1.宏觀

  2015年，中國經(jīng)濟(jì)運行保持在合理增長區(qū)間，結(jié)構(gòu)調(diào)整取得積極進(jìn)展，在復(fù)雜嚴(yán)峻的國際環(huán)境中砥礪前行。國務(wù)院總理李克強在第二十屆全國人民代表大會第四次會議上做的政府工作報告中指出，2016年的主要預(yù)期目標(biāo)為GDP增長在6.5%-7%，“十三五”時期經(jīng)濟(jì)年均增長保持在6.5%以上。即從政府層面宣告了2016年經(jīng)濟(jì)增長壓力加劇，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的困難將更多、挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。

  2016年的頭兩個月，加之春節(jié)因素影響，工業(yè)生產(chǎn)進(jìn)度進(jìn)一步放緩，投資增速較2015年全年有0.2個百分點的回升，主要是房地產(chǎn)投資增速出現(xiàn)回升，而基建投資增速則出現(xiàn)繼續(xù)下滑的走勢，且出現(xiàn)了較2015年全年下滑2.2個百分點的明顯下降。1-2月實體制造業(yè)景氣度逐月降低，中小企業(yè)同樣繼續(xù)面臨更大的壓力。

  1.1工業(yè)增加值

  2016年1-2月，全國工業(yè)增加值累計同比增長5.4%，增速較去年同期下降1.4個百分點；制造業(yè)工業(yè)增加值同比增長6%，增速同比下降1.5個百分點。從企業(yè)類型來看，國有及國有控股企業(yè)工業(yè)增加值同比下降2%，出現(xiàn)近二十余年首次下降。

  圖1：工業(yè)增增加值累計同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  國家統(tǒng)計局對于工業(yè)生產(chǎn)增速回落的解讀認(rèn)為回落的原因一方面是由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、工業(yè)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的基礎(chǔ)仍然不牢固，另一方面為季節(jié)性波動因素。分行業(yè)來看，高耗能行業(yè)和傳統(tǒng)行業(yè)生產(chǎn)增速明顯回落，如非金屬礦物制品業(yè)工業(yè)增加值增速同比回落4.4個百分點；鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設(shè)備制造業(yè)工業(yè)增加值增速同比回落5.3個百分點。

  1.2 PMI

  2016年1-2月，國家統(tǒng)計局制造業(yè)PMI呈現(xiàn)逐月降低的走勢，1月份PMI為49.4，較2015年12月份下滑0.3個百分點，2月加速下滑至49。國家統(tǒng)計局PMI已經(jīng)連續(xù)7個月保持在榮枯線之下，且呈現(xiàn)震蕩探底的走勢。從各分項指標(biāo)來看，生產(chǎn)指標(biāo)連續(xù)兩個月下降，1月份環(huán)比下降0.8個百分點，2月份環(huán)比下降1.2個百分點至50.2，已經(jīng)逼近榮枯分水嶺；1、2月新訂單更是降至榮枯線之下，2月為48.6，；新出口訂單1月環(huán)比下降，2月環(huán)比上漲，基本接近去年年底水平；從業(yè)人員指標(biāo)較去年年底有所好轉(zhuǎn)，但2月較1月略有下降。

  1-2月國家統(tǒng)計局非制造業(yè)PMI同樣出現(xiàn)了逐月走低的現(xiàn)象，1月服務(wù)業(yè)PMI為52.7，建筑業(yè)PMI為57.8，分別較去年12月份下降1、0.5個百分點；2月服務(wù)業(yè)PMI為52.2，建筑業(yè)PMI為55.2，建筑業(yè)PMI 2月大幅下降在較大程度上市季節(jié)性波動的結(jié)果。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  財新中國綜合 PMI數(shù)據(jù)顯示，今年年初中國經(jīng)濟(jì)活動趨穩(wěn)但在2月份重現(xiàn)放緩。財經(jīng)中國制造業(yè)PMI1、2月盡管也出現(xiàn)逐月下降走勢，但與國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)不同的是1-2月財新中國制造業(yè)PMI優(yōu)于去年12月份水平；財經(jīng)中國服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)從1月份的6個月高點52.4降至2月份的51.2，顯示服務(wù)業(yè)經(jīng)營活動增速減弱。財新中國的數(shù)據(jù)顯示，私營企業(yè)綜合投入成本在一年半以來首次出現(xiàn)上漲，綜合用工總量出現(xiàn)半年以來最大降幅，制造業(yè)用工大幅收縮，服務(wù)業(yè)用工增速放緩。

