“僵尸企業(yè)”一般有三個(gè)特征：企業(yè)規(guī)模較大、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域低端。

  清理僵尸企業(yè)是今年供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革五大任務(wù)中“去產(chǎn)能”的主要內(nèi)容之一。正如電腦需要經(jīng)常清理內(nèi)存、優(yōu)化運(yùn)行環(huán)境一樣，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行壞境也需要經(jīng)常清理。

  清理僵尸企業(yè)的關(guān)鍵不在于“清理”，而在于解決造成僵尸企業(yè)大量出現(xiàn)的機(jī)制性問(wèn)題。如果把僵尸企業(yè)問(wèn)題與其所處的微觀經(jīng)濟(jì)生態(tài)聯(lián)系起來(lái)看，就會(huì)看到僵尸企業(yè)問(wèn)題的根源在于金融體系的運(yùn)行方式，也只有完成對(duì)僵尸企業(yè)的大規(guī)模清理，才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

  僵尸企業(yè)問(wèn)題與金融體系最直接的關(guān)聯(lián)體現(xiàn)在企業(yè)獲取銀行支持方面。實(shí)際上，識(shí)別僵尸企業(yè)最主要的方式，就是看它是不是得到了來(lái)自銀行的補(bǔ)貼。目前常用的識(shí)別僵尸企業(yè)方法主要來(lái)自由卡巴列羅、星岳雄和卡什亞普在2008年提出的一個(gè)方法（Caballero，Hoshi & Kashyap,2008），簡(jiǎn)稱為“CHK方法”。CHK方法的思路是從銀行是否給予企業(yè)以補(bǔ)貼角度來(lái)考慮，計(jì)算過(guò)程分為兩步：第一步，計(jì)算出最優(yōu)利率，該利率是所有企業(yè)在現(xiàn)有條件下可能享受到的最低利率。第二步，將最優(yōu)利率與企業(yè)實(shí)際支付的利率進(jìn)行對(duì)比，那些實(shí)際支付利率比最優(yōu)利率還低的企業(yè)就有可能是僵尸企業(yè)。

  “僵尸企業(yè)”為什么會(huì)存在？

  實(shí)際上，大量僵尸企業(yè)的存在，源于地方政府出于保證就業(yè)等考慮，經(jīng)常大力維系長(zhǎng)期虧損企業(yè)的生存。而對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，出于對(duì)產(chǎn)生不良貸款的擔(dān)憂，也往往會(huì)向僵尸企業(yè)持續(xù)放貸。

  具體原因在于，銀行給企業(yè)的每一筆貸款都會(huì)作為資產(chǎn)存在于銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中，一旦企業(yè)的還款出了問(wèn)題，對(duì)應(yīng)的貸款就要被記錄為不良貸款。按規(guī)定，每一筆不良貸款都需要銀行拿出一部分資本金作為風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。這樣一來(lái)，銀行的自有資本就會(huì)減少，資本充足率就會(huì)下降。有時(shí)候，一筆嚴(yán)重的不良貸款就相當(dāng)于地方分行一個(gè)季度的利潤(rùn)。規(guī)模再大一些的不良貸款，可能會(huì)直接影響到銀行的經(jīng)營(yíng)。為了避免出現(xiàn)不良貸款，銀行會(huì)在企業(yè)剛遇到困難的時(shí)候給企業(yè)提供一筆資金。一般來(lái)說(shuō)，只要企業(yè)能正常還本付息，這筆貸款就算是正常貸款。

  從根本上來(lái)說(shuō)，中國(guó)存在大量的僵尸企業(yè)，與整個(gè)金融體系的特點(diǎn)有關(guān)。通常來(lái)講，企業(yè)應(yīng)該做什么？在當(dāng)代條件下，應(yīng)該通過(guò)不斷創(chuàng)新來(lái)做大做強(qiáng)，這樣就離不開(kāi)金融服務(wù)。中國(guó)的金融是銀行主導(dǎo)的，于是，企業(yè)通常只能以貸款方式獲得融資，而貸款則需要抵押物。

  在中國(guó)的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營(yíng)環(huán)境下，抵押物通常是房地產(chǎn)或機(jī)器設(shè)備等“重資產(chǎn)”。這樣，一方面導(dǎo)致?lián)碛蟹康禺a(chǎn)等抵押物的僵尸企業(yè)容易獲得融資，另一方面導(dǎo)致往往具有“輕資產(chǎn)”特征的創(chuàng)新企業(yè)很難獲得融資。

  同時(shí)，由于企業(yè)續(xù)存才能持續(xù)還貸，僵尸企業(yè)往往不易破產(chǎn)。清理僵尸企業(yè)通常需要兼并重組，而兼并重組又依賴發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)環(huán)境。中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)程度還不高，這就造成僵尸企業(yè)缺少兼并重組渠道。

  面對(duì)“僵尸企業(yè)”，美國(guó)是怎么做的？

  從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，僵尸企業(yè)問(wèn)題其實(shí)是2008年金融危機(jī)后全球新常態(tài)中的瀑布現(xiàn)象。2008金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，美國(guó)金融業(yè)、汽車業(yè)、零售業(yè)等許多行業(yè)都出現(xiàn)了僵尸企業(yè)， 美國(guó)政府為此制定了不良資產(chǎn)救助計(jì)劃（TARP），投入7000多億美元處理僵尸企業(yè)問(wèn)題，制定了針對(duì)不同行業(yè)的救助計(jì)劃，如資本購(gòu)買項(xiàng)目、汽車產(chǎn)業(yè)融資項(xiàng)目、住房救援計(jì)劃、小企業(yè)債券購(gòu)買項(xiàng)目等，分別對(duì)金融業(yè)、汽車業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)進(jìn)行了政策性救助。在汽車產(chǎn)業(yè)融資項(xiàng)目中，美國(guó)財(cái)政部直接提供貸款給面臨破產(chǎn)的通用汽車和克萊斯勒兩家公司，以股東身份幫助其重建，兩家公司很快扭虧為盈，政府也分到了紅利，美國(guó)汽車業(yè)很快恢復(fù)了活力。

  美國(guó)清理僵尸企業(yè)的關(guān)鍵經(jīng)驗(yàn)在于，在政府主導(dǎo)和全程參與下，通過(guò)企業(yè)重組和債券銷售來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)結(jié)構(gòu)重整。政府對(duì)每個(gè)企業(yè)重組項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和把控至關(guān)重要，但操作一定要通過(guò)市場(chǎng)手段來(lái)執(zhí)行。而發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)，則是市場(chǎng)手段的基礎(chǔ)。