1. 宏觀

  4、5月，全國工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速連續(xù)兩個月微幅反彈，使得1-5月累計工業(yè)增加值同比增速停止下降走勢。5月份，國務(wù)院印發(fā)《中國制造2025》，有效遏制了工業(yè)增速下滑趨勢，在一定程度上起到提振工業(yè)的作用。5月，國家統(tǒng)計局公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.2%，較4月微升，但仍屬于較低水平，制造業(yè)仍面臨較大的下行壓力；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，比4月回落0.2個百分點，其中服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52%，較上月回落0.4個百分點，非制造業(yè)擴張步伐略有放緩。

  1-5月，全國累計固定資產(chǎn)投資完成額增速未改下行走勢，但5月當(dāng)月完成投資額同比增速較上月回升0.3個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資和銷售出現(xiàn)一些新的變化，1-5月累計開發(fā)投資增速繼續(xù)回落，但先行指標(biāo)有向好跡象，商品房銷售明顯回暖。

1.1工業(yè)增加值

  1-5月，工業(yè)增加值累計同比增速止跌企穩(wěn)，保持上月6.2%的增速。5月份工業(yè)生產(chǎn)顯露改善跡象，4月份工業(yè)利潤增速有負轉(zhuǎn)正，表明工業(yè)經(jīng)濟活力正在增強。3、4月份不容樂觀的經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐之后，各地開始實施穩(wěn)增長的措施，同時國家出臺了一系列穩(wěn)增長政策，如推進“互聯(lián)網(wǎng)+”行動計劃，實施《中國制造2025》，推動裝備走出去以及產(chǎn)能國際化合作，同時央行的兩次降準(zhǔn)降息等等措施有效提振了工業(yè)運行。

  圖1：工業(yè)增加值同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.2 PMI

  5月份國家統(tǒng)計局PMI值與匯豐PMI值均較上約有所回升，但各分項指標(biāo)表現(xiàn)不甚一致。國家統(tǒng)計局PMI指標(biāo)中生產(chǎn)、訂單及出口訂單均有所回升，匯豐PMI中產(chǎn)出指標(biāo)較4月略有下降，重回榮枯線之下，新訂單及就業(yè)分項指標(biāo)則有所回升。

  統(tǒng)計局PMI采購量指標(biāo)升至今年以來的高點51%，表明企業(yè)采購活動有所加快；但進出口形勢依然嚴(yán)峻，調(diào)查結(jié)果顯示資金緊張、市場需求不足和勞動力成本上漲等仍是目前困擾企業(yè)發(fā)展的主要因素。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  匯豐6月PMI預(yù)覽值為49.6%，好于5月水平，其產(chǎn)出、新訂單情況都出現(xiàn)明顯提升，由榮枯線之下回升至50%及以上，就業(yè)指標(biāo)則明顯回落至46.8%，表明對于6月份的預(yù)期需求及生產(chǎn)情況會出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但就業(yè)狀況不容樂觀。

1.3 CPI、PPI

  5月CPI環(huán)比下降0.2%，同比上漲1.2%；PPI環(huán)比下降0.1%，同比下降4.6%。

  環(huán)比來看，食品價格環(huán)比下降0.9%，主要是鮮菜價格環(huán)比大幅下降；受國際因素影響，國內(nèi)汽柴油價格略有反彈；不包括能源和食品的核心CPI環(huán)比上漲0.2%。

  PPI繼續(xù)下跌，環(huán)比降幅較4月收窄0.2個百分點，主要原因是石油加工價格由降轉(zhuǎn)升，同時部分工業(yè)行業(yè)價格漲幅擴大。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.4 M1、M2

  5月末，廣義貨幣（M2）余額130.74萬億元，同比增長10.8%，增速比上月末高0.7個百分點，比去年同期低2.6個百分點；狹義貨幣（M1）余額34.31萬億元，同比增長4.7%，增速比上月末高1.0個百分點，比去年同期低1.0個百分點；流通中貨幣（M0）余額5.91萬億元，同比增長1.8%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1696億元。

