎題重重，2014年4月同批進(jìn)駐股權(quán)定價(jià)卻有兩個(gè)版本，北京中源興融等以30億總價(jià)受讓股權(quán)，盛世元金和盛達(dá)永泰卻是25億；且其業(yè)績(jī)極度依賴于游戲《英雄戰(zhàn)魂》，高增長(zhǎng)是否可以持續(xù)？

  估值半年翻15倍

  12月18日，巨龍管業(yè)的復(fù)牌表現(xiàn)不佳，在14點(diǎn)39分一度達(dá)到至跌停，在尾盤(pán)略微反彈以20.62元報(bào)收，這與今年5月剛剛公布收購(gòu)手游公司的連續(xù)6個(gè)漲停已判若云泥。

  艾格拉斯與資本市場(chǎng)的緋聞不斷:在2013年中，華誼兄弟6.72億并購(gòu)銀漢科技時(shí)，就曾傳出華誼曾與另外一家游戲公司有過(guò)接觸，但由于種種條款沒(méi)有談妥，最終轉(zhuǎn)道銀漢，有傳這家公司就是艾格拉斯。記者詢問(wèn)艾格拉斯，其內(nèi)部人士表示：沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這種說(shuō)法。

  今年1月，在一次游戲峰會(huì)上，艾格拉斯CEO王雙義透露：“新年里公司重點(diǎn)在于產(chǎn)品及投資新興團(tuán)隊(duì)，對(duì)于上市一事公司現(xiàn)在不再尋求并購(gòu)或借殼。按照他的說(shuō)法，公司曾與一上市公司談及并購(gòu)，但過(guò)于嚴(yán)格的業(yè)績(jī)承諾有失公平，公司最終放棄并表示，國(guó)內(nèi)并購(gòu)要求的承諾業(yè)績(jī)足夠上市兩次了?！?

  艾格拉斯起初的目標(biāo)是海外上市：2009年1月，王雙義與其在天津猛犸科技時(shí)的幾位同事一起在英屬維京群島出資設(shè)立了Egls，次年5月，艾格拉斯成立。后與北京雅哈和廣州麗訊簽署VIE協(xié)議。2013年9月，艾格拉斯決定變更上市地點(diǎn)，境外投資者M(jìn)atrix退出，VIE協(xié)議終止，并將全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給日照義聚、日照銀杏樹(shù)和日照眾聚3家公司，這3家公司分別被幾位創(chuàng)始人股東及其關(guān)聯(lián)方持有，此時(shí)整體估值僅為1.89億。

  當(dāng)時(shí)間軸回到2013年11月1日，上海喜仕達(dá)、北京康海天達(dá)、北京正陽(yáng)富時(shí)、北京泰騰博越、北京中民銀發(fā)、鄧燕6位新股東入駐，這時(shí)的估值已經(jīng)飆升至24億元。

  2014年2月24日，巨龍管業(yè)因重大資產(chǎn)重組停牌；在4月15日，北京中源興融、上海萬(wàn)得、湖南富坤文化、深圳深商興業(yè)、上海合一貿(mào)易、新疆盛達(dá)興裕、深圳盛世元金、新疆盛達(dá)永泰閃電進(jìn)駐，成為艾格拉斯新股東。

  為何區(qū)區(qū)一個(gè)多月，王雙義就改變了其先前的口徑？高溢價(jià)或許是一個(gè)原因：根據(jù)最初的方案，30億估值溢價(jià)高達(dá)2451%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過(guò)銀漢科技的1586%，王雙義大可借此一雪前恥，這較之半年多前的估值整整翻了15倍！曾有市場(chǎng)人士透露，有另外一家做重組的上市公司開(kāi)價(jià)20億欲購(gòu)艾格拉斯，卻被拒絕。

  然而就在停牌期間進(jìn)駐的8家股東，定價(jià)為何卻有兩個(gè)版本？公司內(nèi)部人士解釋稱：“雖然本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的登記時(shí)間都是4月，但實(shí)際上是分了兩批進(jìn)行談判，定價(jià)依據(jù)不同，分別是以2013年11月時(shí)數(shù)據(jù)和2014年1月底的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)。第一批股權(quán)作價(jià)25億，第二批股權(quán)作價(jià)30億，即重組預(yù)案價(jià)格?！?

  當(dāng)時(shí)預(yù)計(jì)2013年的凈利潤(rùn)為1.4億元。然而在最新的財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)中可以看到，艾格拉斯在今年上半年?duì)I業(yè)收入只有5000多萬(wàn)，凈利潤(rùn)僅為3659萬(wàn)元。這也導(dǎo)致了收購(gòu)價(jià)格緊急縮水5個(gè)億。艾格拉斯內(nèi)部人士表示：“這是內(nèi)部溝通的一個(gè)結(jié)果，機(jī)構(gòu)覺(jué)得這個(gè)價(jià)格沒(méi)有問(wèn)題?！?

