2015年以來，河南省政府連續(xù)公布的關(guān)于投融資改革的一系列文件，《河南省人民政府辦公廳關(guān)于促進政府投融資公司改革創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》、《河南省人民政府關(guān)于推廣運用政府和社會資本合作模式的指導(dǎo)意見》等，字字干貨，其含金量之高、可操作性之強，思路和視野之開闊，已經(jīng)走在了其他省市的前面。

  半年之后，人民日報終于注意到了這件事，2015年9月20日，《人民日報》在頭版關(guān)注河南投融資體制創(chuàng)新。

  不過，引起投實君注意的不是人民日報對河南投融資的表揚，而是天瑞集團的企業(yè)債。人民日報是這樣說的：“前些年，河南天瑞集團打算發(fā)行企業(yè)債收購水泥企業(yè)股權(quán)，但因被收購方擔(dān)心債券發(fā)行批準(zhǔn)難，不愿提供負(fù)債、經(jīng)營明細單，而沒有這些材料，就無法報批，雙方‘干說做不成’。去年以來，河南強力推進投融資體制改革，從先申報再核準(zhǔn)，改為先批債再備案。天瑞一下發(fā)行50億元企業(yè)債，用于購買水泥企業(yè)股權(quán)，上半年全部完成?！?

  那么我們就來看下，50億元的天瑞集團債是如何發(fā)行的，募集資金用來做什么，又為何被人民日報點贊。

  而對于商業(yè)銀行來說，現(xiàn)在需要確定的是，這50億元募集資金到底存放在那個行了？

  50億額度創(chuàng)民營企業(yè)單次發(fā)債記錄

  首先明確的是，被人民日報點贊的這個債券全稱為“14天瑞集團債，”類型是企業(yè)債，發(fā)債主體為天瑞集團股份有限公司，主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國開證券有限責(zé)任公司，發(fā)行的場所是全國銀行間債券市場。

  相比于中期票據(jù)和公司債等審批流程快、期限較短的債務(wù)融資工具，發(fā)改委核準(zhǔn)的企業(yè)債券依托于募投項目和產(chǎn)業(yè)政策，不僅是融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具，需經(jīng)過國家、省、市三級發(fā)改委審批，審批程序更加嚴(yán)格。

  一般企業(yè)債主要用于國有企業(yè)及城投公司融資，而民營企業(yè)發(fā)行企業(yè)債的最高額度均未超過30億?！?4天瑞集團債”發(fā)債額度達到50億天量，創(chuàng)下民營企業(yè)單次發(fā)債的記錄。

  該筆債券已于2014年6月17日完成信息披露，6月24日進行簿記建檔。增信措施上，天瑞集團實際控制人李留法及其妻李鳳孌等承諾，同意以個人全部財產(chǎn)為該債券的到期兌付承擔(dān)連帶責(zé)任保證，且三人均沒有境外居留權(quán)。其中，李留法持有發(fā)行人52%股份，李玄煜持有發(fā)行人48%股份，到期兌付包括本金、利息及其他應(yīng)承擔(dān)的費用。

  此前，由于民營企業(yè)債的“中富債”及實際控制人沒有任何擔(dān)保，導(dǎo)致股東將該公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，致使未來償債出現(xiàn)一定風(fēng)險。

  流動性支持方面，國家開發(fā)銀行河南省分行在符合該行各項貸款條件并經(jīng)該行貸款審批程序批準(zhǔn)前提下，于每次付息和本金兌付日前20個工作日給予發(fā)行人不超過本期債券本息償還金額的流動性支持。

  債券募集資金全部用于水泥行業(yè)并購

  根據(jù)發(fā)行文件顯示，14天瑞集團債募集資金將主要用于天瑞集團收購河南省和遼寧省的水泥企業(yè)，以及對收購和現(xiàn)有的生產(chǎn)線進行技術(shù)改造。通過拆除報廢或海外市場拓展實現(xiàn)化解國內(nèi)水泥產(chǎn)能。

  這已經(jīng)不是天瑞集團第一次發(fā)債募集資金進行行業(yè)并購了。2013年年2月，天瑞集團發(fā)行國內(nèi)首單并購債—13天瑞水泥債，募資20億元。其中的 1.60 億元用于補充公司營運資金，其余 18.40 億元資金全部投放到目標(biāo)水泥公司的收購，半年內(nèi)收購位于河南、遼寧地區(qū)的13家水泥企業(yè)，包括10個粉磨站、3條熟料生產(chǎn)線和1座礦山配套熟料生產(chǎn)線。