  5月人民幣貸款增加9008億元，比去年同期少增43億元；社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上月多1639億元，比去年同期少1387億元。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  近期，政府密集出臺了一系列政策推廣PPP模式，5月下旬發(fā)改委公布首批PPP項目，數(shù)量達1043個，總投資為1.97萬億元，同時財政部正在研究結(jié)算機制，以保障PPP合同履約，發(fā)改委調(diào)研十余家金融機構(gòu)，推動融資落地。各地政府也在積極推進PPP項目，省級層面也建立了PPP項目庫。然而從各省市社會資本的進入來看進展仍顯緩慢，大家普遍認為PPP模式前景美好但任重道遠。

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2. 需求

2.1 固定資產(chǎn)投資

  1-5月，全國固定資產(chǎn)累計投資（不含農(nóng)戶）171245億元，同比增長11.4%，增速回落態(tài)勢未改。5月當(dāng)月投資額同比增速為9.9%，連續(xù)兩個月保持個位數(shù)增長。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資4213億元，同比增長27.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資70802億元，同比增長9.6%；第三產(chǎn)業(yè)投資96230億元，增長12.1%。1-5月，民間固定資產(chǎn)投資112022億元，同比增長12.1%，增速環(huán)比回落0.6個百分點。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分行業(yè)看，制造業(yè)投資回升至兩位數(shù)增長，同時結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，高新技術(shù)制造業(yè)投資增長13.3%，高耗能制造業(yè)投資增長5.1%。建筑業(yè)維持上月增速，交通運輸業(yè)增速略有下降，房地產(chǎn)業(yè)投資與去年同期保持持平，水利環(huán)境及公共設(shè)施管理、電力熱力燃氣投資增速下降。

  圖6：不同行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-5月投資到位資金增長6%，增速較上月回落0.5個百分點；其中國內(nèi)貸款下降6.3%，降幅比上月擴大4.2個百分點。新開工大項目不足，億元以上新開工項目計劃總投資63445億元，同比下降20%。資金到位不足及新開工項目少的情況仍較為突出，是固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑的主要原因。

2.2 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-5月，全國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)完成投資37995億元，同比增長18.66%，增速較上月下滑1.66個百分點。分行業(yè)來看鐵路運輸、水利管理投資增速出現(xiàn)回升，其中鐵路運輸業(yè)投資增速達到24.2%；道路運輸業(yè)投資增速與上月持平，公共設(shè)施投資增速出現(xiàn)明顯下滑。

  圖7：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速連續(xù)下滑，帶動固定資產(chǎn)投資繼續(xù)減速?；A(chǔ)設(shè)施投資速度放緩主要有兩方面原因，一方面是經(jīng)過多年建設(shè)，鐵路、道路、市政等設(shè)施已有很大發(fā)展，供給不足的局面大大改觀，另一方面基礎(chǔ)設(shè)施投資資金來源不再寬裕，而PPP融資模式能否成功推廣仍有待時間的考驗。

2.3 房地產(chǎn)業(yè)

  1-5月全國房地產(chǎn)開發(fā)投資32291.84億元，同比增長5.1%，增速較上月回落0.9個百分點，回落速度放緩。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金45966億元，同比下降1.6%，其中國內(nèi)貸款8740億元，同比下降6.8%；自籌資金18389億元，同比增長0.9%；其他資金18688億元，同比下降1.5%，其中定金及預(yù)收款10973億元，同比下降4.2%，個人按揭貸款5575億元，同比增長4.4%。

  圖8：房地產(chǎn)開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  5月份，商品房銷售明顯回暖，1-5月商品房銷售面積、新開工面積及土地購置面積同比降幅明顯收窄。重點城市商品房銷售轉(zhuǎn)為增長，40個重點監(jiān)測城市商品房銷售面積同比增長1.7%。

  圖9：房地產(chǎn)施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  房地產(chǎn)調(diào)控政策效果開始顯現(xiàn)，購房者信心有所恢復(fù)，另一方面房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)及中介結(jié)構(gòu)積極去庫存，現(xiàn)有庫存逐步消化，同時房價基本穩(wěn)定有利于購房需求平緩釋放。

