2015年信用債投資的一個(gè)關(guān)鍵詞就是“違約”，陸續(xù)爆發(fā)的違約案例讓多只基金產(chǎn)品“踩雷”。滬上多家基金公司表示，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，未來(lái)信用債違約或成常態(tài)，在風(fēng)控方面需更加謹(jǐn)慎，通過(guò)多種措施，嚴(yán)控信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。

  信用債違約頻發(fā) 多只基金“踩雷”

  近日，首例公募超短債違約事件又有新進(jìn)展。富國(guó)基金、鑫元基金、海富通基金3家基金公司起訴中國(guó)山水水泥集團(tuán)有限公司的案件于1月20日在上海第一中級(jí)人民法院開(kāi)庭審理。

  庭審內(nèi)容顯示，當(dāng)日對(duì)3家基金公司涉及的5只基金產(chǎn)品集中開(kāi)庭。5只產(chǎn)品共涉及400萬(wàn)張“15山水SCP001”債券，共計(jì)約4億元。其中，鑫元基金旗下3只專戶產(chǎn)品分別持有50萬(wàn)張債券，共計(jì)約1.5億元。海富通亦是專戶產(chǎn)品持有，共計(jì)金額1.6億元。富國(guó)涉及1只公募產(chǎn)品，富國(guó)新回報(bào)靈活配置混合型證券投資基金共持有90萬(wàn)張，共計(jì)約9000萬(wàn)元。

  根據(jù)山水水泥此前發(fā)布的公告，“15山水SCP001”違約引發(fā)的訴訟涉及海富通、富國(guó)、鑫元、諾安、建信等多家基金公司，案件也將相繼開(kāi)庭。

  對(duì)于目前案件進(jìn)展，相關(guān)公司表示，暫時(shí)不方便對(duì)外透露。

  除了影響較大的“15山水SCP001”違約，在過(guò)去幾個(gè)月，“12舜天債”、“11云維債”、“12云煤化MTN1”、“12圣達(dá)債”等多只債券也爆出負(fù)面事件，盡管不像山水債“撂倒”多只基金產(chǎn)品，也足以引發(fā)基金公司警惕。

  “在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，信用風(fēng)險(xiǎn)頻發(fā)已是大概率事件。就目前發(fā)生的違約事件來(lái)看，違約主體不少來(lái)自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩的周期性行業(yè)?！睖夏郴鸸緜鸾?jīng)理表示。

  基金公司嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn) 重點(diǎn)規(guī)避“黑天鵝”

  經(jīng)過(guò)“黑天鵝”頻出的2015年，基金公司對(duì)信用債風(fēng)險(xiǎn)普遍引起重視，對(duì)信用債配置加大風(fēng)控力度，通過(guò)信用評(píng)級(jí)、個(gè)券篩選、重點(diǎn)規(guī)避行業(yè)、降低杠桿等多種策略規(guī)避信用債違約風(fēng)險(xiǎn)。

  富國(guó)基金相關(guān)人士表示，該公司將通過(guò)事前、事中、事后管控措施嚴(yán)控信用債違約風(fēng)險(xiǎn)，事前通過(guò)信用團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)債主體進(jìn)行分析，識(shí)別出不好的品種加以規(guī)避，一旦出現(xiàn)了違約風(fēng)險(xiǎn)，也會(huì)通過(guò)相應(yīng)的追查機(jī)制減少損失。

  據(jù)介紹，信用債風(fēng)險(xiǎn)不僅是違約的風(fēng)險(xiǎn)，基金公司碰到的最多的風(fēng)險(xiǎn)是信用級(jí)別遷移風(fēng)險(xiǎn)，如AAA評(píng)級(jí)的品種變成AA+，AA+評(píng)級(jí)的品種變成AA評(píng)級(jí)。一旦發(fā)生信用級(jí)別遷移風(fēng)險(xiǎn)，富國(guó)基金信用團(tuán)隊(duì)將會(huì)對(duì)發(fā)起人跟蹤研究，識(shí)別早期信號(hào)。一旦識(shí)別出來(lái)，如果投資組合中有該類產(chǎn)品，會(huì)提前賣出或回避。不過(guò)，如果經(jīng)過(guò)測(cè)評(píng)發(fā)現(xiàn)評(píng)級(jí)下調(diào)不足以影響該品種的收益，還會(huì)繼續(xù)持有。

  記者注意到，在規(guī)避信用債風(fēng)險(xiǎn)方面，基金公司均加強(qiáng)了對(duì)評(píng)級(jí)的關(guān)注。

  海富通雙利債券型基金基金經(jīng)理趙恒毅表示，在信用債甄選方面，將主要集中在AAA、AA+評(píng)級(jí)的品種。同時(shí)，加強(qiáng)信用研究，信用團(tuán)隊(duì)每日跟蹤債券池所覆蓋的債券，對(duì)于其負(fù)面輿情、定期報(bào)告等第一時(shí)間研究并撰寫點(diǎn)評(píng)報(bào)告。每周召開(kāi)信用周會(huì)，溝通信用研究進(jìn)展，基金經(jīng)理排查持倉(cāng)股，去除潛在風(fēng)險(xiǎn)較大的個(gè)券。

  基金公司除通過(guò)自有的信用體系篩選個(gè)券之外，還對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)及下行趨勢(shì)明顯的融資平臺(tái)類公司等個(gè)券發(fā)行人重點(diǎn)規(guī)避。

  不少基金公司2016年的信用債投資重心已經(jīng)從獲取超額收益轉(zhuǎn)向避免“踩雷”。有滬上債券基金經(jīng)理甚至直言，對(duì)于信用債持“寧可錯(cuò)殺，不可放過(guò)”的投資原則，對(duì)于把握不大的候選標(biāo)的寧可錯(cuò)過(guò)，也不輕率參與投資。