10月26日至29日，第十八屆五中全會于北京召開，會議將研究和制定關(guān)于“十三五”規(guī)劃的建議，作為“十三五”規(guī)劃的重要內(nèi)容，國企改革站上了投資風(fēng)口。

  隨著國企改革頂層設(shè)計“1+N”政策陸續(xù)出臺，國企改革相關(guān)股票風(fēng)生水起。10月份以來，國企改革指數(shù)上漲18.51%，同期跑贏大盤逾8個百分點。

  近期有傳言稱國航與南航正在醞釀合并重組，不過很快兩家上市公司雙雙發(fā)公告澄清。從另一個層面來看，該事件間接反映出市場對于國企改革的預(yù)期正在升溫。進入10月中旬以來，央企改革的動作頻頻，不斷有新的事件披露。

  在華夏國企改革擬任基金經(jīng)理鄭曉輝看來，國企改革帶來的改革機遇，有可能是未來十年中國股市最大一波由政策全面推動的投資機會。

  約20萬億國資將入市

  “國企改革不是簡單地市場化，一賣了之。”鄭曉輝解釋說，國企改革，不僅僅是為了讓國企簡單證券化，更是為了政企分開，形成新的體制、機制與制度，讓市場在資源配置中發(fā)揮決定性作用。

  9月13日公布的《中共中央國務(wù)院關(guān)于深化國有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見》指出，要大力推動國有企業(yè)改制上市，創(chuàng)造條件實現(xiàn)集團整體上市。主業(yè)處于充分競爭行業(yè)和領(lǐng)域的商業(yè)類國有企業(yè)，原則上都要實行公司制股份制改革，積極引入其他國有資本或各類非國有資本實行股權(quán)多元化，國有資本可以絕對控股、相對控股，也可以參股，并著力推進整體上市。

  “大力推動國有企業(yè)整體上市，特別是集團資產(chǎn)上市。這預(yù)示國家將大力依靠資本市場，對國有資產(chǎn)進行重組?！编崟暂x認為，資產(chǎn)證券化是改革的核心環(huán)節(jié)。

  2013年，全國國企資產(chǎn)總額104.1萬億元，央企48.6萬億元，地方國企55.5萬億元。目前國有資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化率不到30%，初步測算估計，未來幾年內(nèi)將至少有10萬億~20萬億元之巨的國有資產(chǎn)進入股市。國企改革最終大多數(shù)會通過并購、重組、上市的方式進行。

  可以預(yù)期的是，大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將有望通過多種形式逐步注入上市公司中，這是國資改革的重要一步，也是股市重要的投資機遇。

  市場的走勢，也驗證了上述觀點。2014年以來，國企改革指數(shù)總體表現(xiàn)非常強勢，在市場6月15日調(diào)整之前，其漲幅不僅跑贏主板指數(shù)，還大幅領(lǐng)先很多基金。市場進入階段性調(diào)整行情后，國企改革指數(shù)體現(xiàn)出較大的彈性，在市場反彈過程中漲幅遠遠領(lǐng)先其他指數(shù)，顯示出市場資金的高度青睞。數(shù)據(jù)顯示，十月反彈以來，上證綜指漲了10.56%，而國企改革指數(shù)上漲18.51%。

  《指導(dǎo)意見》——新時期指導(dǎo)和推進國企改革的綱領(lǐng)性文件——公布后，引起了市場各方的熱議。鄭曉輝也認為，相比市場樂觀預(yù)期，此次改革的力度和速度顯得更加穩(wěn)妥。實際上，國企改革頂層設(shè)計只是設(shè)立了一些政策紅線，只要在框框之內(nèi)，就允許地方大膽差異化嘗試。

  資本市場未來重大投資機會

  10月以來，A股強勁反彈，上證綜指漲幅超過10%，鄭曉輝表示，股市反彈原因主要有兩方面：一是整個市場利率水平明顯下降，這既有降準(zhǔn)降息等貨幣政策因素，也有資金大量涌入債券市場所致，例如十年期國債收益率從6月中旬的3.5%左右一路下降至最近的3%以下；二是國企改革、農(nóng)墾改革、價格體系改革等各項改革措施逐步推進，改革的速度不斷加快。兩方面因素共同使得市場信心有所恢復(fù)。

  鄭曉輝認為，經(jīng)過三季度市場劇烈的“去杠桿”之后，市場目前已經(jīng)進入了“典型”的震蕩市階段，可以積極尋找一些結(jié)構(gòu)性的投資機會。好的股票跌的時候一定要敢買，壞的股票漲多了也一定要賣。歷史表明，這種市場行情有利于發(fā)揮專業(yè)投資者的專業(yè)能力。

  對于看好的行業(yè)，他表示，在震蕩市中，結(jié)構(gòu)性機會將主要集中在成長類股票上，其中之一就是改革成長。具體來說，改革成長方面，以國企改革為代表的制度紅利持續(xù)釋放，將通過改善公司治理結(jié)構(gòu)、理順激勵機制以及整體上市等外延增長來提高企業(yè)內(nèi)在價值，從而構(gòu)成改革成長股的巨大上漲動力。