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3. 水泥量價

3.1 產(chǎn)量

  1-5月全國水泥產(chǎn)量累計8.57億噸，同比減少5.1%，降速較上月繼續(xù)擴大；熟料累計產(chǎn)量為5.1億噸，同比減少9.35%，降速較上月略有收窄。5月當(dāng)月水泥、熟料產(chǎn)量分別為2.2億噸、1.27億噸，依舊為同比減少的狀態(tài)。房地產(chǎn)投資繼續(xù)疲軟、基建投資增速放緩是導(dǎo)致水泥需求持續(xù)放緩的主要原因。

  圖10：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，1-5月六大區(qū)域水泥累計產(chǎn)量同比依然為負增長，華東、西南同比降幅擴大，其他及各區(qū)域降幅略有收窄。由于需求不足，部分地區(qū)企業(yè)無奈被迫停產(chǎn)，華北、東北地區(qū)產(chǎn)量分別接近2010年、2008年同期水平，華北地區(qū)2013年同期達到歷史高點之后產(chǎn)量開始下滑，下滑速度快于2013年之前的年均增長速度；東北地區(qū)2014年同期產(chǎn)量達到歷史高點，今年產(chǎn)量同比下滑達30%以上，僅高于2008年同期水平。

  圖11：地區(qū)水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

3.2 價格

  5月份，全國水泥價格未改下行走勢，已經(jīng)達到2011年以來最低水平，5月末全國水泥價格指數(shù)為89.51，較4月末環(huán)比下降2.76個點。六大區(qū)域中中南地區(qū)降幅最大，月末區(qū)域價格指數(shù)環(huán)比下降5.44個點，華北地區(qū)相對較為穩(wěn)定，價格指數(shù)環(huán)比下滑1.17個點。

  圖12：全國及區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  從各地區(qū)市場詳情來看，東北地區(qū)吉林、黑龍江終于無力抵御遼寧低價水泥而降價，同時兩省水泥需求疲軟促成了此次降價幅度較大。5月中旬開始，吉林、黑龍江局部地區(qū)水泥價格開始下調(diào)，雖然主導(dǎo)企業(yè)全力穩(wěn)價，但下行壓力難以遏制。四平、遼源、通化、白山及哈爾濱等地價格下降幅度在30~50元/噸左右。

  華北地區(qū)北京需求尚可，價格維持平穩(wěn)，河北、天津因房地產(chǎn)施工放緩，企業(yè)銷量下滑，河北加之嚴(yán)查違規(guī)房地產(chǎn)項目影響，石家莊、邢臺、邯鄲項目開工僅在2~3成，因資金原因，區(qū)域局部需求繼續(xù)走弱，5月石家莊價格有下跌情況。

  華東地區(qū)五月陰雨較多，各省需求均呈弱勢下滑走勢。價格方面，除上海水泥價格維持平穩(wěn)外，其余省份價格總體以跌為主，安徽、浙江海螺價格全線下調(diào)，沿江熟料不斷走低，江蘇市場受周邊影響也維持跌勢，贛西一帶雖在11日對袋裝價格調(diào)漲20元/噸，但缺乏需求支撐，實際未能實現(xiàn)，山東企業(yè)積極協(xié)調(diào)以推動價格上漲，計劃自6月1日起進行為期一個月左右的停窯以穩(wěn)定疲軟的市場。閩南產(chǎn)銷較好，企業(yè)上調(diào)價格15元/噸， 不過后期持續(xù)的雨季使得福建價格呈穩(wěn)中有跌走勢。

  中南地區(qū)兩廣月中企業(yè)有推漲熟料現(xiàn)象，不過實際效果不樂觀。受雨水及外圍低價水泥沖擊，珠三角地區(qū)價格出現(xiàn)普跌，廣西亦受雨季影響，出貨受阻，價格持續(xù)下行。河南價格穩(wěn)中有跌，鄭州市場競爭激烈。兩湖陰雨天氣，銷售下滑，企業(yè)庫存高位運行，短期內(nèi)隨著農(nóng)忙到來，行情預(yù)計難有改觀，海南于月也受雷雨影響，出貨下滑，但部分地區(qū)于月末天氣轉(zhuǎn)好，價格持續(xù)平穩(wěn)。

