財(cái)政政策和貨幣政策仍有調(diào)控空間，預(yù)計(jì)2015年經(jīng)濟(jì)增速前低后穩(wěn)，二、三、四季度GDP同比增速分別為7%、7.1%和7.2%，全年GDP增速在7.1%左右。”在交通銀行金融研究中心舉辦的“2015年下半年中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢展望會(huì)議”上，交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平對我國下半年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢進(jìn)行了一系列預(yù)測。

  連平預(yù)計(jì)，下半年物價(jià)水平仍將低位徘徊，CPI小幅回升，全年物價(jià)漲幅1.5%左右，明顯低于去年。今年P(guān)PI負(fù)的翹尾影響逐月縮小，帶動(dòng)PPI降幅改善。下半年工業(yè)通縮壓力會(huì)有所減緩，但PPI年內(nèi)難以回正。預(yù)計(jì)2015年末PPI同比回升至-3%以內(nèi)，全年平均-4%，跌幅大于去年。

  物價(jià)水平仍將低位徘徊 宏觀數(shù)據(jù)將有小幅改善

  據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局今天公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年6月份全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲1.4%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降4.8%，上半年全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲1.3%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降4.6%。

  談及上半年宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，連平認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)整體將呈現(xiàn)出好壞參半的結(jié)構(gòu)和狀態(tài)，對市場的影響不會(huì)太大?！邦A(yù)計(jì)下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)會(huì)有小幅改善，在逐漸改善的過程中，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對市場的正面影響將會(huì)增多?！?

  連平說，影響經(jīng)濟(jì)增長的兩大不確定因素，一是房地產(chǎn)市場成交回暖能否持續(xù)，以及能否在年內(nèi)帶動(dòng)房地產(chǎn)投資回升;二是發(fā)行地方債券、債務(wù)置換和推廣PPP項(xiàng)目能否解決基建投資的資金來源問題。

  連平認(rèn)為，2015年全球經(jīng)濟(jì)增長保持溫和復(fù)蘇，發(fā)達(dá)國家增長提速，新興市場與發(fā)展中國家整體經(jīng)濟(jì)增速放緩。美國將呈現(xiàn)“中增長”、“低通脹”、“低失業(yè)”的“一中兩低”特點(diǎn)，全年經(jīng)濟(jì)增長2.5%。由于上半年經(jīng)濟(jì)增長放緩，物價(jià)水平出現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)，因此美聯(lián)儲(chǔ)對加息比較謹(jǐn)慎，不排除最早在第三季度加息的可能，但推遲到年底或2016年初加息的可能性較大。

  受美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的影響，下半年我國仍面臨資本流出壓力。歐洲及日本央行的持續(xù)大規(guī)模，量化寬松將成為全球流動(dòng)性的主要提供者，即使美聯(lián)儲(chǔ)下半年開始加息，加息幅度也將是溫和的，步伐也將比較謹(jǐn)慎，節(jié)奏將相對緩慢。加之下半年，我國穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)將逐步企穩(wěn)回升，資本流出壓力將有所緩解?？傮w上，跨境資本流動(dòng)將繼續(xù)呈現(xiàn)有進(jìn)有出、雙向振蕩的格局。其中，直接投資將保持穩(wěn)定，證券投資、其他投資將繼續(xù)波動(dòng)。

  “受全球貨幣政策分化、跨境資本流動(dòng)繼續(xù)振蕩、資本流出壓力有所緩解、人民幣可能加入SDR等因素的綜合影響，人民幣匯率將保持總體平穩(wěn)，不會(huì)明顯升值或貶值。但不確定因素仍然存在，匯率運(yùn)行仍可能會(huì)有波動(dòng)?！边B平說，“預(yù)計(jì)年末美元兌人民幣中間價(jià)將為6.12左右，即期匯率在6.22左右，人民幣有效匯率保持穩(wěn)中有升?！?

  貨幣信貸平穩(wěn)增長，市場利率繼續(xù)下行

  連平在分析中談到，上半年我國已通過財(cái)政政策和貨幣政策向松調(diào)整，幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升。預(yù)計(jì)下半年銀行信貸供給將平穩(wěn)增長，市場融資成本將進(jìn)一步下行，全年新增信貸規(guī)模將在10.5萬億元左右，同比增速約13%。

  受有效需求不足和持續(xù)加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)范的共同影響，信托、委托等表外融資繼續(xù)低迷。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未完全企穩(wěn)，企業(yè)盈利能力較弱、債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)較高，預(yù)計(jì)未來企業(yè)債融資增速將在政策支撐下緩慢回升;股市經(jīng)歷了上半年的爆發(fā)式上漲，下半年較大概率會(huì)回歸理性。預(yù)計(jì)2015年全年新增社會(huì)融資總額有可能達(dá)到約15萬億元，余額同比增速在13.6%左右。

  此外，M2增速將保持在12%以上。由于下半年投資對經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用正在減弱，貨幣政策仍需寬松，未來貨幣調(diào)控更加注重引導(dǎo)中長端利率下行，真正降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。上半年政策寬松所釋放的相對充裕的流動(dòng)性也使得貨幣市場利率繼續(xù)地位平穩(wěn)運(yùn)行。

  貨幣政策操作以定向?yàn)橹?、普調(diào)為輔，市場流動(dòng)性充裕

  談到貨幣政策，連平認(rèn)為，下半年經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)但下行壓力依然較大，預(yù)計(jì)貨幣政策保持穩(wěn)健。但下半年總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行會(huì)略好于上半年，房地產(chǎn)市場回暖且部分城市房價(jià)明顯上漲，前期貨幣政策向松調(diào)整的效應(yīng)將在下半年集中得到體現(xiàn)。

  考慮到目前制約政策效果發(fā)揮的主要障礙是短期貨幣市場利率難以傳導(dǎo)到長期融資利率，長期融資供給不足，下半年進(jìn)一步大幅放松貨幣政策的可能性不大，政策操作將從之前的普調(diào)為主、定向?yàn)檩o，轉(zhuǎn)向定向?yàn)橹?、普調(diào)為輔。

  在基準(zhǔn)利率已降至歷史最低、貸款利率已經(jīng)開始明顯下行、美聯(lián)儲(chǔ)可能加息的情況下，加之降息可能導(dǎo)致資本流出壓力加大以及刺激房價(jià)進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)下半年基準(zhǔn)利率再次下調(diào)的空間較小?？紤]到M2增速距目標(biāo)值尚有差距，仍有普遍降準(zhǔn)的壓力。

  下半年外匯占款情況略好、資本流出壓力緩解、總體流動(dòng)性較為充裕、加上存貸比監(jiān)管調(diào)整的效應(yīng)發(fā)揮，準(zhǔn)備金率不會(huì)大幅下調(diào)，可能會(huì)有1-2次，每次0.5個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)低。PSL、定向?qū)?zhǔn)、定向再貸款等措施將會(huì)繼續(xù)實(shí)施，以進(jìn)一步加強(qiáng)有針對性的調(diào)節(jié)。

  連平認(rèn)為，下半年存款利率上限存在徹底放開的機(jī)會(huì)，資本和金融賬戶開放加快，個(gè)人對外投資有望取得突破。