1. 宏觀

  一季度，GDP增速達到六年來新低，降落到兩會公布的全年經(jīng)濟增速目標7%上。拉動經(jīng)濟增長的“三駕馬車”除凈出口以外，投資和消費均出現(xiàn)增速下降的情況：凈出口同比大幅增長，漲幅達6倍之多，但出口增速降至13個月低位；固定資產(chǎn)投資投資同比增速較去年同期下滑4.1個百分點；社會消費品零售總額同比增速較去年同期下滑1.36個百分點。同時，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增速繼續(xù)下降至6.4%，增速較去年同期下滑2.3個百分點，較2月下滑0.4個百分點。剔除季節(jié)因素后，內(nèi)、外需仍雙雙面臨較大下行壓力。

  盡管從去年開始不斷有國內(nèi)外媒體或一些經(jīng)濟專家稱中國應出臺更寬松的財政、貨幣等制度以防經(jīng)濟加速下滑，但從政策出臺的情況來看，無論是銀行降息降準還是房地產(chǎn)限購寬松政策的出臺似乎都有些滯后，但在經(jīng)濟改革陣痛期，過快過頻繁的出臺寬松政策組合將對經(jīng)濟發(fā)展的連續(xù)性及后期經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展起到負面作用。有報道稱政府的智庫和經(jīng)濟顧問們對于經(jīng)濟下滑的態(tài)度也出現(xiàn)兩級分化，一種認為應加大刺激力度以遏制增長放緩，另一種則強調(diào)結(jié)構(gòu)性改革是實現(xiàn)持續(xù)增長的路徑。

  1.1 GDP

  2015年一季度，全國GDP增速回落至7%，恰好落在全年經(jīng)濟增速發(fā)展目標上。盡管經(jīng)濟下行壓力有增無減，但一季度經(jīng)濟發(fā)展中仍有一些亮點出現(xiàn)。消費對經(jīng)濟增長的貢獻明顯提升，其中電子商務成長相當快。分產(chǎn)業(yè)看，第三產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)超越第一、二產(chǎn)業(yè)，且第三產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟產(chǎn)值總量繼去年9月份開始超越第二產(chǎn)業(yè)之后今年持續(xù)保持三產(chǎn)中最大產(chǎn)值規(guī)模地位。

  圖1：中國GDP增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.2 PMI

  3月份，全國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)PMI為50.1%，比2月有小幅上漲；匯豐PMI指標較2月下滑1.1個百分點至49.6%。從分項指標來看生產(chǎn)指標出現(xiàn)季節(jié)性回升，但國內(nèi)訂單和出口訂單出現(xiàn)下降，在手積壓訂單指標較上月有所上升，產(chǎn)成品庫存也出現(xiàn)上漲；匯豐PMI分項指標的產(chǎn)出、新訂單和就業(yè)指標均有所下降，可見中小企業(yè)的狀態(tài)恢復不及大型企業(yè)。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  4月匯豐PMI預覽值為49.2，較3月再次下滑，其中產(chǎn)出指標下滑至50.4%，比3月份降低0.9個百分點，表明中小制造業(yè)企業(yè)承壓繼續(xù)加大，企業(yè)對未來市場需求仍持較為悲觀的態(tài)度。

  1.3 CPI、PPI

  3月份CPI增速在2月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)上行之后重現(xiàn)微幅下滑的走勢，國家統(tǒng)計局相關人士表示3月份CPI環(huán)比下降主要是受春節(jié)后價格回調(diào)的影響。核心CPI環(huán)比下滑0.03個百分點，其中服務價格指數(shù)環(huán)比下跌0.22個百分點。

  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M1、M2

  第一季度，全國新增人民幣貸款36800億元，比去年同期增加9200億元，放貸力度大增。其中中長期人民幣貸款累計新增21628億元，同比增加23.68%；短期貸款及票據(jù)融資累計新增13250億元，同比增長14.38%。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  據(jù)中國人民銀行初步統(tǒng)計，2015年3月末社會融資規(guī)模存量為127.52萬億元，同比增長12.9%。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為85.09萬億元，同比增長14.0%。從結(jié)構(gòu)看，截止到3月末對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的2/3。

