1月15日，央行發(fā)布了“2014年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)報告”，其中有三個數(shù)據(jù)值得特別關(guān)注。一是2014年新增人民幣貸款為9.78萬億元，創(chuàng)下歷史最高紀錄，此前的最高紀錄為2009年的9.59萬億元（2014年新增本外幣貸款超過10萬億元，但比2009年少）。二是2014年新增人民幣存款為9.48萬億元，是2009年以來的最低紀錄，也是第一次新增人民幣存款少于新增人民幣貸款。三是第四季度國家外匯儲備減少約700億美元，第三季度外匯儲備減少了1000億美元，外匯儲備連續(xù)兩個季度減少，這在歷史上也是第一次。

  據(jù)此，我們可以形成一些大致的判斷：2014年的貨幣金融環(huán)境實際上是比較寬松的；2015年的貨幣金融環(huán)境很難變得更寬松。

  2014年M2余額增長率為12.2%，低于預期目標；人民幣貸款余額增長率為13.6%，也低于往年的水平。這使一些人形成了貨幣政策偏緊的印象，再加上經(jīng)濟增長放緩，因此一直有人呼吁央行降準、降息，以使貨幣政策更寬松。但從增量來看，信貸其實并不緊。貸款增長率的下降是對GDP及固定資產(chǎn)投資增長放緩的適應。

  去年三季度，信貸確實出現(xiàn)了偏緊的情況，當季新增人民幣貸款同比是減少的。這可能是商業(yè)銀行對不良貸款率上升的反映。但隨著央行通過MLF投放基礎貨幣，四季度貨幣和信貸變得比較寬松，當季人民幣貸款增加約2.1萬億元，而2013年第四季度人民幣貸款僅增加約1.6萬億元。股指在10月之后加速上漲，也反映了四季度的貨幣環(huán)境較寬松。

  分部門來看，2014年住戶貸款增量同比減少，而非金融企業(yè)及其他部門貸款增量同比增加。2014年企業(yè)中長期人民幣貸款增加3.83萬億元，而2013年為2.34萬億元。這種信貸結(jié)構(gòu)反映消費貸款、住房貸款的需求下降，與2014年消費品零售額、住房銷售額下降是相適應的；對信貸需求的增長主要來自于政府主導的基礎設施建設。信貸對投資的支持力度是比較強的，但投資增長仍然放緩，說明經(jīng)濟增長不是靠放松信貸就可以拉動的。

  2015年，貸款增長將受到存款增長的制約。2014年貸款增量大于存款增量，這意味著存貸比大大提高了。2013年，本外幣貸款余額與本外幣存款余額的比例為71.6%，而2014年這個比例上升到73.9%，在這個比例背后，是更多銀行的存貸比指標逼近75%的上限，它們在2015年增加貸款的能力將受到限制。央行已將同業(yè)存款納入各項存款，但難以根本改變存款增長制約貸款增長的狀況。

  外匯儲備是制約存款增長的因素之一。央行通過購買外匯投放基礎貨幣，居民通過兌換外匯獲得存款。當外匯儲備少增甚至減少時，存款增長也會動力不足。2015年，外匯儲備少增甚至減少的可能性比較大，這將制約信貸增長的空間。