事件描述

  2014年業(yè)績預告：全年營收38.9億元，同降7.5%；歸屬凈利潤2.7億元，同降9%，折EPS0.57元；Q4來看，營收7.8億，同降30.41%；歸屬凈利-665萬元，同降107.02%，折EPS-0.01元。

  事件評論

  區(qū)域需求偏弱，全年出現(xiàn)負增長放緩。2014年全年來看，寧夏地區(qū)需求不景氣，全年水泥累計增速-6.1%，與13年20.3%的增速相比，出現(xiàn)大幅下滑。

  公司層面看，公司2014年噸收入286元，同比下降12元；噸成本受益煤價下跌改善了8元，因此測算噸毛利下滑了4元左右。費用和營業(yè)外支出基本平穩(wěn)，綜合來看，噸凈利下降3元至22元，最終實現(xiàn)歸屬凈利潤2.7億，同比下降9.7%。

  Q4下滑明顯，制約全年表現(xiàn)。4季度看，整個區(qū)域需求放緩加劇，價格跌幅也有所擴大；公司層面看，14Q4收入7.8億，同降30.41%,主要源于量價齊跌（預計銷量跌幅20%,價格跌幅30元左右）。最終來看，Q4歸屬凈利-665萬元，同降107%。

  積極布局混凝土，夯實產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。公司報告期內(nèi)現(xiàn)金收購寧夏賽馬科進混凝土49%的股權(quán)（收購完成后，對其持股100%股權(quán)），我們認為這是公司憑借多年的經(jīng)營積蓄進一步加大在商混領(lǐng)域布局，夯實區(qū)域混凝土領(lǐng)域的龍頭地位（目前公司在寧夏攪拌站超過15個，是區(qū)域商混龍頭）；同時混凝土業(yè)務(wù)毛利率高于水泥，隨著其收入占比的提升（公司14H占比近20%），未來也會對業(yè)績構(gòu)成一定提振。

  區(qū)域無產(chǎn)能沖擊，15年或是格局改善新起點。寧夏已無新增產(chǎn)能，而需求端受益一帶一路的推進有望復蘇，全年格局至少比14年有所改善。