  西南地區(qū)以跌為主，僅個別地區(qū)進行調(diào)漲。其中重慶合川臺泥、冀東、拉法基、金九、富豐及銅梁中聯(lián)等主要廠家10日起宣布上調(diào)袋裝水泥價格20元/噸，但由于農(nóng)忙及需求影響，調(diào)漲失敗，四川達州銷量有所回升，大竹西南達州利森、江水利森、萬象、新建、百堅、億和、川東等主要廠家相繼普遍上調(diào)32.5水泥出廠25元/噸左右，云南昆明、大理、麗江因局部需求回暖而有所上調(diào)，而貴州、重慶主城區(qū)外圍長壽、涪陵一帶，四川廣安、綿陽、德陽水泥價格均因雨水影響，銷量下滑而走低，西藏價格持穩(wěn)，受降雨影響，拉薩、林芝、山南銷量也出現(xiàn)下滑。

  西北地區(qū)僅甘肅定西及新疆烏魯木齊一帶價格上漲，關(guān)中旺季不旺，冀東、海螺價格紛紛下調(diào)，堯柏、聲威等跟降，青海需求同比降三成，區(qū)域價格普降以刺激銷售，寧夏略有波動，總體平穩(wěn)。

4. 成本

  5月底6月初煤炭價格出現(xiàn)一小波止跌反彈行情，然而好景不長，6月下旬價格重新回落。5月底，秦皇島港大同優(yōu)混平倉價為445元/噸，為近十年來最低。煤炭成本下降成為刺激水泥價格在需求低迷的市場中不斷走低的主要因素，煤炭價格差因為水泥價格的不斷回落略有下降，企業(yè)盈利空間逐漸被壓縮。

  圖13：煤炭價格指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

5. 資本市場

  5月份，受新股申購影響，指數(shù)行情出現(xiàn)N性走勢，凍結(jié)資金重回股市之后資本市場再次提振走出高揚曲線。6月初滬深300及SW水泥制造指數(shù)繼續(xù)勇攀高峰，資本市場一片火熱與實體經(jīng)濟一片蕭條形成鮮明對比。5月末SW水泥制造指數(shù)適應(yīng)路為24.73，相對于滬深300指數(shù)的溢價率為147%。

  圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

6. 進出口

  1-5月，全國水泥及熟料累計出口609.33萬噸，同比增長10.8%，漲幅環(huán)比擴大2.8個百分點；5月份當(dāng)月水泥熟料出口量為150.04萬噸，平均出口價格為51.05美元/噸，較上月下降2.13美元/噸。

  圖15：水泥及水泥熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

7. 預(yù)拌混凝土

7.1 產(chǎn)量

  1-5月全國商品混凝土累計產(chǎn)量為5.78億立方米，同比增長3.7%，增速較1-4月下降1.61個百分點。5月當(dāng)月商品混凝土產(chǎn)量為1.39億立方米，同比減少0.33%，降幅較4月縮減3.02個百分點。

  圖16：全國及各地區(qū)商混產(chǎn)量及增速情況（立方米，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，除東北地區(qū)產(chǎn)量降幅收窄，其他五大區(qū)域情況繼續(xù)惡化。華北地區(qū)1-5月累計產(chǎn)量同比下降6.64%，跌幅較上月擴大近4個百分點，其他區(qū)域產(chǎn)量同比漲幅繼續(xù)下滑，華東地區(qū)累計產(chǎn)量幾乎與去年同期持平。

7.2 價格

  一季度月全國商品混凝土價格變化不大，華北地區(qū)3月份市場啟動后混凝土價格略有上漲，主要是京津兩地市場價格上調(diào)，河北、山西、內(nèi)蒙古市場啟動較慢，河北省3月份結(jié)束錯峰停產(chǎn)后水泥企業(yè)復(fù)工，但下游需求跟不上，混凝土價格下滑10元/立方米。

  圖17：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201506）