2016，“重組試點(diǎn)”

  “推動(dòng)國(guó)有企業(yè)特別是中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，創(chuàng)新發(fā)展一批，重組整合一批，清理退出一批?！崩羁藦?qiáng)總理在今年的政府工作報(bào)告中談到“大力推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革”時(shí)作出如上表述。

  在中央提出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的背景下，作為排頭兵的國(guó)企，特別是央企必須在提質(zhì)增效、化解產(chǎn)能中發(fā)揮更大作用，而兼并重組無(wú)疑是重要手段。

  對(duì)于資產(chǎn)總額突破60萬(wàn)億元、占國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)總額超過(guò)一半的央企，其兼并重組對(duì)于解決國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)不合理、資源配置效率不高、同質(zhì)化發(fā)展等問(wèn)題意義重大。

  一位接近國(guó)務(wù)院國(guó)資委的人士向記者坦言，在國(guó)企改革頂層方案尤其是分類細(xì)則出臺(tái)后，目前有關(guān)部門(mén)最為關(guān)注的還是重組問(wèn)題。另?yè)?jù)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者獲悉，作為國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)“1+N”文件的重要組成部分，有關(guān)“推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組指導(dǎo)意見(jiàn)”的文件已經(jīng)基本成型，有望近期下發(fā)。

  重組“高手”肖亞慶

  3月份三提央企兼并重組

  《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者注意到，今年2月接替張毅出任國(guó)資委主任的肖亞慶，在3月的3個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合中，均提及央企兼并重組事宜。

  先是在全國(guó)兩會(huì)期間召開(kāi)的“深化國(guó)有企業(yè)改革”記者會(huì)上，履新后首次公開(kāi)亮相的肖亞慶在回應(yīng)“國(guó)企改革下一步會(huì)有哪些具體措施”時(shí)列出了9項(xiàng)工作，第七項(xiàng)便是推動(dòng)中央企業(yè)的調(diào)整重組，優(yōu)化布局結(jié)構(gòu)。肖亞慶明確表示，“去年6對(duì)12家中央企業(yè)重組，效果不錯(cuò)。今年我們會(huì)加大力度?！?

  還是在上述記者會(huì)上，肖亞慶本人在回應(yīng)三個(gè)問(wèn)題時(shí)均提及兼并重組。在回答國(guó)資委如何對(duì)去產(chǎn)能負(fù)總責(zé)的提問(wèn)時(shí)，肖亞慶表示，首先要抓好“三個(gè)一批”：創(chuàng)新發(fā)展一批、重組整合一批、清理退出一批。而在面對(duì)國(guó)企改革中如何避免大而不強(qiáng)的問(wèn)題時(shí)，肖亞慶回應(yīng)稱，“要把做強(qiáng)做優(yōu)擺在更加突出的位置”，而他開(kāi)出的藥方則是，“有些企業(yè)通過(guò)兼并重組，進(jìn)入更符合市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的其他產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中”。此外，對(duì)于如何避免下崗潮的問(wèn)題，肖亞慶表示應(yīng)“多兼并重組，盡可能少破產(chǎn)”。

  除去肖亞慶本人，國(guó)資委副主任黃丹華在談及如何推動(dòng)國(guó)企提質(zhì)增效時(shí)表示，將調(diào)整布局結(jié)構(gòu)，加大重組力度，整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

  去產(chǎn)能，并應(yīng)對(duì)其連帶產(chǎn)生的人員安置問(wèn)題；提質(zhì)增效，將國(guó)企做強(qiáng)做優(yōu)。這些均是國(guó)企改革面臨的關(guān)鍵性問(wèn)題，從肖亞慶的作答中，“兼并重組”已被其主政的國(guó)資委列為應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題的重要手段。

  就在這場(chǎng)記者會(huì)結(jié)束3天后，3月15日，肖亞慶出席招商局集團(tuán)與中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)重組干部大會(huì)。肖亞慶在會(huì)后接受采訪時(shí)表示，目前106家央企仍存在大量同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)的問(wèn)題，還需要進(jìn)一步重組整合，像中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)以無(wú)償劃轉(zhuǎn)方式整體并入招商局集團(tuán)這樣的重組模式將是未來(lái)央企重組的模式之一。

  而在3月24日，肖亞慶赴中化集團(tuán)調(diào)研，再提“通過(guò)業(yè)務(wù)調(diào)整、重組整合等方式培育出在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)”。值得注意的是，2015年年底，曾在中糧集團(tuán)任職11年，有著“并購(gòu)狂人”之稱的寧高寧入主中化集團(tuán)，而據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，寧高寧任期內(nèi)中糧曾發(fā)生50起并購(gòu)。