  1.3 CPI、PPI

  2016年1-2月，受春節(jié)及寒潮天氣因素影響CPI同比漲幅環(huán)比出現(xiàn)明顯上漲，2月份CPI當(dāng)月同比數(shù)值為2.3%，現(xiàn)20個月以來新高。此次CPI上漲的主要動力為食品價格上漲，1-2月全國大部分地區(qū)遭遇大風(fēng)降溫和雨雪天氣，影響了鮮菜的生產(chǎn)和運輸，同時春節(jié)期間食品需求增加，價格大幅上漲。非食品價格同比增長率1月份出現(xiàn)環(huán)比小幅上漲之后2月再現(xiàn)回落，2月核心CPI環(huán)比下降0.2個百分點，同比也有所下降。

  PPI繼續(xù)維持同比下降的走勢，1-2月同比跌幅略有收窄，主要受生產(chǎn)資料價格同比跌幅收窄的影響。部分工業(yè)行業(yè)出廠價格由降轉(zhuǎn)升或跌幅縮小。生活資料同樣維持同比下降走勢，1-2月降幅與去年年底基本相當(dāng)。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  1.4 M0、M1、M2

  2016年2月末，廣義貨幣（M2）余額142.46萬億元，同比增長13.3%；狹義貨幣（M1）余額39.25萬億元，同比增長17.4%。1-2月新增人民幣貸款32366億元，比去年同期增長30%。1月份現(xiàn)金凈投放量為9310億元，2月為-3105億元，現(xiàn)金凈投放量較去年整體下降。

  圖4：M1、M2當(dāng)月同比及當(dāng)月新增人民幣貸款與現(xiàn)金凈投放量走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥網(wǎng)研究院

  初步統(tǒng)計，2016年1-2月社會融資規(guī)模累計增加4.21萬億元，同比多增7930億元；其中新增人民幣貸款3.35億元，外幣貸款累計減少2296億元。截止到2月末社會融資規(guī)模存量142.5萬億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  2016年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）38008億元，比上年名義增長10.2%，增速比去年全年略漲0.2個百分點。第一產(chǎn)業(yè)投資744億元，同比增長34.3%；第二產(chǎn)業(yè)投資14087億元，增長7.9%，其中工業(yè)投資13774億元，同比增長7.1%；第三產(chǎn)業(yè)投資23177億元，增長11.1%。

  1-2月份，制造業(yè)投資同比增長7.5%，盡管增速較去年全年回落，但投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，裝備制造業(yè)、消費品制造業(yè)投資增速提高，高耗能制造業(yè)投資出現(xiàn)負(fù)增長。

圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  2016年開年全國固定資產(chǎn)投資似乎并沒有出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，但從單季投資情況來看，1-2月投資在受季節(jié)性因素的不利影響下已經(jīng)領(lǐng)先去年第四季度投資增速0.7個百分點，國家統(tǒng)計局對此的解釋為穩(wěn)增長政策措施的效果不斷顯現(xiàn)為投資增速小幅回升奠定良好基礎(chǔ)，同時房地產(chǎn)行業(yè)受商品房銷售持續(xù)向好的影響開發(fā)投資增速有所回升。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  2016年1-2月基礎(chǔ)設(shè)施累計投資（不含電力）6531億元，同比增長15%。其中，水利管理業(yè)投資增長24.7%；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長26.5%；道路運輸業(yè)投資增長6.8%；鐵路運輸業(yè)投資下降13%。

圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

  2016年開年基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速出現(xiàn)明顯下滑，主要原因為鐵路運輸、道路運輸投資出現(xiàn)負(fù)增長或增速大幅下降。從中國鐵路總公司官方網(wǎng)站上的鐵路建設(shè)信息可以看到2016年1-2月鐵路施工、開工的項目較去年同期減少近一半，項目數(shù)量下降是導(dǎo)致投資下滑的直接原因。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  2016年1-2月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資9052億元，同比名義增長3.0%，增速比去年全年提高2個百分點。其中，住宅投資6028億元，增長1.8%，提高1.4個百分點。住宅投資占房地產(chǎn)開發(fā)投資的比重為66.6%。

  全國商品房銷售從去年下半年開始回暖，2016年1-2月銷售面積大幅增加，使得房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資信心有所恢復(fù)，房屋新開工面積及施工面積快速回升，土地購置面積降幅大幅收窄。然而從受竣工面積同樣大幅增長的影響，房地產(chǎn)庫存壓力仍然很大。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥網(wǎng)研究院

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  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  2016年開年兩個月水泥產(chǎn)量延續(xù)去年的同比下降走勢，繼續(xù)出現(xiàn)大幅下滑走勢。1-2月水泥累計產(chǎn)量23875萬噸，同比減少8.2%，降幅比去年全年擴(kuò)大3.3個百分點。

  圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)研究院

  業(yè)內(nèi)人士紛紛對2016年水泥需求狀況表示堪憂，中國建材宋志平認(rèn)為2016年還要延續(xù)下降的趨勢僅需下行通道；海螺水泥王建超認(rèn)為2016年水泥市場需求下降幅度將在5%以上，而且未來3-5年仍會呈現(xiàn)階梯式下降；臺泥辜成允認(rèn)為2015年極有可能為過去十年的高速成長畫上一個休止符，很可能未來幾年仍是下降趨勢，全行業(yè)的整體衰退不可避免；南方水泥肖家祥認(rèn)為水泥需求在未來相當(dāng)長的時期內(nèi)會持續(xù)下滑；葛洲壩水泥黎明認(rèn)為2016年整個水泥行業(yè)仍將會處于十分困難的境地。

  2016年1-2月水泥產(chǎn)量的繼續(xù)大幅下降似乎也預(yù)示著未來一年的需求走衰的趨勢，從往年情況來看，或是因年底搶工期的因素導(dǎo)致產(chǎn)量大幅增長，增速成為全年較高點；或是因為春節(jié)因素產(chǎn)量為全年較低點，而從今年以來，項目搶工期情況不復(fù)存在， 1-2月累計產(chǎn)量增速成為全年低點的可能性更大一些，預(yù)計全年整體產(chǎn)量情況要好于-8.2%的降幅。

  3.2價格

  2016年1月全國水泥價格繼續(xù)呈下行走勢，2月份春節(jié)過后價格波動幅度和頻率有所緩和。2月末中國水泥價格指數(shù)為78.07點，較2015年12月末下降1.18個點。1-2月，北方市場整體進(jìn)入休市、停窯階段，只有部分重點工程持續(xù)施工有零星需求、少數(shù)有協(xié)同處置的生產(chǎn)線持續(xù)運轉(zhuǎn)。南方地區(qū)1月份受大范圍寒潮影響各地行情基本處于下行通道，2月份春節(jié)之后華東、中南多個省份出現(xiàn)企業(yè)價格松動繼續(xù)下調(diào)的現(xiàn)象。

  圖9：近三個月全國水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  分區(qū)域來看，2月末六大區(qū)域與去年年底相比水泥價格指數(shù)均有不同程度回落。東北地區(qū)2月初的價格下降為個別企業(yè)的異動數(shù)據(jù)，整體市場價格未發(fā)生明顯波動；華北地區(qū)2月末價格指數(shù)較去年12月底下滑0.85個點，華東下滑1.6個點，中南下滑0.82個點，西南、西北分別下滑1.37、0.6個點。

  圖10：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥網(wǎng)研究院

  1-2月東北地區(qū)企業(yè)進(jìn)入停窯階段，市場處于冬歇期，除個別地區(qū)價格有暗中松動下滑的現(xiàn)象，其他地區(qū)價格穩(wěn)定。2月份黑龍江哈爾濱個別企業(yè)價格有所調(diào)整，主要是企業(yè)個別行為，與市場供需無關(guān)，也對市場無明顯影響。

