萬科（000002.SZ)為了反擊寶能系，上周五開始停牌籌劃重大資產(chǎn)重組計(jì)劃。記者從參與制訂方案的機(jī)構(gòu)人士處了解到，萬科此次是突擊停牌做方案，且為了規(guī)避寶能參與，只能往3年期定增方向策劃，初步計(jì)劃定增20%股份，其中10%作為員工持股計(jì)劃，另外10%向市場(chǎng)募集資金。萬科方面人士對(duì)記者表示，該方案可能性很大，但也還不確定。

  12月23日下午，萬科官方對(duì)外回應(yīng)，公司針對(duì)的只是寶能系，對(duì)險(xiǎn)資、潮汕商界沒有任何敵意，不歡迎寶能收購、控制公司，是擔(dān)心其改變?nèi)f科文化、經(jīng)營風(fēng)格，寶能第一次舉牌后，萬科就希望其說明意向，在達(dá)成共識(shí)前能夠暫緩增持股票，但沒有得到重視或有效回應(yīng)，萬科希望寶能慎重考慮風(fēng)險(xiǎn)，不想看到內(nèi)斗而兩敗俱傷。

  眼下，中小股東成了雙方爭奪的關(guān)鍵力量。但萬科過去多年股價(jià)表現(xiàn)與近期形成強(qiáng)烈反差，以及萬科在今年股災(zāi)中對(duì)百億回購計(jì)劃的實(shí)施不如預(yù)期，或?qū)⒂绊懼行」蓶|的選擇。

  反擊方案

  萬科在12月18日下午，以正在籌劃股份發(fā)行，用于重大資產(chǎn)重組及收購資產(chǎn)為由停牌，21日公告稱將在一個(gè)月內(nèi)披露重組方案。

  萬科董秘譚華杰表示，1個(gè)月后達(dá)到條件就會(huì)復(fù)牌，沒有達(dá)到條件會(huì)申請(qǐng)延期復(fù)牌，但需經(jīng)深交所同意，目前和寶能系還在溝通中。

  據(jù)上述參與制訂方案的機(jī)構(gòu)人士向記者透露，由于1年期定增是詢價(jià)方式，價(jià)高者得，為了規(guī)避寶能參與，目前初步計(jì)劃是推出3年期定價(jià)方案，由萬科來決定增發(fā)對(duì)象，這樣可以剔除寶能。

  根據(jù)港交所披露，在萬科停牌前，安邦兩次增持，持股比例上升至6.17%。寶能系的鉅盛華同樣在停牌前增持了，目前占股23.52%，兩家合計(jì)持股已近30%。

  目前，萬科總股本為110.375億股，若定增20%的股份，將新增22億股。若方案成功通過，寶能持股比例將被壓縮至19.67%，安邦持股被壓縮至6%，如此一來，萬科方面的一致行動(dòng)人與寶能的占股比例將得到平衡。

  按照不低于停牌前20個(gè)交易日的股票均價(jià)打9折計(jì)算，此次定增價(jià)格在16-17元/股，籌集資金約350億-370億元。但可能由于時(shí)間較長，股價(jià)變動(dòng)大，也會(huì)選擇以發(fā)行期首日作為定價(jià)基準(zhǔn)。

  2014年5月開始，萬科就通過盈安合伙增持萬科，但只涉及1320名事業(yè)合伙人，尚未包括員工，目前萬科有4萬名員工，籌集上百億，平均每人需要準(zhǔn)備自有資金30萬元。

  因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)在去年8月就曾明確，禁止個(gè)人或機(jī)構(gòu)通過3年期結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品參與上市公司定增，即不允許利用任何杠桿融資，而需自有資金。

  此外，萬科還急需尋找市場(chǎng)資金，日前有消息稱，王石拜訪了華夏、嘉實(shí)、博時(shí)、富國等大公募基金，且籌集到了300億元。

  然而傳言中的白衣騎士中糧集團(tuán)和平安集團(tuán)，均對(duì)外否認(rèn)參與萬科方案。

  在A股中推出3年期定增方案的，超過一半的公司大股東會(huì)參與認(rèn)購，但此次涉及股權(quán)爭奪戰(zhàn)，萬科恐難以再依靠華潤?！叭A潤應(yīng)該不會(huì)插手，此時(shí)出面參與增發(fā)總感覺不合適?！比A潤集團(tuán)一位副總裁對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說。