  其實(shí)，在3月三提兼并重組的肖亞慶本人也被外界視為兼并重組的“高手”。2004至2009年掌舵中鋁期間，肖亞慶就曾以強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)兼并重組而聞名業(yè)界。中鋁在國(guó)內(nèi)先后與山西關(guān)鋁、 焦作萬(wàn)方、連城鋁業(yè)、白銀紅鷺?shù)X業(yè)、河南中邁鋁業(yè)等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議；在國(guó)外，中鋁在澳洲、新加坡等地頻出重拳進(jìn)行收購(gòu)。特別是2009年2月12日，中鋁宣布以195億美元注資鐵礦石巨頭力拓，這在當(dāng)時(shí)是中國(guó)企業(yè)最大的一筆海外投資。

  央企兼并重組被列為

  2016年國(guó)企改革十項(xiàng)試點(diǎn)之一

  從決策層到監(jiān)管層，推動(dòng)國(guó)企兼并重組已成為深化國(guó)企改革的重要方式之一。

  國(guó)資委黨委書(shū)記張毅在2016年央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上明確指出，“十三五”時(shí)期將“推動(dòng)同業(yè)或產(chǎn)業(yè)鏈上下游中央企業(yè)在集團(tuán)層面的重組整合”，“推動(dòng)以龍頭企業(yè)為依托開(kāi)展行業(yè)板塊專業(yè)化重組”。

  早在1月21日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者曾獲悉國(guó)企改革“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”將展開(kāi)，其中包括首次入選的中央企業(yè)兼并重組試點(diǎn)。2月25日，國(guó)資委舉行的媒體通氣會(huì)證實(shí)了以上消息。國(guó)資委副主任張喜武表示，2016年國(guó)務(wù)院國(guó)有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組將開(kāi)展“十項(xiàng)改革試點(diǎn)”，推進(jìn)中央企業(yè)兼并重組試點(diǎn)赫然在列。張喜武透露，中央企業(yè)兼并重組是國(guó)企改革工作的重要抓手，今年兼并重組的力度不減，工作量要加大，成果要體現(xiàn)。

  關(guān)于試點(diǎn)思路，張喜武表示，將繼續(xù)探索更多、更有效的途徑和方式，堅(jiān)持成熟一戶、推進(jìn)一戶，積極穩(wěn)妥做好中央企業(yè)兼并重組。

  而對(duì)于試點(diǎn)的主要內(nèi)容，國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗對(duì)媒體表示，一是探索中央企業(yè)重組整合的路徑選擇和具體模式。探索企業(yè)重組后，實(shí)施業(yè)務(wù)整合、消除同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效的有效做法；二是探索在中央企業(yè)之間集中優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)施專業(yè)化重組、組建股份制公司的有效做法，減少重復(fù)投資和同質(zhì)化發(fā)展；三是探索企業(yè)內(nèi)部資源整合的有效做法。

  近年來(lái)，國(guó)資委初步探索了以鐵塔公司(三大運(yùn)營(yíng)商合資設(shè)立)為代表的共享競(jìng)合模式、以國(guó)家電投(中電投和國(guó)核技重組)為代表的產(chǎn)業(yè)鏈縱向聯(lián)合模式、以中國(guó)中車(南北車重組)為代表的產(chǎn)業(yè)鏈橫向聯(lián)合模式。

  相比后兩種強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合提升競(jìng)爭(zhēng)力的模式，鐵塔公司的設(shè)立被外界認(rèn)為更具新意。鐵塔公司成立前，三大運(yùn)營(yíng)商為建鐵塔而爭(zhēng)奪地盤(pán)，造成大量重復(fù)建設(shè)、資源浪費(fèi)，以及成本壓力。鐵塔公司雖未進(jìn)入央企序列，但它的出現(xiàn)已被視作央企整合資源的成功典范。

  而下一步的試點(diǎn)將承擔(dān)著為未來(lái)一段時(shí)間央企兼并重組“蹚路”的使命。國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗對(duì)媒體表示，“我們希望通過(guò)試點(diǎn)總結(jié)內(nèi)部整合過(guò)程中清產(chǎn)核資、業(yè)務(wù)整合、債務(wù)處置、冗員分流等方面的成功做法和經(jīng)驗(yàn)，來(lái)指導(dǎo)下一步的大規(guī)模兼并重組?！盵Page]

