近三周來，萬科A屢現(xiàn)溢價大宗交易，且交易額多在10億元級別以上。據(jù)公告，此系之前大舉掃貨的姚氏兄弟整頓持倉，將通過收益互換形式持有的萬科A股份予以回購，變成旗下公司矩盛華的直接持股，合計持股比例則維持15.04%不變。分析人士指出，由于收益互換帶有資金杠桿，姚氏兄弟此舉可降低杠桿，減少股價波動可能帶來的風(fēng)險。

  接連回購收益互換股份

  萬科A在10月27日的大宗交易信息顯示，當(dāng)天以14.24元每股的價格成交1.4億股，成交額達20億元，買方營業(yè)部為銀河證券深圳深南大道營業(yè)部，賣方為機構(gòu)席位。此前，就在10月20日，萬科A同樣出現(xiàn)了一筆總額18.43億元的大宗交易，其成交價14.50每股，買方為華泰證券深圳益田路營業(yè)部，賣方則同樣為機構(gòu)席位。

  值得注意的是，這兩次大宗交易，買方單價均較當(dāng)日收盤價有所溢價，10月27日溢價4%，10月20日溢價7.01%。那么，上述兩家營業(yè)部背后資金方到底為何方神圣，愿意溢價大筆買入萬科A股票？

  萬科A在22日的公告中給出了線索。公告顯示，10月14日至20日期間，深圳市矩盛華股份有限公司通過大宗交易方式回購了其享有收益權(quán)的萬科A股份3.317億股，使前述股票轉(zhuǎn)由矩盛華直接持有。

  與此公告對應(yīng)，大宗交易數(shù)據(jù)顯示：10月14日至20日，萬科A共有五筆大宗交易，剔除一筆中金公司上海淮海中路營業(yè)部的自買自賣外，其余四筆涉及的買方均為深圳本地營業(yè)部，而賣方則都是機構(gòu)席位，且成交價均有一定程度溢價，交易額也多在10億元級別。據(jù)計算，上述四筆大宗交易涉及的股份買賣總量與萬科A披露的矩盛華所回購的3.317億股無二。由此，可基本推斷，前述四家營業(yè)部正是矩盛華的通道。

  若加上27日的大宗交易，姚氏兄弟應(yīng)已回購了4.72億股萬科A收益互換股份，動用資金67.7億元。

  據(jù)萬科A10月22日公告，今年6月25日至8月26日，矩盛華分別與華泰證券、銀河證券、中信證券、國信證券簽訂了開展收益互換業(yè)務(wù)的相關(guān)協(xié)議，并由前述四家證券公司在此期間內(nèi)買入了萬科A股8.89億股。

  意在降低資金杠桿

  姚氏兄弟為何此時選擇回購萬科A收益互換股份？

  記者查證發(fā)現(xiàn)，作為姚氏兄弟旗下兩大投資平臺，前海人壽及其矩盛華曾通過集中競價方式大量買入萬科A，三次觸及舉牌線，至8月26日持股已突破15%，而后兩次舉牌均動用了杠桿，即通過券商收益互換買入。

  據(jù)券商專業(yè)人士介紹，收益互換業(yè)務(wù)系證券公司權(quán)益衍生工具的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，在收益互換合約中，矩盛華將現(xiàn)金形式的合格履約保障品轉(zhuǎn)入證券公司，證券公司按比例給予配資后買入股票，該股份收益權(quán)歸屬矩盛華所有，矩盛華則按期支付利息，合同到期后，矩盛華回購證券公司所持有股票或賣出股票獲得現(xiàn)金。不過，回購還需支付利息，收益互換類工具的利息多在8%左右。此外，收益互換的杠桿比例要高于融資融券，可達三倍，對優(yōu)質(zhì)客戶，潛在的杠桿率最高甚至可以達到五倍。

  這就不僅解釋了在矩盛華回購過程中，為何大宗交易賣方均為機構(gòu)席位，也進一步印證了前文所言，至于此次回購存在一定溢價的情況，則可能為回購利息。另外，這還解釋了姚氏兄弟為何要急于回購萬科A收益互換股份，正是意在降低杠桿。

  據(jù)萬科A今年8月4日披露的權(quán)益變動更正公告，矩盛華方面與銀河證券、華泰證券等簽訂的收益互換業(yè)務(wù)合同有效期為一年，即需要至2016年6、7月下旬才到期。這就表明，此次姚氏兄弟回購萬科A應(yīng)是提前終止合同。

  再回看萬科A股價表現(xiàn)，姚氏兄弟7、8月持續(xù)增持單價在13.28至15.99元每股之間，而截至昨日，萬科A收盤價為13.66元每股。粗略來看，姚氏兄弟對萬科A百億級的投資并沒有浮盈，反而可能已經(jīng)出現(xiàn)浮虧。

  分析人士指出，此次姚氏兄弟選擇動用幾十億資金回購收益互換股份，而不是直接通過二級市場增持萬科A，可能有幾方面考慮。其一，對萬科A投資中，使用杠桿比例過半，同時萬科A近期及未來股價走勢存在不確定性，為降低風(fēng)險，先將杠桿比例降低。此種回購后，姚氏兄弟對萬科A的持股比例并沒有發(fā)生任何變化，仍為15.04%，但杠桿比例已經(jīng)降低。相反，若此次不回購而是直接二次市場增持，則不僅加大了對萬科A的投資總額，還起不到降低杠桿的作用。

  姚氏兄弟核心平臺寶能集團一位高管曾向記者表示，不斷投資A股，正是與前海人壽快速擴張的保費規(guī)模有關(guān)，正是這催促公司急于尋找合適的投資標(biāo)的，以達成目標(biāo)中的相對穩(wěn)定的投資收益率。