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[中報點評]西部建設:產能繼續(xù)擴張,中建商混穩(wěn)坐利潤核心

中國水泥網研究院 · 2015-08-26 17:25 留言

  上半年,西部建設通過并購和新建在山東、福建、新疆、廣西等地繼續(xù)產能擴張,新增攪拌站18座,新增生產線35條,產能新增較去年同期擴大(去年上半年新增攪拌站13座,新增生產線28條)。從各子公司盈利情況來看,中建商混上半年實現凈利潤1.71億元,達到公司整體凈利潤的313.8%,成為支撐公司盈利的核心力量。

  表1:上半年公司不同產品業(yè)績

  數據來源:上市公司中報

  上半年公司實現營業(yè)收入43.9億元,同比增長3.42%;歸屬上市公司凈利潤5068.5億元,同比增長218.42%。分地區(qū)來看,西北地區(qū)新疆、陜西、甘肅等地營業(yè)收入出現兩位數同比下降;兩湖、福建、安徽、沈陽地區(qū)營業(yè)收入同比大幅上漲;河南、江西、山西地區(qū)開始取得收入,但江西、山西地區(qū)毛利率為負值。從毛利率情況來看,湖北、湖南、四川地區(qū)毛利率最高,達到15%以上,除江西、山西毛利率出現負值以外,陜西、新疆、云南地區(qū)只取得不到2%的毛利率;甘肅、貴州毛利率較去年同期有所上漲,今年上半年達到10%以上,除以上區(qū)域以外其他區(qū)域毛利率水平在2%-10%之間。

  表2:上半年公司重點業(yè)務區(qū)域營收情況

  數據來源:上市公司中報

  上半年,湖北、湖南、四川地區(qū)商品混凝土均價分別同比下降30、36、4元/立方米,而成本端水泥價格分別下滑60、20、30元/噸,導致公司在三地業(yè)務的毛利率同比有所上升。

  作為最核心的贏利點,中建商混上半年營業(yè)收入占公司整體營業(yè)收入的82%,比去年同期增長7.44%,凈利潤同比增長135%。隨著新建攪拌站項目的投產,中建商混資產規(guī)模繼續(xù)擴大,截止到報告期末,中建商混總資產達73.3億元,同比增長27.35%。而西部建設本來的大本營新疆區(qū)域整體凈利潤仍為負值,且虧損面超過去年同期。

  公司前期披露的經營計劃是2015年新簽合同額150億,營業(yè)收入120億元,利潤總額4.95億元,上半年,營業(yè)收入實現計劃的36.6%,利潤總額實現計劃的17.78%。下半年公司主營業(yè)務混凝土市場仍將存較大壓力,預計實現利潤總額的目標將很難實現。

  表3:2014、2015年上半年公司財務指標比較

  數據來源:上市公司中報,Wind資訊

  受益于新增產能的釋放和成本端水泥價格的大幅下跌,西部建設整體盈利能力較去年同期有所提高,整體銷售毛利率高于去年同期0.78個百分點;期間費用率只有6.64%,明顯低于同樣以混凝土為主營的海南瑞澤和深天地,同時也大幅低于水泥上市公司的平均水平。從資本結構和償債能力指標來看,公司的資產負債結構和償債風險處于合理范圍之內,但由于應收賬款繼續(xù)增加,應收賬款周轉天數較去年同期顯著提高,應收賬款余額超過報告期內營業(yè)收入,應收賬款加應收票據占總資產比例較年初上升6個百分點至61%,經營活動產生的現金流量凈額繼續(xù)為負,且凈流出額大與去年同期,現金流進一步惡化,經營風險增加。

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