繼證監(jiān)會批復西水股份募集資金之非公開發(fā)行股票發(fā)行工作后，保監(jiān)會通過了西水股份《關于子公司天安財險變更注冊資本、變更股東和修改章程的批復》。至此，西水股份對于子公司天安財險的收購方案全部通過，正式轉身保險行業(yè)。

  根據(jù)方案，西水股份將持有天安財險50.87%股權，成為天安財險第一控股股東，主營業(yè)務變更為保險業(yè)務。而得到西水股份增資的天安財險注冊資本也將由99億元變?yōu)?25億元，償付能力得到進一步提高。此前獲批的配套募集資金方案中配套募集資金的發(fā)行價格24.2元/股高出原方案近4元/股，意味著天安財險的資產(chǎn)質(zhì)量得到肯定，認購方皆為基金公司，西水股份的重組方案得到追捧。

  日前，西水股份也公布了2015年度業(yè)績預增公告。2015年歸屬于母公司凈利潤1.75億元，較去年增加105%。每股凈利潤0.45元。根據(jù)子公司天安財險未經(jīng)審計2015財務報表，實現(xiàn)保費收入131億元，同比增長17%。以投資型保險為主要構成的保戶儲金及投資款新增1000億，同比增加2.9倍?？偼顿Y收益率較去年有所提高，但綜合成本率也有較大上升。與此同時，西水股份原有業(yè)務調(diào)整，成本有所降低。

  作為中西部地區(qū)曾經(jīng)最大的水泥上市公司之一，西水股份在水泥市場進入低迷之時及時調(diào)整戰(zhàn)略，放棄部分水泥業(yè)務投身保險業(yè)務。公司于2010年入股天安財險，2012年被授權行使50%以上的經(jīng)營表決權。以明天系為背景，西水股份將與資本市場對接享受金融資源的協(xié)同效應。

  天安財險資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)，原保費規(guī)模排名長期位于行業(yè)前十，其理財險“保贏1號”2015年預計帶來800度億元的保費收入，推助天安財險“資產(chǎn)驅(qū)動負債”快速做大做強。而資產(chǎn)需要強大投資能力作保證。天安財險投資收益率一直高于業(yè)界平均，2015年收益率更高達13.59%。

  西水股份背靠明天系，系統(tǒng)內(nèi)金融資產(chǎn)資源協(xié)同效應強。公司于近期公告投資4000萬元設立兩家投資管理公司，主要從事投資管理、投資咨詢、資產(chǎn)管理、企業(yè)管理、企業(yè)合同擔保、經(jīng)濟貿(mào)易等業(yè)務。吸納天安財險、設立資管公司后，公司以保險為依托的金控藍圖初顯。

  預計西水股份今年完成收購后，EPS、P/E、P/B分別為1.7、15、2.5。

  風險提示：收購進展不如預期，市場動蕩投資收益大幅下挫。