在行業(yè)業(yè)績(jī)整體虧損的背景下，下半年水泥制造業(yè)的收購兼并步伐可能會(huì)加快。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損加劇，為收購兼并創(chuàng)造了良好的環(huán)境，可能在下半年能夠看到更多的并購項(xiàng)目落地。

  事實(shí)上，從半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，海螺水泥上半年的資本性支出已經(jīng)達(dá)到了43.30億元，主要用于水泥、熟料生產(chǎn)線、余熱發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)投資以及并購項(xiàng)目支出。

  房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)調(diào)整使得其上游產(chǎn)業(yè)霎時(shí)間失去了庇護(hù)。從剛剛公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)來看，大批水泥制造類企業(yè)紛紛遭遇虧損甚至是大幅虧損。不過，值得注意的是，在水泥價(jià)格回升一時(shí)還難以持續(xù)的背景下，一些水泥制造企業(yè)卻已經(jīng)開始了國內(nèi)并購重組與海外生產(chǎn)線擴(kuò)張的嘗試。

  業(yè)績(jī)下滑與市占率上升

  水泥制造業(yè)龍頭企業(yè)海螺水泥本周一（8月25日）發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其收入、利潤、現(xiàn)金流均大幅降低，與此同行的費(fèi)用率則略有上升。具體來看，2015年上半年，公司主營業(yè)務(wù)收入為235.86億元，同比下降15.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為47.05億元，同比下降19.17%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤28.15億元，同比下降49.31%，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~41.87億元，同比下降48.66%。報(bào)告期內(nèi)，公司三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)占主營業(yè)務(wù)收入的比重為12.76%，同比上升了2.85個(gè)百分點(diǎn)。

  對(duì)于這樣“全線潰退”的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，銀河證券分析稱，降價(jià)保量是公司業(yè)績(jī)下滑的主要因素。“經(jīng)濟(jì)增速回落和投資增速持續(xù)下降導(dǎo)致房地產(chǎn)、基建、工業(yè)等水泥行業(yè)重要下游行業(yè)需求的進(jìn)一步萎縮，是公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因?！鄙鲜鰴C(jī)構(gòu)分析師洪亮表示，公司主要通過“降價(jià)、走量”應(yīng)對(duì)需求下滑的影響。報(bào)告期內(nèi)公司的收入/噸、利潤/噸、毛利率同比分別下降16.67%、35.17%。

  業(yè)內(nèi)人士稱，在下游需求未有明顯復(fù)蘇跡象之前，水泥價(jià)格一直會(huì)維持在區(qū)間振蕩，小型企業(yè)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額而降價(jià)，也使水泥價(jià)格的回升難以持續(xù)。

  統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年1至7月份，海螺水泥熟料產(chǎn)量為11619萬噸，同比增長(zhǎng)4.27%。水泥產(chǎn)量16940 萬噸，同比增長(zhǎng)1.12%。水泥銷量16969萬噸，同比增長(zhǎng)1.07%。庫存701萬噸，同比增長(zhǎng)26.06%。而在“降價(jià)”與“走量”的策略下，盈利能力隨之下滑。根據(jù)業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，上半年海螺水泥的出廠均價(jià)為210元/噸，同比下降42元/噸，噸毛利則同比下降31元至約59元。其中，第二季度毛利約54元/噸。

  不過，值得注意的是，受益于煤炭?jī)r(jià)格下降，煤電消耗等主要指標(biāo)進(jìn)一步優(yōu)化，水泥制造行業(yè)的燃料動(dòng)力成本出現(xiàn)了同比下降。測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，上半年海螺水泥綜合成本約為151元/噸，同比下降約10元/噸。

  此外，整體弱市的行業(yè)背景，也使得一些龍頭企業(yè)相對(duì)受益。仍以海螺水泥為例，其市占率繼續(xù)提升。數(shù)據(jù)顯示，公司上半年實(shí)現(xiàn)水泥和熟料合計(jì)凈銷量約1.15億噸，同比增長(zhǎng)1.5%（創(chuàng)歷史新低），明顯高于全國約-5.3%的均值。

  海外生產(chǎn)線拓展空間

  事實(shí)上，相比“扣非”前不到20%的凈利潤降幅，海螺水泥的日子并不難過，不少水泥制造企業(yè)的上半年業(yè)績(jī)要比海螺水泥慘淡得多。華新水泥近日公布的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年公司業(yè)績(jī)?yōu)?.89億元，同比下降82.34%。其中二季度單季業(yè)績(jī)0.6億元，同比下降83.98%。上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.5億元，同比下降11.24%；但實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.89億元，同比下降82.34%。二季度單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.57億元，同比下降12.54%,實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.6億元，同比下降83.98%。上半年公司主營毛利率為23.12%,同比下降5.79%。此外，公司預(yù)計(jì)，2015年前三季度歸母公司凈利潤同比下降50%以上。