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  2. 需求

  2.1 固定資產(chǎn)投資

  一季度，全國固定資產(chǎn)投資完成77511億元，同比增長13.5%，增速繼續(xù)保持下滑走勢，較去年同期低4.1個百分點。分行業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資1553億元，同比增長32.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資31361億元，增長11.0%，其中制造業(yè)投資26038億元，同比增長10.4%；第三產(chǎn)業(yè)投資44597億元，增長14.7%。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分行業(yè)看，建筑業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在去年第四季度出現(xiàn)較大漲幅之后今年一季度延續(xù)了較大的上漲態(tài)勢；采礦業(yè)固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)同比回落走勢；房地產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資增速仍保持低速回落的走勢；交通運輸業(yè)投資擺脫了去年下半年的下滑走勢，開始回升。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  從固定資產(chǎn)投資構(gòu)成來看，一季度建筑安裝工程完成54273.51億元，同比增長15.1%，增速較去年同期下滑5.8個百分點，高于固定資產(chǎn)投資整體增速下滑幅度；設備工器具購置投資增速較去年同期略有上漲，占比最小的其他費用投資完成額增速低于去年同期2.7個百分點。

  圖7：不同構(gòu)成固定資產(chǎn)投資完成額同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.2 基礎設施建設

  一季度全國基礎設施建設完成投資16786.43億元，同比增長22.83%，增速較去年同期上漲近2個百分點，較2月上漲超過2個百分點。分行業(yè)看，除道路運輸業(yè)、水上運輸業(yè)固定資產(chǎn)投資增速出現(xiàn)環(huán)比回落，其他行業(yè)鐵路運輸業(yè)、水利管理業(yè)、航空運輸業(yè)、公共設施管理業(yè)及生態(tài)環(huán)境管理業(yè)固定資產(chǎn)投資增速環(huán)比均呈現(xiàn)上漲走勢。

  圖8：基礎設施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  基礎設施建設投資仍是拉動整體固定資產(chǎn)投資的主要力量，占固定資產(chǎn)投資比例為21.66%，但對于固定資產(chǎn)投資13.5%漲幅的貢獻率達到34%。在整體經(jīng)濟下行壓力不斷加大的過程中，基建投資起到了穩(wěn)定經(jīng)濟的作用，由于后期穩(wěn)增長壓力仍然較大，預計基建投資增速仍將維持高位。

  2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  一季度，房地產(chǎn)業(yè)開發(fā)投資完成16650.64億元，同比增長8.5%，增速繼續(xù)下滑，環(huán)比下降近2個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金27892億元，同比下降2.9%；其中國內(nèi)貸款同比下降6.1%，利用外資同比增長11.3%，自籌資金增長1.1%，其他資金下降5.2%。房地產(chǎn)行業(yè)資金面再度惡化。一季度土地購置面積同比大幅減少32.4%，顯示房及銀行對房地產(chǎn)市場走勢頗為謹慎。3月份國房景氣指數(shù)再探新低，環(huán)比回落0.66點至93.11。

  圖9：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  一季度，全國房屋施工面積58.4億平方米，同比增長6.8%，增速繼續(xù)下滑；新開工面積2.37億平方米，同比下降18.4%，同比下跌幅度繼續(xù)擴大。商品房住宅市場是房地產(chǎn)行業(yè)的主要市場，一季度住宅房屋新開工面積同比下滑20.9%，直接導致整體房地產(chǎn)新開工面積下滑幅度繼續(xù)擴大。

  圖10：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  截至3月底，商品房待售面積6.5億平方米，同比增長24.6%，其中住宅待售面積累計達到4.28億平方米，同比增長23.5%。房地產(chǎn)庫存壓力依舊巨大，仍在供需關系繼續(xù)在非常規(guī)地極端化。

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  3. 水泥量價

  3.1 產(chǎn)量

  一季度全國水泥累計產(chǎn)量為4.28億噸，同比下滑3.4%；熟料產(chǎn)量2.6億噸，同比下跌11.12%。前兩個月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)了大幅上漲，但3月份產(chǎn)量大幅下降，而往年由于3月份各地水泥企業(yè)已經(jīng)開始放量，而今年3月份全國水泥市場遭遇需求不振、企業(yè)延長停窯時間等因素的影響，3月整體放量大減，直接導致一季度累計產(chǎn)量同比下滑。

  圖11：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，北方水泥企業(yè)在氣候、需求及臨時因素（北京全國兩會）的影響下延長停產(chǎn)時間，京津冀區(qū)域水泥熟料生產(chǎn)線基本在3月下旬才陸續(xù)全面啟動，粉磨站則視市場需求啟動時間更顯之后，整體需求仍顯疲軟；北地區(qū)由于氣候因素導致需求未能有效啟動，企業(yè)停窯時間略有延長，3月底遼寧地區(qū)市場略有啟動，但由于下游資金緊張、工程進展緩慢，市場需求量仍顯清淡；西北地區(qū)同樣下游房地產(chǎn)及攪拌站開工率偏低，需求量恢復有限。華北、東北、西北三個地區(qū)一季度水泥產(chǎn)量均出現(xiàn)同比下滑的情況，同比跌幅分別為-24%、-37%和-18%。唯一出現(xiàn)產(chǎn)量同比增長的是西南地區(qū)，產(chǎn)量同比增速也只有0.95%，華東地區(qū)、中南地區(qū)3月份產(chǎn)量同比大幅下滑，導致一季度累計產(chǎn)量分別下滑0.14%、1.81%。

