對(duì)任何一個(gè)大型企業(yè)來說，融資是關(guān)系命脈的大事，資金密集型的水泥行業(yè)更是如此。

  18日，山水水泥控制的山東山水水泥集團(tuán)有限公司（下稱“山東山水”）公布2015年度第二期超短期融資券的交易流通要素，意味著該期超短融已成功發(fā)行。

  這期超短融的發(fā)行，令山水水泥的資金壓力稍有緩解。在此之前，山水水泥在融資市場(chǎng)遇到較大麻煩，公司兩期分別在2016年、2017年到期的票據(jù)被提前贖回，本金金額分別高達(dá)4億美元。作為山水水泥在內(nèi)地的實(shí)際運(yùn)營主體，山東山水?dāng)M在3月27日發(fā)行的一期14億元的中票也被取消。

  山水水泥在融資市場(chǎng)遇到的麻煩，與公司目前的經(jīng)營情況及控制權(quán)糾紛有密切關(guān)系。根據(jù)山水水泥的公告，公司第一大股東已由山水投資易手至國內(nèi)另一水泥巨頭天瑞集團(tuán)的關(guān)聯(lián)人，山水投資內(nèi)部則存在激烈的斗爭(zhēng)。

  控制權(quán)的不穩(wěn)，給山水水泥的未來帶來變數(shù)，而這又將給公司資金鏈帶來什么影響，正被業(yè)內(nèi)高度關(guān)注。

  “失血”嚴(yán)重

  山東山水18日公布的債券交易流通要素公告顯示，其2015年第二期超短融發(fā)行總額8億元，期限為270天，票面年利率4.5%。

  本期超短融所募集資金中的3億元，將用于補(bǔ)充正常生產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)資金，其余5億元將用于償還未來到期的有息債務(wù)。

  山東山水此前公布的超短融募集說明書顯示，截至今年3月31日，山東山水的短期借款為7.4億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債余額為30.67億元，其他流動(dòng)負(fù)債24.97億元。

  除本期超短融之外，山東山水還在今年4月14日發(fā)行了2015年度第一期超短融，期限為210天，募集資金額度為20億元，其中2.50億元用于補(bǔ)充正常生產(chǎn)經(jīng)營流動(dòng)資金，17.50億元用于償還未來到期的有息債務(wù)。

  在短期之內(nèi)，山東山水發(fā)行兩期超短融，募集資金28億元。但這并不能完全彌補(bǔ)公司及山水水泥的現(xiàn)金流出。

  公開資料顯示，山水水泥注冊(cè)地位于開曼群島，其全資控股中國山水水泥集團(tuán)（香港）有限公司，后者又全資控股中國先鋒水泥（香港）有限公司，中國先鋒水泥（香港）有限公司則全資控股山東山水。

  導(dǎo)報(bào)記者了解到，山東山水是山水水泥在中國內(nèi)地的生產(chǎn)經(jīng)營主體，兩者的經(jīng)營、融資等情況息息相關(guān)。而近來，在港上市的山水水泥“失血”嚴(yán)重。

  4月27日，山水水泥公告稱，其已贖回2017年到期的本金總額4億美元的票據(jù)，贖回價(jià)格相當(dāng)于該票據(jù)本金的105.25%，即4.21億美元。另加應(yīng)計(jì)和未付利息2100萬美元，共支付的總贖回價(jià)為4.42億美元。

  對(duì)于這部分贖回的資金來源，山水水泥較有保證，因?yàn)槠浯饲皠倓偘l(fā)行了一筆5億美元的票據(jù)，2020年到期。

  至5月8日，山水水泥再次公告稱，將贖回2016年到期的另外4億美元票據(jù)，贖回價(jià)格為該票據(jù)本金的101%，另加計(jì)未付利息。

  但這部分贖回資金的來源并不明朗。山水水泥稱，有意動(dòng)用公司可動(dòng)用的現(xiàn)金資源，或根據(jù)公司現(xiàn)有貸款額度所取得的借款，以支付該票據(jù)的收購價(jià)。