  “定增價(jià)格并不高，要找到資金也不難?！鄙钲谝患宜侥蓟鹭?fù)責(zé)人告訴記者，萬科是優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股，市場(chǎng)風(fēng)格已經(jīng)開始向價(jià)值投資轉(zhuǎn)換。

  深圳某券商投行人士分析認(rèn)為，萬科的難度也較大，一方面，重大資產(chǎn)重組計(jì)劃，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營收的其中一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，需達(dá)到萬科2014年財(cái)報(bào)的50%以上，找到大的收購標(biāo)的物，急著和對(duì)方談收購價(jià)格也有難度；另一方面，需經(jīng)股東大會(huì)三分之二的票數(shù)同意。

  中小股東成關(guān)鍵

  “萬科即使找到了救兵，也還有個(gè)最大的坎，要股東大會(huì)同意方案才行?！鄙鲜鋈掏缎腥耸糠Q，目前，寶能和安邦持股達(dá)30%，萬科確定的支持方占股約21%左右。

  記者從一位與安邦保險(xiǎn)高管溝通的人士處獲悉，安邦明面上雖然沒有表態(tài)與寶能為一致行動(dòng)人，但實(shí)際上兩者因利益訴求一致而構(gòu)成了同盟，為了不觸及30%要約收購的紅線，兩者不可能承認(rèn)。

  安邦高管在朋友圈公開提出，希望這次股權(quán)爭奪戰(zhàn)，監(jiān)管層可以不插手，讓各方在規(guī)則范圍內(nèi)溝通、妥協(xié)達(dá)成一致，尊重規(guī)則和法治，這對(duì)推動(dòng)中國資本[0.00%]市場(chǎng)發(fā)展有非常積極的意義，未來將有越來越多的寶能出現(xiàn)，這是市場(chǎng)趨勢(shì)，萬科即使停牌，寶能也可以撐得住資金成本，更何況萬科需要合理理由，長期停牌也無法向公眾股東交代。

  12月22日晚上，王石在微博上表示，“透明的萬科依然是萬科，而聯(lián)手的‘一致行動(dòng)人’又會(huì)是什么模樣呢？”王石的言外之意，似乎在暗示寶能和安邦為一致行動(dòng)人。

  “安邦和前海人壽利益一致，聯(lián)合起來進(jìn)入董事會(huì)實(shí)現(xiàn)訴求，比單方面與萬科聯(lián)合更容易?！鄙鲜雠c安邦保險(xiǎn)溝通的人士分析稱。

  萬科內(nèi)部人士告訴記者，已有惠理集團(tuán)[0.11%]在香港增持萬科股票，為萬科的支持者。港交所公告，惠理在12月15日增持了萬科331萬股。但總共持股為6614萬股，占萬科總股本比例僅0.58%。

  因此，剩余50%的中小股東將成為萬科股權(quán)爭奪戰(zhàn)中的關(guān)鍵力量。王石和萬科總裁郁亮多次表示，中小股東就是萬科的大股東，萬科管理層要捍衛(wèi)中小股東的權(quán)益。

  記者在雪球平臺(tái)發(fā)現(xiàn)中小股東的不同意見，部分支持萬科管理團(tuán)隊(duì)，擔(dān)心野蠻人只顧眼前利益，不顧公司長遠(yuǎn)發(fā)展，但部分支持寶能系的股東提出，就在今年股災(zāi)期間，萬科推出百億回購計(jì)劃，股價(jià)低于13.7元?jiǎng)t出手，但在一個(gè)多月期間，萬科總共只花費(fèi)了1.6億元，若非寶能和安邦舉牌，萬科在12月份不可能收獲5個(gè)漲停。

  譚華杰對(duì)此有過回應(yīng)，公司提出并開展了適時(shí)回購，已經(jīng)達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的初衷，而最重要的“維穩(wěn)”措施，就是做好公司基本面。

  事實(shí)上，以短線投資為主，并不在意公司分紅和基本面的大部分中小股東，更注重股價(jià)的漲跌。顯然，中小股東已從近期的萬科控制權(quán)爭奪戰(zhàn)中受益。

