去產(chǎn)能是今年我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之首。而“僵尸企業(yè)”的處置是化解過剩產(chǎn)能、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵。當前，我國“僵尸企業(yè)”長期虧損，多處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，主要依靠政府補貼、銀行貸款等不斷“輸血”得以為繼。處置不當將引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而其處置也亟須大量資金支持。所以，金融資本應(yīng)積極介入，借鑒國外成功經(jīng)驗，推動“僵尸企業(yè)”的重組與退出。

  去產(chǎn)能是今年我國供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的五大任務(wù)之首。而“僵尸企業(yè)”的處置是化解過剩產(chǎn)能、推動供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵。當前，我國“僵尸企業(yè)”長期虧損，多處于停產(chǎn)或半停產(chǎn)狀態(tài)，主要依靠政府補貼、銀行貸款等不斷“輸血”得以為繼。處置不當將引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險，而其處置也亟須大量資金支持。所以，金融資本應(yīng)積極介入，借鑒國外成功經(jīng)驗，推動“僵尸企業(yè)”的重組與退出。

  我國“僵尸企業(yè)”重組和退出存在的主要問題

  “僵尸企業(yè)”占用大量資源，扭曲了正常的市場競爭秩序。當前，我國“僵尸企業(yè)”大量存在，如，2015年，山東省初步確定448家“僵尸企業(yè)”，其中80%已停產(chǎn)；安徽省鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩行業(yè)的“特困”企業(yè)有1040多家，其中規(guī)模以上、中型以上的有126家。但是其退出市場卻存在著種種障礙，從金融資本角度看，主要有以下幾個方面。

  “僵尸企業(yè)”負債率極高?！敖┦髽I(yè)”負債高，而且產(chǎn)權(quán)關(guān)系、債務(wù)關(guān)系復(fù)雜，盤根錯節(jié)、難以厘清。如，2015年，中國鋼鐵協(xié)會統(tǒng)計的重點大中型企業(yè)平均負債率超過70%，“僵尸企業(yè)”的負債率遠高于此。甘肅省有110余家企業(yè)處于停產(chǎn)、半停產(chǎn)狀態(tài)，負債超過1500億元。廣西有色金屬集團已進入破產(chǎn)重整階段，目前已確認的債權(quán)額為145.14億元；渤海鋼鐵集團有限公司的債務(wù)高達1920億元。

  債務(wù)殃及眾多金融機構(gòu)?！敖┦髽I(yè)”的債務(wù)可能會涉及到多家金融機構(gòu)。如，廣西有色金屬集團目前確認共有108位債權(quán)人，涉及到國開行、浦發(fā)銀行、平安銀行等多家金融機構(gòu)。針對渤鋼集團的債務(wù)成立的債權(quán)人委員會，其成員包括銀行、信托公司等105家金融機構(gòu)債權(quán)人和類金融機構(gòu)債權(quán)人。不良資產(chǎn)的上升，增加了金融機構(gòu)的系統(tǒng)性風(fēng)險。

  退出通道不暢通。當前，我國市場機制未健全，破產(chǎn)、淘汰機制不規(guī)范，致使“僵尸企業(yè)”難以依據(jù)市場規(guī)則順利退出。而且以銀行為代表的“僵尸企業(yè)”債權(quán)方，并不愿意推動“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)退出?！敖┦髽I(yè)”最主要的債權(quán)人往往就是銀行，如果企業(yè)破產(chǎn)突出，銀行幾乎就完全失去了收回負債的可能性，債券金融機構(gòu)往往并不希望“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)退出。

  金融資本介入兼并重組意愿不強烈。當前，我國經(jīng)濟增速放緩，經(jīng)濟下行壓力依然較大，鋼鐵、煤炭等許多傳統(tǒng)行業(yè)產(chǎn)能嚴重過剩，“僵尸企業(yè)”多屬于傳統(tǒng)行業(yè)，資產(chǎn)價值極低，不良資產(chǎn)存在較高的風(fēng)險，不符合并購主體的期望，或者是由于資產(chǎn)評估價格不合理、涉及民間借貸、管理層等因素，有實力的企業(yè)或金融資本不愿意介入對其進行重組。

  國外金融資本促進“僵尸企業(yè)”退出的經(jīng)驗

  歷史上，許多國家也曾出現(xiàn)過嚴重的產(chǎn)能過剩，遭遇過“僵尸企業(yè)”現(xiàn)象，對這些國家金融資本參與“僵尸企業(yè)”所采用的手段進行總結(jié)，為我國提供經(jīng)驗借鑒。

  提供融資支持或減少信貸因企而異。一是對仍具有發(fā)展空間的企業(yè)提供融資支持，幫助企業(yè)渡過難關(guān)。如，20世紀70年代，日本設(shè)立特定蕭條產(chǎn)業(yè)信用基金，為過剩設(shè)備的處理提供融資并對主動退出的中小企業(yè)提供融資，或延長設(shè)備資金貸款的還款期限；2003年，成立產(chǎn)業(yè)再生機構(gòu)，旨在救助瀕臨破產(chǎn)的中小企業(yè)，向有希望的企業(yè)追加融資、出資。二是對確實要破產(chǎn)的企業(yè)減少信貸支持。1998年，韓國大宇集團在連年虧損后800億美元債務(wù)到期卻無力償還，其并未得到信貸支持，之后破產(chǎn)。