  那么最新進(jìn)駐的幾家機(jī)構(gòu)是否虧了？以上海萬(wàn)得為例，其出資3000萬(wàn)取得艾格拉斯1%的股權(quán)，增發(fā)可獲得巨龍管業(yè)235萬(wàn)股股權(quán)，目前市值為4700萬(wàn)元，八個(gè)月收益率高達(dá)56.7%，仍然是穩(wěn)賺不賠的買賣。

  網(wǎng)游爆炒待降溫

  然而為了鎖住投資者的心，不喜對(duì)賭的王雙義也無(wú)奈增加了業(yè)績(jī)承諾：艾格拉斯相應(yīng)對(duì)盈利預(yù)測(cè)作了調(diào)整，其2015年-2018年的凈利潤(rùn)分別調(diào)整為1.78億元、3.00億元、4.01億元、4.09億元，并增加了業(yè)績(jī)承諾期限，從原來(lái)業(yè)績(jī)承諾至2017年延長(zhǎng)一年至2018年。

  目前艾格拉斯超過(guò)99%的收入都來(lái)自于一款游戲《英雄戰(zhàn)魂》，截至2014年6月30日，累計(jì)充值超過(guò)6億元。有市場(chǎng)人士質(zhì)疑高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否能夠持續(xù)，而公司上半年利潤(rùn)僅完成了預(yù)測(cè)數(shù)的21.77%和2013年的30%。此次下調(diào)估值是否是業(yè)績(jī)下滑的一個(gè)信號(hào)？記者數(shù)次撥打巨龍管業(yè)方面電話，始終無(wú)人應(yīng)答。

  艾格拉斯內(nèi)部人士則表示：“我們公告中也提到了，由于戰(zhàn)略部署和產(chǎn)品規(guī)劃做了一些調(diào)整，導(dǎo)致新產(chǎn)品上線延遲，業(yè)績(jī)也延期實(shí)現(xiàn)，所以我們也追加了一年業(yè)績(jī)承諾，至于更新的進(jìn)展，還是看上市公司公告吧。”當(dāng)記者提出中止重組消息是否提前走漏，該人士表示：股吧我們也經(jīng)常去看，股民的消息非常多，而且他說(shuō)的是“終止”，并不靠譜。

  艾格拉斯上半年業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)或暴露出目前網(wǎng)游公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：11月9日，深交所首次針對(duì)手游并購(gòu)提出要求，表示今后將在三方面加強(qiáng)監(jiān)管工作：針對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)的手游資產(chǎn)，要求披露ARPU值（每用戶平均收入）、玩家結(jié)構(gòu)分布、充值渠道和金額等關(guān)鍵業(yè)務(wù)信息，并要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)、會(huì)計(jì)師核實(shí)業(yè)績(jī)真實(shí)性等。

  一家在今年進(jìn)軍網(wǎng)游行業(yè)的上市公司內(nèi)部人士坦言：“監(jiān)管層對(duì)于游戲公司的并購(gòu)態(tài)度比較謹(jǐn)慎，主要是怕炒作，在管理方面也加大了力度。證監(jiān)局在信披方面要求比較嚴(yán)格，并且要求財(cái)務(wù)顧問(wèn)加強(qiáng)對(duì)業(yè)績(jī)的審核謹(jǐn)防注水。”該人士同時(shí)坦承：目前已經(jīng)感覺(jué)到游戲并購(gòu)略有降溫。

  游戲公司的好日子是否已經(jīng)到頭了？12月18日，新國(guó)都收購(gòu)范特西宣告終止。此前其以8.4億元宣告收購(gòu)網(wǎng)游公司范特西，8月又將對(duì)價(jià)降至6.9億元，較母公司賬面凈資產(chǎn)增值16.6倍。范特西方面承諾未來(lái)3年凈利潤(rùn)不低于7900萬(wàn)元、1億元和1.13億元。然而在一周之前，媒體忽然爆出范特西6名核心員工因嚴(yán)重違紀(jì)被開(kāi)除，且他們是本次重組的交易對(duì)象，新國(guó)都無(wú)奈放棄本次重組。

  新國(guó)都內(nèi)部人士表示：“其實(shí)是對(duì)方公司的一個(gè)內(nèi)部決定，信息泄露出來(lái)被媒體搶先曝出。我們被開(kāi)除的幾個(gè)人都是前端的技術(shù)人員或者是管理層，他們的出走對(duì)重組的影響是非常大的。我們此前考慮進(jìn)入體育網(wǎng)游行業(yè)，是因?yàn)轶w育網(wǎng)游的生命周期比較長(zhǎng)，他的粉絲是源源不斷的。出了這個(gè)事情，我們出于穩(wěn)定性的考慮，終止了重組?！?

  為何對(duì)價(jià)從8.4億降至6.9億？新國(guó)都人士表示：“主要是中介機(jī)構(gòu)的建議，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的審計(jì)調(diào)查，覺(jué)得起初的價(jià)格給高了?！碑?dāng)記者提出，是否是上半年業(yè)績(jī)低于預(yù)期，該人士表示：應(yīng)該不是這個(gè)原因，目前3個(gè)月內(nèi)不會(huì)考慮重組，未來(lái)還是會(huì)考慮進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

  據(jù)內(nèi)部人士透露，對(duì)艾格拉斯而言，引以為傲的恰是團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性：核心團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定帶來(lái)了明顯的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。艾格拉斯目前核心的游戲產(chǎn)品《英雄戰(zhàn)魂》所采用的3D速鯊游戲引擎由團(tuán)隊(duì)獨(dú)立研發(fā)，且歷經(jīng)數(shù)年時(shí)間、數(shù)款產(chǎn)品開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)修正，技術(shù)日臻完善，在國(guó)內(nèi)的手機(jī)游戲企業(yè)中較為少見(jiàn)，這也是團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的結(jié)果之一。