  2015，重組已提速

  2015年以來(lái)，央企的兼并重組步伐明顯提速。2015年6月，中國(guó)電力投資集團(tuán)公司和國(guó)家核電技術(shù)有限公司實(shí)施聯(lián)合重組；8月，備受矚目的“南北車”實(shí)施聯(lián)合重組。僅在2015年12月，就發(fā)生4起央企重組：南光(集團(tuán))有限公司與珠海振戎公司實(shí)施重組；中冶集團(tuán)與五礦集團(tuán)實(shí)施戰(zhàn)略重組；中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸(集團(tuán))總公司與中國(guó)海運(yùn)(集團(tuán))總公司實(shí)施重組；中國(guó)外運(yùn)長(zhǎng)航集團(tuán)有限公司整體并入招商局集團(tuán)有限公司。

  進(jìn)入2016年，公開(kāi)披露的央企重組信息均始自資本市場(chǎng)。1月25日，中國(guó)中材集團(tuán)控股上市公司寧夏建材(600449.SH)、天山股份(000877.SZ)先后宣布，中材集團(tuán)與中國(guó)建筑材料集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。2月23日，上市公司中國(guó)國(guó)旅(601888.SH)宣布，其控股股東中國(guó)國(guó)旅集團(tuán)有限公司與中國(guó)港中旅集團(tuán)公司正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜，重組方案尚未確定，方案確定后尚需獲得有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)。

  產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的鋼鐵行業(yè)也有望迎來(lái)重組浪潮。1月29日，多次傳出要與武鋼集團(tuán)合并的寶鋼集團(tuán)，旗下兩家上市公司八一鋼鐵(600581.SH)和韶鋼松山(000717.SZ)均發(fā)布公告稱，因?qū)氫摷瘓F(tuán)正在籌劃與其相關(guān)的重大事項(xiàng)，其股票均將于2月1日起停牌。八一鋼鐵在2月29日晚公告稱，重組方案為資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)并募集配套資金；韶鋼松山則確定將出售全部鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并收購(gòu)寶鋼集團(tuán)下屬的非鋼鐵業(yè)務(wù)資產(chǎn)。

  作為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的排頭兵，在去產(chǎn)能的背景下，央企兼并重組將繼續(xù)提速。全國(guó)政協(xié)常委、工業(yè)和信息化部原部長(zhǎng)李毅中此前曾表示，在加快供給側(cè)動(dòng)力轉(zhuǎn)換過(guò)程中，要深化國(guó)有企業(yè)改革和國(guó)有經(jīng)濟(jì)重組。

  在過(guò)去數(shù)年間因引導(dǎo)行業(yè)兼并重組而備受關(guān)注的中國(guó)建材董事長(zhǎng)宋志平說(shuō)，“水泥市場(chǎng)去年也不是很好，但是比鋼鐵和煤炭略好，原因是什么？就是因?yàn)橹袊?guó)建材在行業(yè)進(jìn)行大規(guī)模的聯(lián)合重組，使得行業(yè)集中度提高了?！?

  關(guān)于央企兼并重組的實(shí)操路徑，市場(chǎng)人士有過(guò)很多探討。平安證券的研報(bào)頗具代表性：一是行業(yè)內(nèi)合并重組。業(yè)務(wù)在競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域、主業(yè)有相互重疊或優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的企業(yè)進(jìn)行合并，既能避免國(guó)企之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，又能增強(qiáng)企業(yè)的實(shí)力及一致對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)的能力；企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，還能提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。二是行業(yè)內(nèi)兼并收購(gòu)。經(jīng)營(yíng)狀況較差的企業(yè)被經(jīng)營(yíng)效益更好的企業(yè)兼并，這可能主要發(fā)生在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，通過(guò)兼并收購(gòu)實(shí)現(xiàn)落后產(chǎn)能的縮減。三是上下游行業(yè)鏈一體化整合。通過(guò)處于行業(yè)鏈不同位置的企業(yè)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈的一體化。

  央企為何要搞兼并重組？

  企業(yè)試點(diǎn)、政府主導(dǎo)是目前央企兼并重組的基本邏輯。中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、曾擔(dān)任某央企總會(huì)計(jì)師的高永崗在接受《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪時(shí)表示，央企的重組應(yīng)該是在政府主導(dǎo)下的國(guó)家戰(zhàn)略性及市場(chǎng)化行為?！皬墓蓹?quán)關(guān)系上講，央企是國(guó)有企業(yè)，股權(quán)歸全民所有。因此在授權(quán)范圍內(nèi)，政府有權(quán)力對(duì)這些股權(quán)進(jìn)行重組或處置，只是秉持的原則會(huì)有差異，有些更多的是出于戰(zhàn)略考慮，有些更多的是市場(chǎng)化考慮。但這是一個(gè)在同一個(gè)所有者主體下的重組。”

