越來(lái)越多的跡象顯示“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策即將加碼，不管是最近公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，還是近期高層的頻繁調(diào)研，都在預(yù)示新一輪“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策已經(jīng)箭在弦上。

  政策密集落地

  近期，宏觀政策似乎正在繼續(xù)加碼，房地產(chǎn)3·30政策的落地，當(dāng)天央行、住建部、銀監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、稅務(wù)總局等五部委聯(lián)手出招，降低二套房首付比例，并下調(diào)了售房免征營(yíng)業(yè)稅門(mén)檻。而在之前的2月5日和3月1日，中國(guó)央行先后進(jìn)行了降準(zhǔn)、降息。

  4月9日，國(guó)家發(fā)改委也發(fā)文要求加快合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債發(fā)行，以保證投資資金的穩(wěn)定。

  11日，李克強(qiáng)總理在對(duì)部分地區(qū)鐵路建設(shè)工作會(huì)議上要求繼續(xù)以中西部地區(qū)為重點(diǎn)加強(qiáng)鐵路重大項(xiàng)目建設(shè)。隨后，在14日召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，李克強(qiáng)又提出“要抓緊政策措施和相關(guān)項(xiàng)目落地，精準(zhǔn)增加短板投資。”15日，決定核準(zhǔn)建設(shè)“華龍一號(hào)”三代核電技術(shù)示范機(jī)組，據(jù)專家初步估計(jì)，到2020年，該計(jì)劃使得核電年均建設(shè)投資規(guī)模將在700億元以上。

  而財(cái)政支出方面，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，盡管財(cái)政收入放緩，但是一季度財(cái)政支出增速和去年四季度相比出現(xiàn)回升，同比增長(zhǎng)7.8%。

  此外，高層在二季度的頻繁調(diào)研更加強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期。

  就在一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的前后，李克強(qiáng)總理開(kāi)始頻繁問(wèn)計(jì)宏觀經(jīng)濟(jì)，4月9日至10日赴“增長(zhǎng)困難戶”東北三省調(diào)研并在吉林長(zhǎng)春召開(kāi)東北三省經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，隨后回京并于14日主持召開(kāi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)，15日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議。

  七天內(nèi)，他在上述三個(gè)場(chǎng)合都提及“穩(wěn)增長(zhǎng)”，并對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了定調(diào)：“增速等主要指標(biāo)保持在合理區(qū)間”、“下行壓力還在持續(xù)加大”，但同時(shí)也強(qiáng)調(diào)要“要把握好穩(wěn)增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的平衡”，“要在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度，針對(duì)新情況新問(wèn)題，用好多種政策工具，守住穩(wěn)增長(zhǎng)保就業(yè)增效益的基本盤(pán)”。

  事實(shí)上，中國(guó)近期已陸續(xù)出臺(tái)了一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，申萬(wàn)宏源最近的報(bào)告直接指出，要實(shí)現(xiàn)保全年7%的目標(biāo)，保增長(zhǎng)需要出重拳。

  7%背后

  2015年一季度GDP增速7%，這一增速也對(duì)完成全年7%增長(zhǎng)目標(biāo)造成不小壓力。

  而市場(chǎng)在此時(shí)更加擔(dān)心的是，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨的不僅僅是經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，還有經(jīng)濟(jì)能否保持平穩(wěn)。

  對(duì)于一季度官方公布的7%的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，做了十多年宏觀研究的國(guó)泰君安分析師任澤平表示，依照近期所監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)，他擔(dān)心實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的壓力不小?！皬?014年二季度開(kāi)始，我們長(zhǎng)期跟蹤的發(fā)電量、粗鋼產(chǎn)量、鐵路貨運(yùn)量的增速跟工業(yè)生產(chǎn)及GDP的增速就開(kāi)始發(fā)生背離，而且現(xiàn)在這種背離還在不斷擴(kuò)大。”任澤平說(shuō)。

  高盛高華中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋宇也發(fā)現(xiàn)，盡管工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、社會(huì)消費(fèi)品零售額和出口數(shù)據(jù)大幅低于預(yù)期，但GDP數(shù)據(jù)符合市場(chǎng)預(yù)期，他給出的解釋是，這可能體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型，例如說(shuō)服務(wù)消費(fèi)的表現(xiàn)可能相對(duì)沒(méi)那么差，以及股市上漲帶動(dòng)了金融業(yè)收入的顯著增加。

  當(dāng)然，對(duì)于外界的這種質(zhì)疑，在15日當(dāng)天國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的新聞發(fā)布會(huì)上，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來(lái)運(yùn)就指出，鐵路運(yùn)量下降與整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)性較小。“近幾年產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和空間布局有一個(gè)大調(diào)整，以前存在著西煤東運(yùn)，但現(xiàn)在很多發(fā)電廠建在西部，不需要西煤東運(yùn)。企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化布局以后，廠就建在原材料所在地，就使材料不必要像以前那樣來(lái)回運(yùn)輸。另外，交通運(yùn)輸方式的結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化。多種運(yùn)輸?shù)姆稚⒒彩氰F路貨運(yùn)量下降的一個(gè)原因。鐵路貨運(yùn)量目前在整個(gè)貨運(yùn)量的占比不到10%，今年一季度鐵路貨運(yùn)量占整個(gè)貨運(yùn)量的比重是近10%?！笔?lái)運(yùn)解釋說(shuō)，所以鐵路貨運(yùn)量對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的解釋力度是在下降的，盡管有比較強(qiáng)的關(guān)系，但是相關(guān)性、解釋力度在下降。

