海螺水泥2016年一季度實現(xiàn)營收106.07億元，同降5.54%，歸母凈利11.55億元，同降32.59%，EPS 0.22元，符合預期。

  銷量大增，市占率加速提升：我們認為受益“穩(wěn)增長”政策基建加碼及房地產銷售回暖帶動開工加速，全國水泥產量3月同增25%，1-3月恢復正增長至3.5%。受此影響我們測算一季度公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量約5950萬噸，同比增長近20%，市占率加速提升。全年看，我們判斷海螺銷量為2.8億噸，同比增長10%。

  業(yè)績有望前低后高:我們測算公司出廠均價為173元/噸，同比下降約46元/噸，受益煤電成本節(jié)約噸毛利降幅同比收窄至21元/噸達到43元/噸，綜合毛利率同比下降4.39個百分點到24.90%；噸凈利同比下降13元/噸，環(huán)比下降3元/噸至14元/噸。我們判斷全年業(yè)績有望前低后高，盈利恢復至噸毛利60元/噸以上。

  海外擴張國內并購步伐不減:公司印尼一線已經建成投產，我們預計印尼二期2*3200t/d生產線也將投產，同時緬甸項目有望加速推進，海外布局初現(xiàn)端倪，后期有望繼續(xù)加大在東南亞非洲等地的布局。國內公司也將繼續(xù)加快并購步伐，預計全年將新增熟料產能約1460萬噸，水泥產能約2600萬噸。