  圖12：地區(qū)水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  3.2 價格

  一季度，全國水泥價格保持緩慢下行的走勢，1-2月價格變化幅度不大，3月份出現(xiàn)較為明顯的下行，3底水泥價格綜合指數(shù)為94.84，較1月初下降4.77點。3月份，隨著各地停窯結(jié)束企業(yè)熟料生產(chǎn)線陸續(xù)開啟，然而各地區(qū)求卻未見有效回升，生產(chǎn)啟動較早的南方地區(qū)如華東、中南、西南一季度價格出現(xiàn)明顯下跌，北方地區(qū)華北、東北、西北則由于產(chǎn)能控制市場價格也得到較好的穩(wěn)定。

  圖13：全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，東北地區(qū)由于氣候因素需求恢復較晚，遼寧地區(qū)3月底略見需求回升，但由于需求仍然有限，企業(yè)出貨量仍然偏低，且由于遼寧地區(qū)水泥價格已處低位，因此在需求恢復初期未見競爭降價現(xiàn)象。吉林、黑龍江兩地需求尚未明顯啟動，錯峰停產(chǎn)的企業(yè)在3月底4月初才有恢復生產(chǎn)的情況，到3月底東北地區(qū)水泥價格仍顯平穩(wěn)。

  華北地區(qū)到3月底熟料生產(chǎn)基本恢復，但粉磨站磨機開啟參差不齊，受3月全國兩會、北京市為治理空氣對施工工地進行停工限制等因素影響，北京區(qū)域水泥需求受到較大抑制；河北石家莊地區(qū)需求在3月底略有啟動，但由于企業(yè)庫存較大，市場仍處于消化庫存階段，價格變化不大；山西、內(nèi)蒙古需求啟動緩慢，價格低位穩(wěn)定。

  華東地區(qū)僅馬鞍山、鎮(zhèn)江、南京等部分地區(qū)水泥需求小幅恢復，多數(shù)地區(qū)工程開工緩慢，需求尚未啟動。安徽、浙江、江蘇部分熟料價格率先調(diào)漲，但多數(shù)中小企業(yè)以觀望為主，而水泥價格因前期跌幅低于熟料、需求不佳等仍然繼續(xù)向下。此外，華東地區(qū)3月多雨，水泥企業(yè)出貨環(huán)比下降。目前，各地企業(yè)庫存普遍較高，亦有部分企業(yè)聯(lián)合推漲但實際執(zhí)行不理想。

  中南地區(qū)3月雨水較多，兩湖、兩廣、河南受雨水影響水泥出貨受阻，再加之需求恢復不濟，月內(nèi)水泥價格難以止跌。不過，部分地區(qū)如湖北武漢月底市場狀況略有好轉(zhuǎn)，工程陸續(xù)開工刺激企業(yè)提價，熟料外銷價格也有所上調(diào)?？傮w而言，中南各省庫存依舊偏高，水泥價格下行壓力仍大。

  西南地區(qū)3月份企業(yè)總體銷量狀況不佳，各地需求恢復程度不一，其中四川廣元、廣安、貴州貴陽、云南保山等地因需求恢復較好，價格出現(xiàn)調(diào)漲，亦有部分地區(qū)如貴州安順因長期低位而有回漲需求，但多數(shù)地區(qū)價格因需求恢復緩慢而呈現(xiàn)跌勢。月內(nèi)，企業(yè)雖提價意愿強烈，但鑒于雨水、工程開工率低等因素，多地漲價計劃未能如愿，

  西北地區(qū)錯峰停窯企業(yè)陸續(xù)開窯，除關中渭南、漢中及甘肅平?jīng)鲆粠r格出現(xiàn)上漲外，西北各省價格基本表現(xiàn)平穩(wěn)。3月西北仍處淡季，隨著錯峰停窯的結(jié)束，該地區(qū)庫存呈緩慢上升趨勢，而今年該地區(qū)新增產(chǎn)能的投放依然繼續(xù)施壓，新疆等產(chǎn)能過剩嚴重市場年內(nèi)不容樂觀。

