各項(xiàng)業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，工程與投資雙向驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)日趨完善。葛洲壩在做大做強(qiáng)原有工程建設(shè)、環(huán)保水利等工程業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)妥有序推進(jìn)水泥建材、房地產(chǎn)投資、民用爆破、裝備制造等業(yè)務(wù)的發(fā)展。

訂單增速回暖，工程業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)可期。2020年1月11日公司公告2019年度新簽合同，全年新簽合同額人民幣2520.28億元，為年計(jì)劃的108.63%。其中，新簽國(guó)內(nèi)工程合同額人民幣1715.08億元，約占新簽合同總額的68.05%;新簽國(guó)際工程合同額折合人民幣805.20億元，約占新簽合同總額的31.95%;新簽國(guó)內(nèi)外水利水電工程合同額人民幣768.70億元，約占新簽合同總額的30.50%。

水泥估值暫未體現(xiàn)，有補(bǔ)漲要求。公司為湖北省水泥行業(yè)整合牽頭單位，2015-2018年間省內(nèi)市占率由18%提升至22%，產(chǎn)能牢據(jù)第二位。預(yù)計(jì)全年水泥銷售將達(dá)到130億元以上，對(duì)比水泥類上市公司估值，我們認(rèn)為水泥估值暫未體現(xiàn)，有補(bǔ)漲需求。

估值歷史新低，疫情結(jié)束后或成彈性最大基建品種。公司2019-2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1229、1363、1539億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利55、76、69億元，對(duì)應(yīng)EPS為1.18、1.64、1.51元。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2020-2021年P(guān)E為3/4倍，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。目前公司估值在建筑板塊中最低，我們認(rèn)為其將成為疫后彈性最大的基建品種。

風(fēng)險(xiǎn)提示。大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情持續(xù)時(shí)間超預(yù)期。