  一家與寶能正進(jìn)行業(yè)務(wù)談判的保險(xiǎn)公司客戶經(jīng)理告訴記者，寶能投資集團(tuán)近期在四處尋求低成本的資金，以替代前期高成本資金，準(zhǔn)備與萬科打持久戰(zhàn)，未來幾年市場(chǎng)資金成本也將不斷降低，萬科分紅收益慢慢就可以覆蓋。

  “實(shí)際上，寶能同盟軍的持股比例不止目前公開的股份，不少潮汕圈的資金，早已跟隨寶能買入萬科?！痹摽蛻艚?jīng)理說，王石近期稱寶能系信用不夠的長篇大論，更是激怒了潮汕圈商人，也引起了一些股東的反感。

  管理層的反思

  實(shí)際上，王石已經(jīng)從公開的輿論戰(zhàn)中，感受到了激化的矛盾，12月21日，他又在微博上公開解釋“信用與情懷”，希望消除負(fù)面情緒。同時(shí)，王石也表達(dá)了對(duì)潮汕商幫的認(rèn)可和佩服。

  12月23日早晨，王石在拜訪瑞士信貸時(shí)表示：“我是很尊重潮汕幫的，特區(qū)幫、深圳幫大家都是為深圳做建設(shè)，寶能、華潤、萬科都是深圳幫，都是一家人，不應(yīng)內(nèi)斗。我們?cè)敢庹疹櫱昂Ｈ藟鄣脑V求，能改組就改組，不能改，在股價(jià)上他也不會(huì)虧。”王石還稱不會(huì)實(shí)行毒丸計(jì)劃。

  “王石的語氣，雖然仍是居高臨下，但也有了回旋的空間?？晒蓹?quán)已擺在眼前，恐怕輪不到萬科選擇愿不愿意了?！币晃蝗f科小股東對(duì)此評(píng)論稱。

  實(shí)際上，萬科在2014年初股價(jià)跌破每股凈資產(chǎn)時(shí)，管理層就擔(dān)心控制權(quán)旁落而推動(dòng)事業(yè)合伙人持股計(jì)劃，將職業(yè)經(jīng)理人與股東利益捆綁得更緊密，同時(shí)也是督促管理層更加重視股東利益，因此，開始加大了2013年度和2014年度的分紅比例，兩年分紅達(dá)100億元。

  在此之前，與同類房企相比，萬科分紅比例并不高，記者根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)顯示，萬科從1991年上市以來至2012年，分紅總額只有90億元。

  通過近兩年的突擊，上市以來萬科利用資本市場(chǎng)的融資額與分紅達(dá)到了190億的平衡額，其中利用股權(quán)融資157.11億元，兩次發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資33.1億元。

  從2008年之后，受制于市場(chǎng)維穩(wěn)和政府對(duì)房地產(chǎn)的調(diào)控，萬科開始尋求多元化的融資渠道，再?zèng)]有從A股融資過，對(duì)資本市場(chǎng)的依賴程度并不高。

  而郁亮在2014年時(shí)也曾公開對(duì)媒體反思過，2007年，時(shí)任華潤董事長宋林就提出過不滿，在萬科制定公司戰(zhàn)略時(shí)，全文沒有考慮過股東，郁亮坦言，萬科對(duì)股東的認(rèn)識(shí)不夠深入，管理層拿著高薪，萬科股價(jià)很低，從最高40元跌到6元多，把百分百的機(jī)構(gòu)投資者都套住了，萬科肥得流油，但買下萬科只需200億，引來野蠻人敲門是很正常的。

  但管理層的反思和行動(dòng)，仍然無法阻擋兇悍的外來資本入侵。上述私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，二級(jí)市場(chǎng)上合理合法的舉牌，監(jiān)管層也沒理由干涉，但萬科承載了王石一生的心血，王石在感情上確實(shí)難以割舍，但必須接受這個(gè)殘酷的現(xiàn)實(shí)，只有找到真金白銀，在重組計(jì)劃上獲得股東支持才能贏。

  據(jù)記者了解，在萬科停牌后，寶能和安邦方面均與萬科進(jìn)行了溝通，寶能依然強(qiáng)調(diào)不干涉萬科，愿意讓管理層團(tuán)隊(duì)繼續(xù)掌管公司，損害萬科品牌，也是險(xiǎn)資不愿看到的結(jié)果，在深市“老五股”中，碩果僅存的只剩萬科了。