  海通證券分析師邱友鋒認(rèn)為，二季度以來，公司量?jī)r(jià)齊跌，盈利已經(jīng)下探至2007年以來的低位。數(shù)據(jù)顯示，上半年公司水泥熟料銷量約2329萬噸，同比增長(zhǎng)約1.4%；二季度銷量約1301萬噸，同比下降0.7%。上半年公司水泥熟料噸均價(jià)約237元/噸，同比下降約31元/噸；噸毛利約55元/噸，同比下降約25元/噸。

  不過，整體黯淡的業(yè)績(jī)中也有些許亮點(diǎn)。分區(qū)域來看，華新水泥海外市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異。數(shù)據(jù)顯示，華新亞灣在柬埔寨貢獻(xiàn)收入、業(yè)績(jī)分別達(dá)4.2、2億元。業(yè)內(nèi)人士稱，上半年柬埔寨項(xiàng)目處于調(diào)試期，隨著柬埔寨項(xiàng)目后期釋放產(chǎn)能，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有望增多。

  事實(shí)上，海外水泥生產(chǎn)線收益豐厚，使得中國水泥“國際化”成為水泥制造業(yè)的重要路徑。業(yè)內(nèi)人士表示，華新水泥已將國際化視野延伸至尼泊爾、哈薩克斯坦，規(guī)劃在尼泊爾納拉亞尼、哈薩克斯坦阿克托別建設(shè)水泥熟料生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)下半年相繼啟動(dòng)前期工作，布局加碼或?qū)㈤_啟增量倍增空間。

  “公司位于柬埔寨的新型干法水泥熟料生產(chǎn)線已正常運(yùn)行，未來將逐步釋放業(yè)績(jī)；尼泊爾納拉亞尼、哈薩克斯坦水泥生產(chǎn)線已啟動(dòng)前期項(xiàng)目。此外，環(huán)保領(lǐng)域水泥窯協(xié)同處理垃圾一直是公司未來發(fā)展的重點(diǎn)，部分地區(qū)已經(jīng)建立獨(dú)立的固廢預(yù)處理基地，具備獨(dú)立運(yùn)營條件。我們認(rèn)為未來隨著政策推進(jìn)和國家補(bǔ)貼到位，對(duì)公司利潤貢獻(xiàn)有望加大?！鄙耆f宏源分析師王絲語表示。

  并購重組有望加快

  而在行業(yè)業(yè)績(jī)整體虧損的背景下，下半年水泥制造業(yè)的收購兼并步伐可能會(huì)加快。業(yè)內(nèi)人士稱，隨著行業(yè)內(nèi)企業(yè)虧損加劇，為收購兼并創(chuàng)造了良好的環(huán)境，可能在下半年能夠看到更多的并購項(xiàng)目落地。

  事實(shí)上，從半年報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，海螺水泥上半年的資本性支出已經(jīng)達(dá)到了43.30億元，主要用于水泥、熟料生產(chǎn)線、余熱發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)投資以及并購項(xiàng)目支出。

  資料顯示，貴陽海螺盤江水泥有限責(zé)任公司、祁陽海螺水泥有限責(zé)任公司等4條熟料生產(chǎn)線，廬山海螺、臨夏海螺水泥有限責(zé)任公司等11臺(tái)水泥磨相繼建成投產(chǎn)，同時(shí)還建成了弋陽海螺水泥有限責(zé)任公司等3個(gè)骨料項(xiàng)目，新增熟料產(chǎn)能970萬噸、水泥產(chǎn)能1210萬噸、骨料產(chǎn)能550萬噸。另外，海螺水泥還成功并購了江西圣塔集團(tuán)，增加熟料產(chǎn)能480萬噸、水泥產(chǎn)能540萬噸。

  “目前行業(yè)盈利依然在底部運(yùn)行，隨著季節(jié)旺季需求回暖，我們認(rèn)為行業(yè)基本面有望逐步改善，同時(shí)在7月份經(jīng)濟(jì)回落超預(yù)期下國家保增長(zhǎng)需要加大投資力度，萬億元基建投資持續(xù)加碼疊加旺季效應(yīng)，有望帶來水泥需求階段性回升，帶動(dòng)水泥股超額收益，建議關(guān)注低估值龍頭及有提價(jià)預(yù)期區(qū)域水泥企業(yè)?！鄙耆f宏源分析師王絲語表示。

  此外，“京津冀一體化”逐漸轉(zhuǎn)向落實(shí)階段，區(qū)域交通網(wǎng)藍(lán)圖已出，疊加申辦冬奧成功，有望進(jìn)一步加強(qiáng)霧霾治理，加快京津冀協(xié)同概念，供需格局改善可期。下半年鐵路運(yùn)輸加速進(jìn)行，西部新疆、西藏區(qū)域規(guī)劃發(fā)展有望推進(jìn)，“一帶一路”區(qū)域規(guī)劃將打開沿線區(qū)域水泥需求新的增長(zhǎng)空間，區(qū)域水泥企業(yè)有望分享沿線國家水泥市場(chǎng)高收益。