  1月華北地區(qū)的錯峰停產(chǎn)執(zhí)行尚不到位，河北唐山、承德等地區(qū)少數(shù)企業(yè)因各種原因未及時參與錯峰生產(chǎn)，進(jìn)入2月份除少數(shù)生產(chǎn)線因協(xié)同處置或生活供暖等原因仍維持運轉(zhuǎn)，其余生產(chǎn)線均處于錯峰停產(chǎn)階段。市場需求方面1月份京津冀地區(qū)仍有部分重點工程施工，陸續(xù)進(jìn)入停工階段，春節(jié)之后少數(shù)重點工程啟動，區(qū)域內(nèi)水泥價格未發(fā)生明顯波動。

  1-2月華東地區(qū)水泥價格持續(xù)下滑，江西、江蘇、浙江、安徽價格不斷下滑，江浙皖執(zhí)行一季度停窯限產(chǎn)計劃，但年后價格松動表現(xiàn)明顯。上海地區(qū)受周邊市場價格下滑的影響價格也出現(xiàn)松動，福建北部在1月份同樣價格走低，中南部穩(wěn)中趨弱。

  1月下旬中南地區(qū)部分省份也開始錯峰停產(chǎn)或自動庫滿停窯。兩湖地區(qū)在春節(jié)前后價格出現(xiàn)下降，兩廣地區(qū)同樣在春節(jié)前后均有下滑表現(xiàn)。1月份降溫及雨雪天氣使兩湖地區(qū)及河南部分地區(qū)整體需求保持淡季下滑態(tài)勢，隨著春節(jié)的臨近區(qū)域需求進(jìn)入尾聲，春節(jié)之后區(qū)域內(nèi)低標(biāo)號袋裝水泥價格普遍下滑，部分地區(qū)高標(biāo)號散裝價格也出現(xiàn)小幅下滑。

  西南地區(qū)年前在需求、銷量下滑的情況下價格明降、暗降，年后川渝部分地區(qū)市場價格繼續(xù)走低，貴州遵義地區(qū)主要廠家在春節(jié)之后普遍下調(diào)袋裝水泥價格。

  西北地區(qū)1-2月執(zhí)行錯峰生產(chǎn)情況良好，價格暫穩(wěn)，年前陜西關(guān)中少數(shù)企業(yè)P.O42.5散裝價格松動小幅下滑，年后部分廠家進(jìn)行回調(diào)；甘肅南部地區(qū)企業(yè)在年后為搶占袋裝市場不同程度下調(diào)售價。其余地區(qū)價格平穩(wěn)。

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  4.成本

  2016年1月，全國煤炭價格仍處于底部震蕩的行情，但略有回升勢頭；2月份價格開始小幅回漲。2月底秦皇島港大同優(yōu)混（Q5800K）平倉價為408元/噸，較去年12月底上漲14元/噸。煤價回升而水泥價格仍維持下降走勢，水泥-煤炭價格差從去年12月份開始收縮，截止到2月底價格差以比去年年底下降6元/噸。

  圖11：全國煤炭價格綜合指數(shù)（左）及水泥煤炭價格差（右，元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥網(wǎng)研究院

  水泥-煤炭價格差逐漸減小，水泥企業(yè)的利潤空間不斷被壓縮，1-2月水泥產(chǎn)量繼續(xù)下滑，在這種情況下，預(yù)計整個行業(yè)一季度的利潤將繼續(xù)大幅下滑。

  5.資本市場

  2016年1-2月，資本市場繼續(xù)震蕩下行，2月末滬深300指數(shù)收盤價較2015年年底下降782.97點，SW水泥制造指數(shù)收盤價下降1121.44點。1月下旬指數(shù)大幅下降，2月出現(xiàn)底部震蕩回升走勢。截止到2月末水泥指數(shù)對滬深300的PE溢價為192.66%。

  圖12：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

  6.進(jìn)出口

  2016年1-2月，水泥及熟料累積出口241萬噸，同比增長16%。隨著國內(nèi)價格的不斷下滑，水泥出口價格也不斷下降，1月份水泥及熟料出口平均單價為44.05美元/噸，2月為37.63美元/噸。

  圖13：水泥及熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201603）