近期，鋼材價(jià)格出現(xiàn)了明顯上漲，水泥價(jià)格開(kāi)始觸底反彈。由于鋼材是房地產(chǎn)、基建、機(jī)械、家電等行業(yè)的重要原材料，水泥是房地產(chǎn)、基建等行業(yè)重要的中間投入品，鋼材和水泥價(jià)格能在一定程度上作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，尤其中國(guó)目前處于重工業(yè)化后階段。那么這輪鋼材價(jià)格的上漲和水泥價(jià)格的企穩(wěn)回升是否意味著經(jīng)濟(jì)總需求出現(xiàn)了回升？是否意味著經(jīng)濟(jì)增速將逐漸回升？我們對(duì)這一系列問(wèn)題進(jìn)行回答。

  鋼材和水泥價(jià)格上漲由什么驅(qū)動(dòng)

  鋼鐵價(jià)格上漲主要有三個(gè)原因：第一，7月份檢修力度加大，鋼鐵供給收縮;第二，“閱兵藍(lán)”鋼廠停產(chǎn)預(yù)期促使經(jīng)銷(xiāo)商囤貨;第三，基建和房地產(chǎn)業(yè)當(dāng)月同比增速出現(xiàn)了反彈。水泥價(jià)格觸底反彈主要有以下因素導(dǎo)致：第一，水泥價(jià)格已經(jīng)跌至成本線，一方面，供給收縮；另一方面，廠商為了求生存開(kāi)始建立類(lèi)“卡特爾同盟”尋求自救，這是水泥價(jià)格反彈的主因。第二，最近出臺(tái)了“發(fā)行專(zhuān)項(xiàng)金融債支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”、“棚改貸款資產(chǎn)證券化”等一系列政策來(lái)支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，市場(chǎng)對(duì)于后半年基建投資發(fā)力的預(yù)期都比較高，在一定程度上拉高了水泥的價(jià)格。

  這意味著總需求回升嗎

  綜合來(lái)看，鋼鐵和水泥價(jià)格的回升主要由于供給端的收縮導(dǎo)致，需求擴(kuò)張并非主要原因，由于房地產(chǎn)投資和基建投資本身的持續(xù)性比較差，因此，基于鋼鐵和水泥價(jià)格回升就判斷總需求回升證據(jù)是不充分的。我們認(rèn)為3-4季度經(jīng)濟(jì)下行的壓力依然比較大，預(yù)計(jì)3-4季度GDP增速在6.8%左右，穩(wěn)增長(zhǎng)的路依然漫長(zhǎng)。

  第一，如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)總需求上升，那么煤炭、水泥、鋼鐵、有色等上游原材料的價(jià)格應(yīng)該都有所反彈，但是僅僅是鋼材價(jià)格出現(xiàn)了明顯的反彈，全國(guó)水泥價(jià)格只是略微上漲，這也充分說(shuō)明供給收縮是導(dǎo)致鋼材價(jià)格上升的主要原因，而并非需求端。

  第二，房地產(chǎn)投資回暖的持續(xù)性比較差，基建投資能否持續(xù)保持20%以上增速存疑。6月份40大中城市房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比出現(xiàn)了回落，在房地產(chǎn)投資長(zhǎng)周期拐點(diǎn)已經(jīng)到來(lái)的背景下，三、四線城市供需矛盾還比較突出，房地產(chǎn)投資回暖的持續(xù)性比較差。由于基建投資受到財(cái)政預(yù)算的約束，后半年基建投資能否持續(xù)保持20%以上增速存疑。

  第三，財(cái)政政策“強(qiáng)刺激”不可能出現(xiàn)。中央實(shí)施積極財(cái)政政策的目的在于“托底”，而非“強(qiáng)刺激”，在下半年我們不會(huì)看到類(lèi)似四萬(wàn)億政策的出臺(tái)來(lái)拉升經(jīng)濟(jì)總需求，因此，博弈政策政策來(lái)博弈總需求回升也是靠不住的。