中國金融四十人論壇特邀成員、中國國際金融有限公司首席經(jīng)濟學家梁紅撰文指出，清理過剩產(chǎn)能將使得一部分不良債務浮出水面，風險可控，長期有利于改善信用風險的定價機制，消減金融風險，促進金融市場的發(fā)展。從長遠講，中國資源錯配的現(xiàn)象將會改觀，促進新興行業(yè)和服務業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能后，資本回報率也會提升。這篇文章具有一定參考意義。

  近期政府層面釋放的信號表明，困擾中國經(jīng)濟多年的產(chǎn)能過剩問題有望得到加快處理。

  今年1月22日國務院常務會議明確提出壓減粗鋼產(chǎn)能1～1.5億噸的近期目標。雖然產(chǎn)能過剩不是一個宏觀概念，但持久的、嚴重的產(chǎn)能過剩在中國具有較大的宏觀影響，造成了宏觀經(jīng)濟的不穩(wěn)定和金融風險的上升。如何化解本輪產(chǎn)能過剩，政策手段如何設(shè)計，將對宏觀經(jīng)濟和市場形成較大影響。

  2011年后以鋼鐵、煤炭為代表的傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能過剩變得非常嚴重，影響到宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定，經(jīng)濟增長大起大落。

  鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能在2002～2007年經(jīng)歷了大幅擴張，2008年金融危機后產(chǎn)能利用率降到80%以下，2009年經(jīng)濟刺激政策后鋼鐵產(chǎn)能再度擴張，2011年以來產(chǎn)能利用率再度下滑，2014年降至71%。

  煤炭行業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)下降到65%，產(chǎn)能過剩更加嚴重。產(chǎn)能過剩行業(yè)價格持續(xù)下跌（2014年以來鋼鐵和水泥價格跌幅超過40%），加劇通縮，降低總需求。

  2011年以來中國經(jīng)濟增速的大幅下滑與產(chǎn)能過剩有很大關(guān)系。

  產(chǎn)能過剩還使得中國央行因擔心貨幣政策寬松帶來杠桿率上升（這種擔心不必要）而變得猶豫不決，影響到市場對貨幣政策的穩(wěn)定預期。

  中國產(chǎn)能過剩無法通過市場出清解決，主要與其多方面的、特殊的形成原因有關(guān)，需要對癥下藥。

  結(jié)構(gòu)性原因

  經(jīng)濟增長模式從投資驅(qū)動轉(zhuǎn)向消費驅(qū)動，房地產(chǎn)高速發(fā)展階段的結(jié)束，使得大量產(chǎn)能成為結(jié)構(gòu)性過剩。

  獨特的體制原因

  產(chǎn)能過剩行業(yè)國企集中并且效率低下，使得民營企業(yè)擴張有利可圖；地方政府存在較強的投資沖動，對“僵尸企業(yè)”的各種補貼阻礙市場出清。

  周期性原因

  經(jīng)濟增長下行，需求不足、通縮也會加重產(chǎn)能過剩。如果政府不及時實行擴張性宏觀政策推動投資和消費增長，產(chǎn)能過剩將更加嚴重。

  行業(yè)政策原因

  國家宏觀經(jīng)濟管理部門在不準確的預測需求基礎(chǔ)上制定的產(chǎn)業(yè)管制政策難免出錯，一定程度上可能加劇產(chǎn)能過剩局面。

  此外，要素價格水平扭曲和偏低，為過剩行業(yè)提供了生存空間。

  化解產(chǎn)能過剩取決于政府的決心和切實可行的政策，預計政府目標是未來3～5年去產(chǎn)能30%。我們不認同本輪化解產(chǎn)能過剩的難度超過1998年的觀點。

  借鑒我國1998～2002年時和英美上世紀80年代末供給側(cè)改革經(jīng)驗，領(lǐng)導層堅強的決心、擔當和切實可行的政策選擇是成功的重要保證。我們預計未來3～5年去產(chǎn)能的目標為30%，其中鋼鐵至少減少3億噸產(chǎn)能，煤炭產(chǎn)能至少要減少三成以上。

  預計化解本輪產(chǎn)能過剩將采取多種手段，包括：

  運用行政手段關(guān)閉僵尸企業(yè)；

  與國企改革相配合，發(fā)揮資本市場的作用，加快兼并重組的步伐；

  構(gòu)建包括財政、金融、社保等在內(nèi)的配套政策；

  改革資源品價格形成機制，發(fā)揮價格信號和市場對產(chǎn)能過剩行業(yè)的調(diào)整與出清功能；

  政府部門將改善產(chǎn)業(yè)政策的管理；

  加大逆周期政策，為去產(chǎn)能提供相對穩(wěn)定的經(jīng)濟環(huán)境。

  去產(chǎn)能給短期經(jīng)濟增長帶來壓力，但有利于提高資源配置效率，提升投資者對中國經(jīng)濟和人民幣的信心。假設(shè)每年去產(chǎn)能10%，將拖累增長0.6～0.7個百分點，但對就業(yè)的影響不大。

  清理過剩產(chǎn)能將使得一部分不良債務浮出水面，風險可控，長期有利于改善信用風險的定價機制，消減金融風險，促進金融市場的發(fā)展。

  從長遠講，中國資源錯配的現(xiàn)象將會改觀，促進新興行業(yè)和服務業(yè)的發(fā)展，傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能后，資本回報率也會提升。