今年以來，制造業(yè)投資增速攜手房地產(chǎn)投資增速一起下滑，成為我國固定資產(chǎn)投資增長的攔路虎，再加上基礎(chǔ)建設(shè)投資對沖乏力，“三座大山”壓得累計投資增速“跌跌不休”。鑒于年內(nèi)穩(wěn)增長已經(jīng)進(jìn)入加速沖刺階段，三季度以來，財政政策的擴(kuò)張力度明顯加大，但是穩(wěn)投資力度似乎仍有不足。有專家預(yù)計，從今年下半年開始的新一輪財政擴(kuò)張將至少延續(xù)到明年上半年。然而，另有專家提醒，擴(kuò)張政策只能為穩(wěn)投資進(jìn)而穩(wěn)增長贏得時間，真正的解決之道還在于通過改革釋放制度紅利，重組國家資產(chǎn)以拉動民間投資加速增長。

  嚴(yán)峻 攔路的“三座大山”

  今年以來，由于制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資增長乏力，有媒體曾經(jīng)先后三次預(yù)測累計投資增速將會止跌，但迄今未能實現(xiàn)。

  制造業(yè)投資是投資中的大頭，占比大約在一半左右。然而，由于近年來出口受阻導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)能過剩，加上工業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）持續(xù)為負(fù)，制造企業(yè)利潤下滑，導(dǎo)致投資后勁不足。這種情況在今年更為嚴(yán)峻。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，今年前8個月，我國進(jìn)出口總值為15.67萬億元人民幣，比去年同期下降7.7%。商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽稱：“從上半年情況以及下半年的走勢來看，我國外貿(mào)發(fā)展面臨的國內(nèi)外形勢可以說比預(yù)計的更加嚴(yán)峻、更加復(fù)雜，并且還面臨很多不確定性?！?

  值得關(guān)注的是，出口遇阻的形勢短期內(nèi)難以化解。8月我國外貿(mào)出口先導(dǎo)指數(shù)較7月回落0.1，連續(xù)6個月下滑，表明今年第四季度出口壓力仍然較大。國家發(fā)改委22日發(fā)文指出，外需形勢低迷增加了出口回升的難度。今年以來我國出口增速總體呈放緩之勢，近兩個月又連續(xù)出現(xiàn)下降，綜合分析外需形勢和貿(mào)易條件等因素，下一步出口增速難有明顯回升。

  房地產(chǎn)投資此前一直是投資增長的火車頭，今年以來也明顯踩了剎車。國家統(tǒng)計局發(fā)布最新房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)顯示，如扣除7月的微漲，房地產(chǎn)投資增速已連續(xù)20個月呈下滑趨勢，投資同比增速已從兩年前的20%以上跌至不足4%。與此同時，房地產(chǎn)開發(fā)投資中的土地購置費增速一路下行，8月更是由7月的增長9.5%直接轉(zhuǎn)為下降9.1%。這顯示開發(fā)商對國內(nèi)房地產(chǎn)市場信心不足。據(jù)國家發(fā)展改革委城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心主任李鐵介紹，受調(diào)查的很多三四線城市中，包括部分二線城市，房地產(chǎn)庫存普遍積壓3到4年，有的甚至達(dá)到10年之久。

  更令人遺憾的是，由于財政支出未能持續(xù)發(fā)力，很大程度上受政府調(diào)控影響的基建投資在上半年同樣表現(xiàn)平平。有分析認(rèn)為，財政支出不給力與財政收入下滑有一定關(guān)系。今年上半年，我國財政收入同比同口徑增長僅為4.7%，稅收同口徑增長3.5%。作為地方政府綜合財力重要支柱的國有土地使用權(quán)出讓收入亦大幅減少，上半年同比降幅達(dá)到38.3%。

  發(fā)力 新一輪財政擴(kuò)張

  當(dāng)前穩(wěn)增長關(guān)鍵要靠穩(wěn)投資，但在制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資放緩趨勢短期內(nèi)難以逆轉(zhuǎn)的背景下，應(yīng)對當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)下行壓力，關(guān)鍵還是要靠財政擴(kuò)張帶動基建投資增長加速。這也是財政擴(kuò)張相對于貨幣寬松的優(yōu)勢所在：貨幣政策作為總量調(diào)節(jié)工具，在結(jié)構(gòu)性調(diào)控中可發(fā)揮作用的空間比較有限，并且還面臨著讓金融體系落入流動性陷阱的風(fēng)險。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高認(rèn)為：“去年下半年以來偏緊的財政政策是經(jīng)濟(jì)疲弱的重要原因?！?

