2014年度金融數(shù)據(jù)昨日出爐。去年年初設(shè)定的M2（廣義貨幣）增速13%未達目標，12月末M2年率增速放緩至12.2%，創(chuàng)2014年4月以來最低。與此同時，12月新增人民幣貸款6973億元，也低于此前市場普遍預(yù)期的8800億以上。

  一些數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，另一些數(shù)據(jù)卻大出市場預(yù)料：12月社會融資規(guī)模大幅回升至1.69萬億元，較上月增加5486億元，表外資產(chǎn)突然增加。其中，委托貸款本月的增幅超過前三個月的總和；信托貸款和新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票在連續(xù)5個月負增長后轉(zhuǎn)正。

  雖然全年貨幣增長數(shù)據(jù)不達目標，但央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成認為，去年CPI（居民消費價格指數(shù)）2.0%，GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）還未公布，社會預(yù)期在7.3%～7.4%。那么，M2高于GDP和CPI增速大致在2.8個百分點，低于3個百分點，在正常范圍內(nèi)。

  對于12月末M2增速只有12.2%，盛松成解釋稱，主要有以下原因：一是外匯占款明顯減少；二是同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管加強，導致貨幣派生能力下降；三是存款偏離度考核指標實施，使得季末、年末商業(yè)銀行存款沖時點的積極性減弱。

  “目前中國處于‘三期疊加’時期，M2增速較往年下降，是經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、銀行表外融資收縮、產(chǎn)能過剩部門增速放緩、同業(yè)監(jiān)管在貨幣增速上的反映。這也是金融適應(yīng)經(jīng)濟的‘金融新常態(tài)’”。盛松成說。

  中金公司研報認為，雖然12月M2增速略低于此前預(yù)期，但M2環(huán)比增速低位漸穩(wěn)。由于預(yù)計1月新增人民幣貸款較強，將帶動M2同比人民幣增速小幅上升。

  對于大增的社會融資規(guī)模、尤其是表外資產(chǎn)突然出現(xiàn)擴張，市場一致認為，這是由于地方政府債務(wù)甄別結(jié)果在今年1月初上報財政部之前，政府平臺有意做大債務(wù)基數(shù)，但同時受表內(nèi)貸款限制，融資需求轉(zhuǎn)而移向表外。

  國信證券研報認為，考慮到私人部門融資需求并未有明顯復(fù)蘇跡象，加之從表內(nèi)信貸結(jié)構(gòu)看，銀行已經(jīng)大幅壓縮短貸和票據(jù)融資，部分融資需求被轉(zhuǎn)移到表外。因此這種表外擴張僅僅是短期需要，無法持續(xù)，預(yù)計1月份將會出現(xiàn)顯著回落。

  中金公司則表示，12月企業(yè)中長期貸款達到5289億，創(chuàng)2010年以來單月新高，顯示不少貸款主要是地方政府預(yù)防1月上報存量債務(wù)規(guī)模后融資難度上升的提前沖量行為，這些貸款可能相當一部分還沒有用到實體經(jīng)濟，而是用于后續(xù)還款。甚至部分貸款如果最終沒被納入兜底范圍可能要退回給銀行。

  至于飆升的社融數(shù)據(jù)在實體經(jīng)濟融資需求未明顯好轉(zhuǎn)的情況下，會對后續(xù)的貨幣政策造成何種影響？國信證券認為會制約貨幣政策進一步放松，導致短期內(nèi)降準降息的概率不高，時間窗口最早會在二季度全面打開。