  4. 成本

  中國煤炭價格已經(jīng)跌至九年低位，而因中國政府對進口煤政策的升級，3月中國煤炭進口量同比均出現(xiàn)不同程度下滑，這給跌跌不休的中國煤價吹來一絲暖風，但深陷低谷的煤價要想觸底反彈恐未到時候。進口煤政策收緊的直接后果是眾多煤炭貿(mào)易商不得不轉(zhuǎn)做煤炭內(nèi)貿(mào)，部分進口煤甚至到港后沒法通過新的檢測而遭遇退回，進口貿(mào)易商積極性受到打擊；另一方面，大型煤炭企業(yè)甚至動起了“搶占出口市場”的念頭，以助力消化國內(nèi)產(chǎn)能過剩。

  1-3月，全國煤炭價格繼續(xù)走下行甬道，2月底價格出現(xiàn)明顯回落后3月回落幅度加大。3月底全國煤炭價格綜合指數(shù)為134.8，較上月底下降近2個點。3月底秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為515元/噸左右，較2月底下降20元/噸。

  圖14：煤炭價格指數(shù)及水泥-煤炭價格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  煤炭價格與水泥價格同樣處于下行走勢，盡管水泥生產(chǎn)成本得到壓縮，但由于水泥價格的下滑使得水泥行業(yè)整體利潤空間仍未能得到明顯改善。

  5. 資本市場

  一季度，資本市場出現(xiàn)牛市走勢，春節(jié)之前在下探回調(diào)之后春節(jié)過后開啟快速上漲模式，滬深300指數(shù)在3月底上漲3971.7點，不斷沖擊新高，4月首周突破4000點大關。SW水泥制造指數(shù)同樣在春節(jié)之后出現(xiàn)不斷沖高走勢，3月底，指數(shù)漲至5698.65點，4月首周更是突破6000點大關，4月下旬突破6700點關口，有望在5月沖擊甚至突破7000點大關。

  3月底SW水泥制造指數(shù)市盈率為21.02%，相對于滬深300指數(shù)的溢價率為126.9%，略顯資本市場泡沫風險。

  圖15：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6. 進出口

  一季度，全國水泥及熟料累計出口349.8萬噸，同比增長19.6%；累計出口金額達到1.8億美元，綜合出口單價為51.46美元/噸，較去年同期下降4.2美元/噸。3月當月，水泥熟料出口單價為50.11美元/噸，環(huán)比上漲0.21美元/噸。

  圖16：水泥及水泥熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

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  7. 預拌混凝土

  7.1 產(chǎn)量

  2015年第一季度，全國商品混凝土產(chǎn)量達到3.07億立方米，同比增速從2月的21.66%花落至10.5%。3月份商品混凝土敞亮為1.05億立方米，同比下滑5.99%。分區(qū)域來看，除東北地區(qū)產(chǎn)量為負增長以外，其他五個地區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)正向增長，東北地區(qū)產(chǎn)量同比下滑33.15%，下滑幅度環(huán)比加大；華北地區(qū)產(chǎn)量同比增長4.76%；消費量最大的華東地區(qū)產(chǎn)量增速環(huán)比大幅下降，一季度整體產(chǎn)量增速為83.15%；中南、西南、西北地區(qū)產(chǎn)量增速同樣環(huán)比下滑，一季度累計產(chǎn)量增速分別為14.77%、15.88%、12.9%。

  從省市來看，產(chǎn)量出現(xiàn)同比負增長的省市較2月增加，除東北三省延續(xù)負增長以外，內(nèi)蒙古、海南、北京、江蘇由于3月當月產(chǎn)量大幅下滑致使一季度總產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降。

  圖17：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  7.2 價格

  1-2月全國商品混凝土價格變化不大，在東北地區(qū)和西北地區(qū)價格拉漲的帶動下全國均價有小幅上揚。分地區(qū)來看，華北對價格仍是全國最低，1-2月價格變化不大；西北地區(qū)1-2月價格逆市上揚，主要由于陜西個別城市價格出現(xiàn)大幅波動；西南地區(qū)價格較為穩(wěn)定，四川、貴州、等主要城市價格未發(fā)生明顯波動，云南昆明價格較去年底略降10元；華東地區(qū)1月份價格略漲，2月份價格未發(fā)生明顯波動；中南地區(qū)2月價格略有下降，主要是湖南、湖北及廣西多地混凝土價格出現(xiàn)下滑；東北地區(qū)由于吉林省個別城市價格上調(diào)混凝土售價，拉高了區(qū)域市場均價。

  圖18：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

  3月份南方地區(qū)水泥需求將逐漸啟動，北方由于氣候原因項目施工稍緩，從今年各地水泥市場啟動情況來看，全國施工市場在兩會之后才見初步啟動，預計3月底4月初大范圍施工及混凝土需求將陸續(xù)開啟，而從前兩個月全國幾個地區(qū)固定資產(chǎn)投資情況來看，上半年的建設進程并不樂觀，預計混凝土市場競爭將加劇，價格下行風險加大。

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（2011504）