  不過(guò)現(xiàn)實(shí)的情況是，除了耗電量、鐵路貨運(yùn)量和貸款發(fā)放量這三個(gè)觀察指標(biāo)外，任澤平還發(fā)現(xiàn)，根據(jù)155種主要工業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量合成的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)與官方公布的工業(yè)增加值增速之間的背離也再次出現(xiàn)擴(kuò)大的趨勢(shì)，上次出現(xiàn)這種背離發(fā)生在2008-2009年。

  光大證券[-0.72% 資金 研報(bào)]的報(bào)告也在警示這種風(fēng)險(xiǎn)：一季度工業(yè)增加值、投資、零售等數(shù)據(jù)均顯著低于預(yù)期，高頻數(shù)據(jù)顯示包括鋼鐵在內(nèi)的重點(diǎn)行業(yè)產(chǎn)能利用率已經(jīng)下滑很?chē)?yán)重。

  當(dāng)然，一個(gè)積極的現(xiàn)象是，雖然近幾個(gè)季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不斷下滑，但勞動(dòng)力市場(chǎng)尚未呈現(xiàn)太大的壓力。不過(guò)也有分析人士指出，雖然就業(yè)市場(chǎng)問(wèn)題不大，但是也需要警惕因?yàn)榻?jīng)濟(jì)減速可能帶來(lái)企業(yè)成規(guī)模倒閉風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)е聟^(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

  一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布當(dāng)天，中金公司微調(diào)了對(duì)2015年全年的經(jīng)濟(jì)判斷，將2015年GDP增速?gòu)拇饲暗?.3%微調(diào)至7.1%，并解釋說(shuō)，下調(diào)2015年GDP預(yù)測(cè)，主要是反映在去年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)總需求走弱、通縮風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下政策調(diào)整的滯后。

  宋宇目前擔(dān)心的是，未來(lái)市場(chǎng)交易量能否保持在一季度的高位。“如果交易量在年內(nèi)晚些時(shí)候正?；敲碐DP數(shù)據(jù)可能會(huì)面臨額外壓力，在這種情況下貨幣定向放松政策就需要進(jìn)一步加緊實(shí)施?！彼f(shuō)。

  “穩(wěn)增長(zhǎng)”加碼

  二季度，可能會(huì)成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策發(fā)布的密集期。降息、降準(zhǔn)、增支、減稅、調(diào)整匯率，誰(shuí)會(huì)打響第一槍？

  海通證券[-0.04% 資金 研報(bào)]宏觀首席分析師姜超最近觀察發(fā)現(xiàn)，從總理近期的表態(tài)來(lái)看，并不希望通過(guò)貶值刺激出口來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)，由于擴(kuò)大出口不利于調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，所以更傾向于擴(kuò)大內(nèi)需。

  因此，在最近穩(wěn)增長(zhǎng)的“彈藥”中人民幣的貶值應(yīng)該不是備選之一。商務(wù)部發(fā)言人沈丹陽(yáng)近期的表態(tài)也印證了這一觀點(diǎn)，他表示：“一季度出口情況大體上比較平穩(wěn)，增長(zhǎng)情況在預(yù)期之中，進(jìn)口的下降某種程度上說(shuō)降幅超出了預(yù)期，但中國(guó)外貿(mào)還未到失速的程度；要繼續(xù)堅(jiān)持即有的已經(jīng)出臺(tái)的這些穩(wěn)定外貿(mào)、增長(zhǎng)和調(diào)整結(jié)構(gòu)的措施?！?

  目前來(lái)看最有希望打響穩(wěn)增長(zhǎng)第一槍的或?qū)⑹墙迪ⅰ?

  值得注意的是，李克強(qiáng)總理在最近的專家座談會(huì)上稱“利率降的不多”，被外界解讀為利率仍有下調(diào)空間，再次降息或已不遠(yuǎn)。

  除了市場(chǎng)已經(jīng)喊破喉嚨的降準(zhǔn)降息外，財(cái)政政策的發(fā)力在未來(lái)也顯得更外重要。

  諸建芳認(rèn)為未來(lái)加大“寬財(cái)政”力度需要從兩個(gè)方面入手，一是著力盤(pán)活6000億財(cái)政存量資金；二是PPP與專項(xiàng)債券雙管齊下，緩解融資缺口?！叭绻枰S持今年基建投資25%左右的增長(zhǎng)，基建投資規(guī)模就將超過(guò)13.5萬(wàn)億，其中地方政府需要額外籌措1.5萬(wàn)億。這一方面源于PPP的民間資本，另一方面，合規(guī)的專項(xiàng)企業(yè)債也將加快發(fā)行，保證投資資金來(lái)源?！彼f(shuō)。

  國(guó)家發(fā)改委4月9日發(fā)布了城市地下綜合管廊建設(shè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、城市停車(chē)場(chǎng)建設(shè)4個(gè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引；同時(shí)印發(fā)的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》還明確提出要加大債券融資方式對(duì)七大類(lèi)重大投資工程包和六大消費(fèi)工程的支持力度。

  此外，光大證券分析師徐高也特別提醒說(shuō)，在貨幣和財(cái)政政策保持寬松的同時(shí)，需要加快股市融資，推動(dòng)股市資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)；清查銀行資金炒股是需要采用的關(guān)鍵措施，以保障寬松貨幣政策能夠有效傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)?！罢哒{(diào)整后，需要避免陷入寬松貨幣推升股市情緒，虹吸實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況難以改善，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步倒逼政策放松的惡性循環(huán)?！毙旄哒f(shuō)。