時隔三月央行再度下調存貸款利率

  距離上次降息3個月之后，央行再次宣布降息：自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。

  央行稱，此次利率調整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。分析人士指出，在經(jīng)濟下行壓力較大、通縮風險加劇的宏觀背景下，“松緊適度”的貨幣政策將更偏松，貨幣政策將進入降息降準的通道。而為了更好地拉動經(jīng)濟增長，貨幣政策之外，財政政策也應更為積極。

  原因 通縮風險打開降息空間

  央行有關負責人表示，自2014年11月22日中國人民銀行下調存貸款基準利率并進一步推進利率市場化改革以來，隨著基準利率引導作用的發(fā)揮及各項政策措施的逐步落實，金融機構貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經(jīng)濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業(yè)品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處于歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。

  此次降息符合市場預期。主流專家和市場人士均認為，從不少宏觀經(jīng)濟指標來看，經(jīng)濟下行壓力仍大，通貨緊縮苗頭顯現(xiàn)，在這種情況下，降息是必然的選擇。中債資信宏觀研究部分析師賈書培表示，此次降息的背景是，1、2月份經(jīng)濟增長偏弱，通脹較低導致實際利率水平較高。

  招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示，在經(jīng)濟放緩加大的壓力下，央行必須加快放松貨幣政策的節(jié)奏。盡管1、2月份的諸多數(shù)據(jù)尚未公布，但經(jīng)濟下滑的壓力仍不斷發(fā)酵，過遲降息有經(jīng)濟失速的風險，且降息比降準更能刺激信貸投放，本次降息可謂政策兌現(xiàn)。

  “此次利率調整的重點就是要繼續(xù)發(fā)揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經(jīng)濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境?！鄙鲜鲅胄胸撠熑吮硎尽?

  值得注意的是，此次降息仍“非對稱”，即在下調利率的同時也將金融機構存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍。在降息政策宣布的當天，12家全國性股份制商業(yè)銀行之一的恒豐銀行就宣布，即日起決定將所有期限存款利率在央行基準利率的基礎上均上浮30%，一浮到頂。

  恒豐銀行戰(zhàn)略與創(chuàng)新部總經(jīng)理婁麗麗表示,從銀行業(yè)自身來看,本次降息同時也在推進利率市場化，商業(yè)銀行應該積極應對，一是要大力拓展投資銀行、資產管理、托管等輕資產業(yè)務，增加中間業(yè)務收入；二是積極發(fā)展中小企業(yè)金融業(yè)務和消費金融業(yè)務，拓展利差收入；三是積極推進多元化經(jīng)營，通過交叉銷售，提高綜合性收益。

  華夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負責人楊馳表示，存款差異化定價的趨勢將更加明顯，越來越多的銀行將放棄“一浮到頂”的存款定價策略，轉而根據(jù)自身的負債成本和客戶結構靈活定價。不同銀行、不同地區(qū)之間的存款定價差別將會越來越大。

  判斷 更多降息降準可期

  在展望未來的政策時，央行負責人稱，此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經(jīng)濟增長、物價、就業(yè)等基本面變動趨勢，并不代表穩(wěn)健的貨幣政策取向發(fā)生變化。

  央行也重申，下一步，將繼續(xù)按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，把轉方式調結構放在更加重要的位置，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經(jīng)濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經(jīng)濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。

  中國銀行國際金融研究所研究員高玉偉表示，此次降息再次表明，貨幣政策基調的“穩(wěn)健”二字不能做簡單字面理解，應更多關注去年四季度以來“保持松緊適度”的新表述。實際上，今年貨幣政策操作將具“趨松”特征，預計2015年末M2增長12.5%，比2014年末高0.3個百分點。

  市場人士預期，此次降息不會是最后一次。賈書培表示，結合1、2月份的通脹水平，中債資信將今年的CPI同比增速下修至1.3%，預計今年貸款基準利率還將有50個基點的下調空間?！澳瓿跷覀円詺v史平均法計算的今年CPI為2.1%左右，但從開年情況來看，我們根據(jù)高頻數(shù)據(jù)計算的今年1至2月CPI環(huán)比低于歷史5年同期平均水平0.2個百分點，再考慮到內需疲弱等因素，我們將今年的CPI預測下修至1.3%，將較去年下降0.7個百分點，以此計算的貸款利率還將再下調50個基點才能與去年的實際利率水平相當?！彼f。

  更多降準也可期。中金債券組發(fā)布報告稱，降息依然不夠，仍需要更為堅決的降準來對沖貶值帶來的資金外流，同時主動引導貨幣市場利率下行并帶動整體利率下降。畢竟存款利率并沒有明顯的下降，而如果貨幣市場利率也沒有明顯的下降，銀行在資金成本沒有下降的情況下，不可能主動降低資產的收益率要求，而且資金外流也導致外匯占款減少，銀行增長放緩，所謂的降息只是望梅止渴。本周公開市場到期量明顯上升，如果央行不主動投放更多流動性，資金面仍將偏緊，未來仍亟待降準來緩解資金面的緊張。只有貨幣市場利率真正降下來，經(jīng)濟動能才有可能逐步企穩(wěn)回升。

  展望 寬貨幣需寬財政配合

  去年至今，不管是定向降準、PSL（抵押補充貸款）、MLF（中期借貸便利）等結構性貨幣政策，還是全面降息、全面降準這樣的全面放松，貨幣政策在穩(wěn)增長和調結構方面一直持續(xù)發(fā)力。不過，業(yè)內人士表示，宏觀調控要依托兩條腿，在貨幣政策這條腿之外，財政政策也要發(fā)揮更大的作用。尤其是一些結構性的問題，財政政策將更為切實有效。

  “從前期調控效果來看，貨幣政策的邊際效用在逐漸遞減，不能完全把穩(wěn)增長寄托于降息政策上。當前，受金融脫媒、影子銀行影響和互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊，資金流出銀行體系的趨勢日益明顯，市場利率上升使得銀行和企業(yè)成為高成本的共同受害者，銀行的貸款定價下降空間有限。去年11月22日，人民銀行下調貸款基準利率0.4個百分點，而反映市場實際利率的LPR（貸款基礎利率）從降息前的5.76%下降到2015年2月28日的5.51%，下降僅25個基點，下降幅度有限?！睏铖Y說。

  他表示，預計下一階段在貨幣政策保持適度寬松的同時，更有力度的財政政策也將發(fā)揮更大作用，減免稅負有可能取代增加支出成為財政政策新的發(fā)力點，中小企業(yè)稅負有望進一步減輕，房地產交易環(huán)節(jié)的稅收也有可能適度減免。前兩天國務院進一步減稅降費措施、支持小微企業(yè)發(fā)展和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新已經(jīng)釋放出相關信號。

  民生宏觀分析則稱，財政積極表現(xiàn)為盤活存量財政資金，并積極培育農村公共設施、城市地下設施、養(yǎng)老健康、學前教育、文化娛樂、體育健身、電子商務、環(huán)保產業(yè)等新增長點。

  有業(yè)內人士分析稱，如果將2014年稱為貨幣政策年的話，那么2015年極有可能成為財政政策年，財政赤字率有望進一步提高。而在地方政府性債務面臨全面清理的情況下，化解財政風險也需要更多政策出臺。招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒表示，未來“寬財政”和“寬貨幣”并舉的局面很可能會出現(xiàn)，只是未來的“寬財政”可能和過去不一樣，可能很大程度上是中央而非地方層面的“寬財政”，并且是有序和有預算約束的“寬財政”。