盡管市場對并購重組監(jiān)管趨嚴已有預期，但市場上還沒有并購重組政策調(diào)整變化的明確信息。

  記者獲悉，在近日舉行的2016年第二期保薦代表人培訓會上，監(jiān)管部門有關(guān)人士首次說明了并購重組監(jiān)管政策的最新五大方向，其中包括優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免，直接上并購重組審核會；規(guī)定借殼上市與首發(fā)（IPO）“等同”審查；支持財務顧問提供并購融資、支持并購基金發(fā)展；分類審核，借殼上市監(jiān)管趨嚴；強化信息披露。

  五大方向

  近日，2016年保薦代表人系列培訓班（并購專題）第二期在合肥舉行。

  參加此次培訓的一位上市券商保薦代表人向證券時報記者透露，此次培訓為期一天半，培訓內(nèi)容包括上市公司并購重組監(jiān)管政策解讀、香港收購兼并政策介紹、上市公司跨境并購法律問題與案例研究、境外標的資產(chǎn)的審計問題、中國企業(yè)跨境并購、并購業(yè)務創(chuàng)新案例分享、并購的撮合及談判技巧等。

  另一位參加此次培訓的華南地區(qū)上市券商保薦代表人告訴證券時報記者，培訓會上，監(jiān)管部門人士明確了“并購重組監(jiān)管框架”最新五大方向：

  第一，強化信息披露，弱化實質(zhì)審核。上述監(jiān)管部門人士明確，并購交易的審核理念逐漸由過去對作價、交易的實質(zhì)性判斷向放松管制轉(zhuǎn)變，尤其是對經(jīng)過交易各方充分博弈后的產(chǎn)業(yè)整合而言，核心監(jiān)管理念是信息披露，通過完善公司的博弈機制，發(fā)揮中小股東在過程中的參與權(quán)，保證定價和交易過程中的程序正義。

  第二，流程簡化、分道審批，提升審批效率。對于涉及多項許可的并購重組申請，實行“一站式”審批，即“對外一次受理，內(nèi)部協(xié)作分工，歸口一次上會、核準一個批文”；并購重組審批將實施分道制，即優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免，直接上并購重組審核會，進一步縮減審核周期。

  第三，支持并購重組創(chuàng)新，完善機制安排。上述人士透露，監(jiān)管部門正研究并購重組支付方式創(chuàng)新，有望引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債等；完善市場化定價機制，增加定價的彈性，拓寬融資渠道，支持財務顧問提供并購融資，支持并購基金發(fā)展，改善并購融資環(huán)境。

  第四，借殼上市監(jiān)管趨嚴，已明確借殼上市與IPO“等同”審查。

  第五，提高并購重組審核透明度。自2012年10月起，監(jiān)管部門對外公開并購重組申請基本信息及審核進度，并每周更新；其后公開并購重組委審核意見，并完善上述內(nèi)容，增加接收材料時間，反饋回復的時間，加強流程控制。

  對于并購重組監(jiān)管政策轉(zhuǎn)變對市場帶來的影響，該監(jiān)管部門人士對在培訓現(xiàn)場的保薦代表人稱，并購重組政策調(diào)整的積極意義在于：推動市場發(fā)展、提高市場化水平、降低交易成本、提高并購績效、強化公司治理、鼓勵市場創(chuàng)新。

  不過，該監(jiān)管部門人士也表示，“未來可能出現(xiàn)一些問題，比如‘規(guī)避借殼、虛假重組、操縱市場、內(nèi)幕交易、定價虛高、關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化’等仍需高度關(guān)注?！?

  香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受證券時報記者采訪時分析稱，上述并購重組監(jiān)管最新方向也直接體現(xiàn)了監(jiān)管思路在變化，主要體現(xiàn)在：一是不搞“一刀切”，細化分類管理；二是鼓勵并購重組，但通過強化估值透明化，控制注水風險；三是實質(zhì)轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點，以信息披露為目標、以維護中小投資者權(quán)益為原則；四是通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點，有收有放地進行制度建設，減少人為因素，防止股市大幅度波動。

  配套融資老股鎖定一年

  上述參與培訓的華南地區(qū)上市券商保代向證券時報記者透露，除了明確五大政策方向，監(jiān)管部門人士在此次培訓上還強調(diào)，要求參與配套融資的實際控制人或控股股東，并購重組實施完成后的持股比例提高的，在原有的定增新股需要鎖定36個月的規(guī)定之外，所持老股也要承諾鎖定12個月。

  “實際上，這更正了第一期的培訓內(nèi)容?！痹摫４硎?，與第一期培訓內(nèi)容不同的是，這次明確了配套融資老股鎖定1年，并且只有在完成并購重組后持股比例提高的情況下，實際控制人或控股股東所持老股才需要承諾鎖定12個月。

  據(jù)悉，監(jiān)管部門人士曾在今年第一期的培訓中表示，“要求參與定增的實際控制人或控股股東，一旦新增股份數(shù)量，即便因定增而攤薄持股比例，在原有的定增新股需要鎖定36個月規(guī)定之外，所持老股也承諾鎖定12個月?！?

  該保代分析稱，監(jiān)管部門做出以上調(diào)整后，未來大股東要并購那些真正有成長性、有發(fā)展前景的標的，而不是去并購那些概念好的標的。