最近的上漲行情缺乏基本面支撐。

  煤炭股最近強(qiáng)勁上漲，券商研究范圍內(nèi)的H/A股煤炭股分別較2014 年10-11月份的低點(diǎn)上漲了14%-17%/56%-79%。券商認(rèn)為整體股市的上揚(yáng)以及有關(guān)煤價(jià)正在觸底的市場(chǎng)預(yù)期是此輪上漲行情的關(guān)鍵推動(dòng)因素。但在券商看來(lái)，鑒于供應(yīng)持續(xù)過(guò)剩以及煤炭定價(jià)前景疲弱，當(dāng)前的上漲行情并不合理且無(wú)法持續(xù)。

  煤價(jià)尚未觸底。

  上海證券報(bào)于2014 年12 月29 日?qǐng)?bào)道，中國(guó)神華和大唐、華電等主要發(fā)電企業(yè)簽訂了2015 年煤炭供應(yīng)合同，價(jià)格為人民幣530 元/噸(5,500 大卡/千克)，高于522元/噸的2014年環(huán)渤海灣實(shí)際煤價(jià)。然而需指出的是，2013 年12 月31日，中國(guó)神華商定2014年合同煤價(jià)為人民幣590 元/噸(與2013 年環(huán)渤海灣實(shí)際煤價(jià)相同)，前提是實(shí)際交易價(jià)格將根據(jù)實(shí)際環(huán)渤海灣煤價(jià)調(diào)整，而2014 年該煤價(jià)進(jìn)一步下跌12%至人民幣522 元/噸。券商預(yù)計(jì)現(xiàn)貨煤價(jià)將繼續(xù)推動(dòng)2015年合同煤價(jià)的實(shí)現(xiàn)。

  2015年供應(yīng)壓力尚未結(jié)束;需求可能保持疲弱。

  券商預(yù)計(jì)2015年國(guó)內(nèi)煤炭產(chǎn)能將進(jìn)一步增加2-3 億噸/年，加之需求前景疲軟，這將進(jìn)一步加劇持續(xù)存在的煤炭供應(yīng)過(guò)剩，進(jìn)而對(duì)煤價(jià)造成影響。此外，券商預(yù)計(jì)中煤能源和神華等主要煤企在去年下半年減產(chǎn)后將全面恢復(fù)生產(chǎn)。

  煤價(jià)將進(jìn)一步下行；股價(jià)上漲后兗煤評(píng)級(jí)仍為賣出。

  過(guò)去幾年中煤價(jià)顯示出較強(qiáng)的季節(jié)性，春節(jié)后通常都會(huì)下跌。券商仍然預(yù)計(jì)2015年煤價(jià)將同比下跌3%至人民幣500 元/噸，也即連續(xù)第四年下跌。兗煤H/A股價(jià)分別較去年10 月份低點(diǎn)上漲15%/79%。鑒于券商對(duì)煤炭市場(chǎng)前景的謹(jǐn)慎看法，券商認(rèn)為該股的強(qiáng)勁上漲并不合理，因此維持賣出評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)包括煤價(jià)高于預(yù)期以及成本低于預(yù)期。