  事實上，4月以來，我國財政支出已在顯著加快進(jìn)度。今年8月，全國一般公共預(yù)算支出同比增長近26%，創(chuàng)4個月以來新高。財政支出的大幅增加表明積極財政政策近期強(qiáng)勁發(fā)力，致力于推動經(jīng)濟(jì)增長。其中，中央一般公共預(yù)算支出增長達(dá)到30.7%，地方一般公共預(yù)算支出增長為25%。今年前8個月，財政支出同比增長14.8%，達(dá)10萬億元。

  除預(yù)算內(nèi)支出增長之外，地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容、城投債發(fā)行節(jié)奏提速等都將改善地方政府財力。3.2萬億元的置換債推出后，今年地方債發(fā)行總量達(dá)到3.8萬億元。城投債發(fā)行量也出現(xiàn)回暖態(tài)勢。根據(jù)WIND最新數(shù)據(jù)，8月發(fā)行規(guī)模環(huán)比有所回升，較7月微漲128.4億元；發(fā)行量同比多增量進(jìn)一步攀升，由上月的142.9億元擴(kuò)大為262.6億元。徐高表示，預(yù)算內(nèi)財政支出發(fā)力、地方政府債務(wù)置換擴(kuò)容以及城投債發(fā)行加速將共同改善政府財力，推動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)回升，發(fā)揮重要穩(wěn)增長作用。

  財政部財政科學(xué)研究所副所長白景明表示，當(dāng)前財政收支看起來比較緊張，是因為政府出臺了一些穩(wěn)增長的稅收政策，主動放棄了財政收入的高增長率，而這正體現(xiàn)了財政穩(wěn)增長的意圖。

  華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長賈康認(rèn)為，明年政府肯定還有能力繼續(xù)實施積極的財政政策。加力增效不是當(dāng)前一小段時間，而應(yīng)該是要在整個新常態(tài)期間長期實施的政策取向?！半m然財政結(jié)束了兩位數(shù)高增長，但財政完全有能力加力增效穩(wěn)增長。我們的赤字率還在安全區(qū)，有必要的話還可以提高赤字率，我們的負(fù)債也有空間，有必要的話可以增加負(fù)債。關(guān)鍵是資金怎么運用得好，加力之外還要增效，這和改革、機(jī)制轉(zhuǎn)變要密切結(jié)合?！彼f。

  轉(zhuǎn)變 改革釋放制度紅利

  基建投資雖然是今年乃至明年的穩(wěn)增長抓手，但是也要看到，當(dāng)前財政收支矛盾明顯加大，財政擴(kuò)張很難長期持續(xù)。從中長期看，我國經(jīng)濟(jì)增長放緩關(guān)鍵在于增長動力不足，這就需要尋找新的動力。目前來看，全要素生產(chǎn)率的提高是方向，通過改革釋放制度紅利則是手段。

  北京大學(xué)常務(wù)副校長、經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉偉對記者說，“目前看，今年‘積極財政政策+穩(wěn)健貨幣政策’的搭配基調(diào)不會改變，那能夠改變的就只有松緊力度。松緊搭配的調(diào)控政策可以為應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行問題贏得時間，但是不能夠從根本上解決問題。解決問題還要靠轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，包括轉(zhuǎn)變現(xiàn)行財稅體制、貨幣傳導(dǎo)機(jī)制、微觀主體定位等。于是今年以來，各界對改革的要求越來越迫切?！?

  這種變化同樣出現(xiàn)在投資領(lǐng)域。比如新一輪財政擴(kuò)張的一個特點是強(qiáng)調(diào)盤活資本存量，目前主要采取的是通過督察的辦法，然而效果尚不明顯。據(jù)國務(wù)院發(fā)展研究中心社會部副部長李建偉介紹，由于審計力量加大等多方面原因，很多投資資金中央已經(jīng)撥付，但是由于地方配套資金困難且干勁有所不足，很多都還“趴”在地方政府或者項目公司的帳上。再比如，在劉偉看來，制造業(yè)投資疲軟的主要原因在于大企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級存在障礙，導(dǎo)致企業(yè)缺乏投資機(jī)會，有效的投資需求不足。而這一現(xiàn)象則表明，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題對經(jīng)濟(jì)增長的影響已經(jīng)變得更加直接。

  如何化解經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，中國社科院經(jīng)濟(jì)學(xué)部研究員張曉晶的建議是盡快重新優(yōu)化配置政府資產(chǎn)。他說，中國經(jīng)濟(jì)未來的希望在于提升勞動生產(chǎn)率，這在以前主要依靠經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換。但是現(xiàn)在再這么做難度比較大，那么還可以考慮的辦法一個是加強(qiáng)空間配置，另一個就是改變經(jīng)濟(jì)存量的構(gòu)成。中國經(jīng)濟(jì)存在的問題很清楚，就是政府控制的資源過多，主要包括科教文衛(wèi)和國有企業(yè)兩大塊，需要改革的方向則是重置這些資產(chǎn)。也只有這樣，才有可能從根本上扭轉(zhuǎn)民間投資增速持續(xù)放緩、遲遲難以接過政府手中穩(wěn)投資接力棒的局面。