  完善不良資產(chǎn)消化體系。不良資產(chǎn)的處置是關(guān)鍵環(huán)節(jié)，各國完善各項措施，逐漸消化企業(yè)不良資產(chǎn)，提高風(fēng)險防控能力。一是外部處置。如美國在20世紀80年代成立了重組信托公司與聯(lián)邦保險公司，集中處置不良資產(chǎn)，主要有抵押品出售、資產(chǎn)管理外包、資產(chǎn)證券化等方式。2002年，日本“僵尸企業(yè)”數(shù)量占采樣企業(yè)的25%左右，為此日本成立產(chǎn)業(yè)再生機構(gòu)，吸收企業(yè)不良資產(chǎn)。二是銀行內(nèi)部處置。銀行將所持有的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給獨立設(shè)立的銀行，剝離不良資產(chǎn)。

  力促“僵尸企業(yè)”重組。重組整合是處置“僵尸企業(yè)”的重要方式。如，20世紀初，美國鋼鐵行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩，許多企業(yè)經(jīng)營困難，在金融資本的支持下，美國鋼鐵行業(yè)掀起兼并重組浪潮，1901年，J.P。摩根以換股的方式收購了美國鋼鐵企業(yè)的數(shù)量多達3/5，并組建了美國鋼鐵公司。1998年，韓國金融監(jiān)理委員會公布55家因經(jīng)營不善而被列入重組對象的企業(yè)。

  多種金融工具組合并用。國外通常采用多樣化的金融工具支持企業(yè)重組，如發(fā)行垃圾債券、換股、設(shè)立并購基金。如，美國在實施“不良資產(chǎn)救助”計劃時，完善了二級抵押貸款市場，采用靈活多樣的證券發(fā)行形式與流通體系；而且美國在處置“僵尸企業(yè)”時采用較多的一種方法是資產(chǎn)證券化。

  對策建議

  針對當前我國“僵尸企業(yè)”出清存在的主要問題，借鑒國外做法，我國金融資本應(yīng)積極介入“僵尸企業(yè)”的重組與退出，促進過剩產(chǎn)能的退出。

  充分發(fā)揮政府的協(xié)調(diào)作用。一是轉(zhuǎn)變思想，地方政府要有“壯士斷腕”的精神，要下定決心處理“僵尸企業(yè)”。二是要進行頂層設(shè)計。根據(jù)不同行業(yè)、不同地區(qū)的具體特點，確定“僵尸企業(yè)”的標準，明確“僵尸企業(yè)”范圍。三是發(fā)揮政府部門的協(xié)調(diào)作用。對各金融機構(gòu)、企業(yè)等進行協(xié)調(diào)，協(xié)商解決債權(quán)、債務(wù)等問題。四是建立信息共享機制，在銀行、企業(yè)、資產(chǎn)管理公司等之間建立信息平臺，以便金融機構(gòu)及時了解企業(yè)的資產(chǎn)、債務(wù)等信息。

  多元金融主體協(xié)同發(fā)力。充分發(fā)揮銀行、資本投資、運營公司、證券公司、基金管理公司、資產(chǎn)評估機構(gòu)等金融機構(gòu)的作用。資本投資、運營公司處理資產(chǎn)方面經(jīng)驗豐富，鼓勵其通過市場化手段對“僵尸企業(yè)”進行處置。銀行應(yīng)加快“僵尸企業(yè)”貸款呆賬壞賬認定與核銷進程，拓展對不良資產(chǎn)的處置方式，放寬核銷條件，積極參與“僵尸企業(yè)”并購重組全過程，盤活信貸資金；對確定要倒閉的企業(yè)，要停止續(xù)貸。金融主體積極參與企業(yè)的經(jīng)營和管理，對企業(yè)監(jiān)督。

  拓展融資渠道。由政府牽頭各金融機構(gòu)參與設(shè)立專項資金，專門收購企業(yè)的不良資產(chǎn)。充分發(fā)揮并購基金、并購貸款、并購債券的作用，引導(dǎo)龍頭、骨干企業(yè)對優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進行重組。鼓勵證券公司、資產(chǎn)管理公司、股權(quán)投資基金以及產(chǎn)業(yè)投資基金以多樣化融資方式向企業(yè)提供金融支持。完善并購貸款業(yè)務(wù)，進一步擴大并購貸款規(guī)模，合理確定貸款期限。

  完善金融風(fēng)險防控機制。完善金融風(fēng)險監(jiān)測體系，及時處置化解風(fēng)險隱患，防止發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險。建立健全止損壞賬應(yīng)對機制，提高金融機構(gòu)應(yīng)對“僵尸企業(yè)”破產(chǎn)的能力。依法保障金融債權(quán)，有效防范通過不當兼并重組手段逃廢債務(wù)。加大并購貸款風(fēng)險評估力度，審慎確定并購貸款條件，提高貸后管理力度，降低并購貸款風(fēng)險。