  山東山水的情況也不樂觀。雖然山東山水近期成功募資28億元，但公司2014年第一期超短融本月5日到期，本金金額15億元。若扣除這部分現(xiàn)金流出，除去5.5億元補(bǔ)充經(jīng)營流動(dòng)資金需求，近期募資中還有7.5億元用于償還其他到期債務(wù)。

  此外，山東山水還曾計(jì)劃在3月27日發(fā)行2015年第一期中期票據(jù)，金額14億元，后因故暫停。

  股權(quán)糾紛發(fā)酵

  山水水泥及山東山水在融資市場(chǎng)上遭遇的挫折，與公司目前的控制權(quán)糾紛有密切關(guān)系。

  山水水泥2016年到期的4億美元票據(jù)需要提前贖回，直接原因便是公司大股東變更。山水水泥的公告顯示，在今年4月10日，天瑞集團(tuán)實(shí)際控制人李留法及其關(guān)聯(lián)人增持山水水泥，持股由10.51%增持至27.56%，超過山水投資成為公司第一大股東，從而觸發(fā)該票據(jù)相關(guān)贖回條約。

  此外，有媒體報(bào)道稱，山東山水14億元中票的取消，也與山水水泥第一大股東變更有關(guān)。

  一位接近山水水泥的人士分析，該中票的取消是在3月底，而山水水泥大股東變更發(fā)生在4月10日，兩者不可能有關(guān)系。更有可能的是，相關(guān)方對(duì)山水水泥經(jīng)營情況及其未來有所擔(dān)憂，從而導(dǎo)致該期中票流產(chǎn)。

  山水水泥3月29日公布的年度業(yè)績顯示，公司2014年?duì)I業(yè)收入156億元，同比下降5.7%；歸屬母公司凈利潤為3.48億元，同比下降65.8%；毛利率繼續(xù)下滑，從23.2%下降至21.5%。

  此外，山水水泥原第一大股東山水投資內(nèi)部的股權(quán)糾紛，也在香港高等法院鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，這也對(duì)市場(chǎng)信心形成一定負(fù)面影響。

  山東山水則將改期中票擱淺的原因歸之于市場(chǎng)，公告稱，“鑒于近期市場(chǎng)波動(dòng)較大，本公司決定取消本期中期票據(jù)的發(fā)行，本公司將另擇時(shí)機(jī)重新發(fā)行?！?

  目前，山東山水仍未公布其2015年第一期中票的發(fā)行計(jì)劃，但市場(chǎng)信息還在向著不利方向發(fā)展。

  在天瑞集團(tuán)關(guān)聯(lián)人躍居山水水泥第一大股東后，山水水泥已因公眾股東不足10%而停牌，何時(shí)復(fù)牌尚未可知。標(biāo)準(zhǔn)普爾4月16日宣布，因第一大股東變更，將山水水泥“B+”的長期企業(yè)信用評(píng)級(jí)和“cnBB”的大中華區(qū)信用評(píng)級(jí)體系長期評(píng)級(jí)列入負(fù)面信用觀察名單。

  此外，內(nèi)部的股東糾紛還在發(fā)酵。山水水泥本月15日公告稱，公司的1867位雇員在香港高等法院提起3宗法律訴訟，其中包括就山水投資所持公司股份的所有權(quán)控告公司董事兼主要股東張才奎。張才奎曾任山水水泥董事長，與現(xiàn)任董事長張斌是父子關(guān)系，兩人目前實(shí)際控制著山水水泥。

  外有天瑞集團(tuán)窺伺，內(nèi)有員工在香港提起訴訟，這給山水水泥的未來蒙上一層濃濃的陰影。而這會(huì)否對(duì)山水水泥的融資造成更惡劣的影響，人們正拭目以待。