  從2014年底開始，天瑞開始大手筆收購。

  在2014年12月17日-2015年1月8日期間，天瑞集團三次彪悍舉牌同力水泥，三次舉牌后累計持有同力水泥股數(shù)已達7136.56萬股，占同力水泥總股本的15.03%。一舉成為同力水泥第二大股東！

  在中建材、亞泥通過定向增發(fā)或增持山水股份中，天瑞集團通過受讓資本股份，悄然入主山水，持有10.3%的股權(quán)。2015年，天瑞控股山水水泥28.16%的股份，成為山水水泥控股股東。

  2014年，天瑞水泥在遼寧收購了4家企業(yè)，包括1條100萬噸熟料生產(chǎn)線，和220萬噸的水泥生產(chǎn)線，合計代價為4.4億元。

  8月22日，2015中國500強企業(yè)高峰論壇上發(fā)布了2015中國企業(yè)500強榜單，天瑞集團憑借3560,101萬元的營業(yè)收入，躍居中國企業(yè)500強第347位，中國制造業(yè)企業(yè)500強172位，名次分別提升35位和24位。

  作為過剩行業(yè)，水泥已成為“牌照性”行業(yè)，國家原則上不再新批水泥生產(chǎn)線，龍頭水泥企業(yè)可利用自身市場和資金優(yōu)勢延伸產(chǎn)業(yè)鏈，在做大做強主業(yè)的基礎(chǔ)上兼并重組上下游關(guān)聯(lián)企業(yè)，優(yōu)化物流配送，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)整合升級。

  根據(jù)14天瑞集團債募集說明書，在未來三至五年內(nèi)，天瑞水泥計劃實現(xiàn)水泥產(chǎn)能1億噸，銷售收入500億元，凈利潤50億元，在河南市場的占有率達到50%，在遼寧市場的占有率達到35%，在全國的市場占有率達到5%。而這些目標(biāo)的實現(xiàn)，主要靠并購重組完成。

  通過發(fā)行14天瑞集團債，天瑞集團將收購河南及遼寧水泥產(chǎn)能為1978萬噸/年，而考慮到當(dāng)前產(chǎn)業(yè)整合的急迫性，所募得的50億資金最快將在1年內(nèi)全部投入使用。

  看到這里，親們也就理解了國家發(fā)改委“不僅把企業(yè)債作為融資工具，更是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)工具”的苦心啦~

  大企業(yè)是如何一步步拋棄商業(yè)銀行的

  上文已經(jīng)說了，“14天瑞集團債”的主承銷商為華西證券有限責(zé)任公司和國開證券有限責(zé)任公司。

  在募集資金用途上，14天瑞集團債主要募資用于進行不確定對象的并購重組，且并非替換并購貸款，而是直接用于支付并購價款。

  此前，河南省各家銀行已經(jīng)對水泥行業(yè)在內(nèi)的過剩產(chǎn)能行業(yè)制訂了相應(yīng)信貸政策，限制水泥行業(yè)多數(shù)企業(yè)的貸款。但天瑞早在2006年即被相關(guān)部門列為國家重點支持進行水泥行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的12家全國性水泥企業(yè)之一和中部地區(qū)水泥行業(yè)五大聯(lián)合重組龍頭之一，可獲得優(yōu)先信貸支持。

  但為什么天瑞集團沒有選擇向銀行申請并購貸款，而是發(fā)債來籌集資金呢？因為水泥企業(yè)如果使用銀行貸款來完成并購，由于其審批繁瑣、期限相對較短等等無法滿足企業(yè)的并購戰(zhàn)略需求；此外，由于銀行貸款利率不確定帶來的資金成本無法鎖定的問題也將使企業(yè)的后續(xù)發(fā)展面對過多的付息壓力，而通過發(fā)債，雖將在一定程度提升企業(yè)負(fù)債率，卻可助使企業(yè)鎖定長期資金成本。

  除了發(fā)債，天瑞集團還可利用旗下于香港上市的子公司中國天瑞水泥（1252.HK）這一平臺，通過增發(fā)股票等多樣化的資本運作，優(yōu)化自身債務(wù)結(jié)構(gòu)、進一步加強收購力度、提升市場整合能力。

  最后再回到開頭的話題，人民日報為何對河南投融資體制點贊？原因是“面對投資增速下滑的嚴(yán)峻形勢，河南省創(chuàng)新投融資體制解決了錢哪來哪去的問題，上半年，河南省固定資產(chǎn)投資完成15222億元，同比增長15.7%，高于全國4.3個百分點?！?

  今年前7個月，河南省企業(yè)在銀行間債券市場融資619元，是股票市場融資的6倍。