水泥價(jià)格繼續(xù)溫和復(fù)蘇。平均水泥價(jià)格（全國性）上周環(huán)比漲0.2％至239.42元人民幣每噸。浙江、陜西、安徽部分地區(qū)的水泥價(jià)格上漲10-20元人民幣每噸，而廣東、云南的價(jià)格則繼續(xù)下降。在3月下旬，市場需求持續(xù)復(fù)蘇，華東和中南部的日均出貨量回到70％-80％，主要是受到基建和房地產(chǎn)開發(fā)的需求增加所帶動。但是，來自華北的基建和農(nóng)村發(fā)展需求仍然疲弱。平均出貨量只有約20％-60％。平均庫存水平（全國性）下降到70.06％。

  煤價(jià)繼續(xù)適度反彈。環(huán)渤海地區(qū)發(fā)熱量 5500 大卡動力煤的綜合平均價(jià)格指數(shù)上周上漲1元人民幣每噸至389元人民幣每噸，較去年同期低19.3％。

  樂觀投資者 vs 保守管理層。華潤水泥、西部水泥、臺泥和天瑞水泥均在上周宣布2015年全年業(yè)績。臺泥和西部水泥分別錄得虧損凈額2.49億港元和3.09億元人民幣。華潤水泥和天瑞水泥繼續(xù)實(shí)現(xiàn)利潤，但分別同比下滑76％和同比增長45％。華潤水泥、西部水泥和天瑞水泥的管理層均在分析師會議上，對 2016年的銷量目標(biāo)表達(dá)了保守的看法（大多是同比持平），但我們發(fā)現(xiàn)參與會議的投資者普遍持樂觀看法，主要由于房地產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)相對強(qiáng)勁。鑒于水泥價(jià)格反彈勢頭的可見性有限，我們維持早前的觀點(diǎn)，即是金隅股份是較安全的選擇。如果水泥價(jià)格的反彈僅為短暫性，則政府利好政策仍將提振其房地產(chǎn)業(yè)務(wù)并為盈利提供緩沖。

  我們覆蓋的水泥股平均上漲7.7％。由于市場情緒上周轉(zhuǎn)好，我們覆蓋的水泥股全線上漲。表現(xiàn)最好的金隅股份，股價(jià)上漲 11.1％至5.40港元；中國建材的表現(xiàn)最弱，但股價(jià)仍上漲3.4％。