  高永崗的觀點(diǎn)在多個(gè)央企重組案例中可以找到注腳。以中國(guó)電力投資集團(tuán)公司和國(guó)家核電技術(shù)有限公司聯(lián)合重組為國(guó)家電力投資集團(tuán)公司為例，國(guó)家電力投資集團(tuán)公司董事長(zhǎng)王炳華在國(guó)家電投2016年工作會(huì)議上表示，“組建國(guó)家電投，是黨中央、國(guó)務(wù)院對(duì)我國(guó)能源企業(yè)重組調(diào)整的戰(zhàn)略部署。”

  高永崗表示，兼并重組最主要的目的是通過(guò)兼并重組產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)；雖然大家協(xié)同效應(yīng)的理解有多重性，但最終可以歸結(jié)為財(cái)務(wù)上的唯一性，即資本增值或效益提升。

  與上一輪央企重組更多是“左口袋放右口袋”的游戲相比，站在國(guó)企改革的背景下，“走出去”和“非公資本參與”，當(dāng)是新一輪央企重組的兩大題中應(yīng)有之意。

  隨著中國(guó)企業(yè)更深入地加入國(guó)際市場(chǎng)，代表“中國(guó)實(shí)力”的中字頭央企已經(jīng)站在了國(guó)際舞臺(tái)上。

  國(guó)資委黨委書(shū)記張毅在2016年央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上明確指出要打造走出去新平臺(tái)?！耙詢?yōu)勢(shì)企業(yè)為核心，搭建優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)合作平臺(tái)、國(guó)際產(chǎn)能和裝備制造合作平臺(tái)、商產(chǎn)融結(jié)合平臺(tái)和跨國(guó)并購(gòu)重組平臺(tái)，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略聯(lián)盟，形成集群競(jìng)爭(zhēng)力。”

  “隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)全球化，央企競(jìng)爭(zhēng)的需求從國(guó)內(nèi)變?yōu)閲?guó)外，主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是國(guó)外的企業(yè)。”國(guó)資委研究中心企業(yè)改革與發(fā)展研究部部長(zhǎng)王志剛對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示，國(guó)企要走向市場(chǎng)化，由市場(chǎng)配置資源。同時(shí)，企業(yè)國(guó)際化的需求，更要求企業(yè)在資源、規(guī)模上達(dá)到一定級(jí)別，才能獲得話語(yǔ)權(quán)的提升。

  而關(guān)于非公資本參與央企重組，2015年出臺(tái)的《關(guān)于深化國(guó)有企業(yè)改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》(下稱《指導(dǎo)意見(jiàn)》)就已提出：鼓勵(lì)非國(guó)有資本投資主體通過(guò)出資入股、收購(gòu)股權(quán)、認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)債、股權(quán)置換等多種方式，參與國(guó)有企業(yè)改制重組或國(guó)有控股上市公司增資擴(kuò)股以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理；鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)通過(guò)投資入股、聯(lián)合投資、重組等多種方式，與非國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融合、戰(zhàn)略合作、資源整合。

  《指導(dǎo)意見(jiàn)》中還提出，“鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)之間以及與其他所有制企業(yè)以資本為紐帶，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加快培育一批具有世界一流水平的跨國(guó)公司?！?

  “在強(qiáng)化主業(yè)的同時(shí)，本輪兼并重組將會(huì)更加市場(chǎng)化和公開(kāi)化，避免行政性劃撥，將會(huì)圍繞資本市場(chǎng)展開(kāi)?！敝袊?guó)企業(yè)研究院首席研究員李錦此前曾對(duì)媒體表示。

  公開(kāi)資料顯示，目前106家央企旗下共有277家A股上市公司，總市值超過(guò)10萬(wàn)億元，在目前國(guó)資委監(jiān)管的48萬(wàn)億凈資產(chǎn)中占比不足三分之一。大量沒(méi)有資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)還在體外，資本市場(chǎng)認(rèn)為這將帶來(lái)資產(chǎn)重組、整合及整體上市機(jī)會(huì)，給A股市場(chǎng)的估值提升帶來(lái)新動(dòng)力。

  平安證券認(rèn)為，未來(lái)幾年國(guó)企的資本運(yùn)作、并購(gòu)重組將非常頻繁，央企兼并重組顯得尤為關(guān)鍵，未來(lái)行業(yè)內(nèi)合并重組、兼并收購(gòu)上下游一體化整合以及海外并購(gòu)將盛行。東興證券首席策略分析師王憑對(duì)《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者表示：“圍繞著下一步央企和地方國(guó)企兼并重組大規(guī)模推進(jìn)，國(guó)有資產(chǎn)證券化未來(lái)也將提速，將會(huì)釋放出很大的市場(chǎng)空間?！?