  “國企改革已被公認為中國資本市場持續(xù)的投資風(fēng)口。”鄭曉輝認為，我國資本市場建立以來，目前已經(jīng)經(jīng)歷了兩次大的制度紅利。第一次制度紅利是上世紀(jì)90年代的法人股，很多資本市場大鱷，第一桶金就得益于法人股這一制度紅利。第二次制度紅利是2005年啟動的股權(quán)分置改革，開啟了2006年到2007年這一波瀾壯闊的大牛市。

  他預(yù)計，國企改革帶來的改革機遇，有可能是未來十年中國股市最大一波由政策全面推動的投資機會。

  在他看來，本輪國企改革有四大看點：第一是國企改革的整體思路由上一輪的“抓大放小”、“國退民進”轉(zhuǎn)變?yōu)檫@一輪的“國民共進”，強調(diào)國有企業(yè)和市場經(jīng)濟相融合；第二是改革的目標(biāo)是“三做四力”，即國有企業(yè)要做強、做優(yōu)、做大，增強國有企業(yè)活力、控制力、影響力和抗風(fēng)險能力；第三是國企改革分類實施、有序進行，這決定了本輪國企改革地區(qū)、行業(yè)甚至公司層面差異化會非常大，改革紅利的釋放將持續(xù)相當(dāng)長的時間；第四是激勵相容，激勵機制的有效解決將有力提升國有企業(yè)效率，提升其內(nèi)在價值，幫助其實現(xiàn)長期增長，實現(xiàn)各級政府、管理層和投資者的共贏。

  基金經(jīng)理自購百萬利益綁定

  不過，國企改革涉及面廣、個股分散，改革進程也并不完全統(tǒng)一，投資的難度較大，即便對專業(yè)投資者而言也不是易事。一個較好的方式，就是購買國企改革基金。記者了解到，華夏國企改革靈活配置混合型證券投資基金將在10月26日~11月20日期間發(fā)行，這是華夏基金把握中國國策方向，立足國企改革風(fēng)口，重拳布局國企改革機會。

  基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，截至今年三季度末華夏基金公募規(guī)模5490.41億元，較二季度末增加了1592.71億元，是上升規(guī)模最大的一家基金公司。在三季度大盤重挫三成的情況下，能有如此表現(xiàn)殊為不易。

  顯然，經(jīng)歷過前段時間的市場洗禮，投資者更加厭惡風(fēng)險，看重投資的安全和穩(wěn)健，轉(zhuǎn)為更加看重絕對收益。華夏國企改革混合基金擬任基金經(jīng)理鄭曉輝所擅長的，在他十年的投資管理生涯中，有五年是做企業(yè)年金專戶投資，熟悉絕對收益的操作策略，即使是2008年這樣的大熊市，還保持了正收益。

  鄭曉輝介紹說，華夏國企改革混合基金也將追求絕對收益，整體風(fēng)格定位于“追求中高收益、中低風(fēng)險”。為實現(xiàn)絕對收益，首先在整體選股方面會注重股票的安全邊際，例如選擇已公布增發(fā)預(yù)案，目前股價低于增發(fā)價，或者股價已經(jīng)低于員工持股計劃價格的公司，以及未來成長空間巨大、管理層優(yōu)秀而股價相對合理的公司。此外，也會適當(dāng)運用衍生品工具做風(fēng)險對沖，由此實現(xiàn)基金相對平穩(wěn)的收益。在具體操作層面，注重投資組合的安全墊，在建立安全墊的前提下，再逐步提高倉位，并設(shè)置好止損區(qū)間。

  在具體投資范圍上，華夏國企改革基金是一只靈活配置型基金，重點關(guān)注國企改革所帶來的投資機遇，不僅投資已經(jīng)公告改革方案或具有改革預(yù)期的中央國有企業(yè)、地方國有企業(yè)，也包括相關(guān)的民營企業(yè)。

  鄭曉輝認為，鑒于國企改革的影響范圍之寬、涉面之廣，受益于行業(yè)準(zhǔn)入、國退民進等相關(guān)主題的非國有企業(yè)同屬國企改革主題投資范圍。

  市場經(jīng)過前期的調(diào)整，累積風(fēng)險得到釋放，估值修復(fù)并逐步回歸，市場將震蕩趨穩(wěn)，以主題投資為主的靈活配置型基金值得關(guān)注。同時，華夏國企改革混合基金股票投資比例是0~95%，倉位靈活，能夠在股票市場下跌時及時降低倉位，鎖定盈利。

  鄭曉輝亦表示，他堅信“中國崛起”，對國企改革前景充滿信心，他自己也將出資100萬元認購華夏國企改革基金。這樣通過利益捆綁，基金經(jīng)理和基金持有人的利益更為一致。