公司近況

  公司公告葛洲壩集團(tuán)水泥有限公司、葛洲壩集團(tuán)海外投資有限公司和哈薩克斯坦達(dá)納克有限公司合資設(shè)立葛洲壩西里水泥有限責(zé)任公司，分別持股50%/20%/30%。計(jì)劃投資建設(shè)哈薩克斯坦水泥項(xiàng)目，總投資金額1.78 億美元，建設(shè)一條日產(chǎn)2500 噸熟料水泥生產(chǎn)線及配套設(shè)施，年水泥設(shè)計(jì)產(chǎn)能100 萬(wàn)噸，主要產(chǎn)品為通用水泥及油井水泥，通過(guò)發(fā)揮水泥公司油井水泥生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，改善哈薩克斯坦油井水泥依賴進(jìn)口的局面。

  評(píng)論

  海外水泥項(xiàng)目盈利前景良好。公司2015 年水泥毛利潤(rùn)占比13%，在湖北和湖南共擁有16 條水泥生產(chǎn)線，產(chǎn)能約2500 萬(wàn)噸，此舉為公司首次投資海外水泥生產(chǎn)線，哈薩克斯坦為“一帶一路”沿線上重要的中亞國(guó)家，城鎮(zhèn)化和基建投資都處在快速發(fā)展中，水泥需求處于上升階段，市場(chǎng)供需環(huán)境優(yōu)于國(guó)內(nèi)，噸毛利一般在20美元以上，具有良好的投資回報(bào)。

  將與海外工程形成良好協(xié)同。成立水泥合資公司有利于葛洲壩增進(jìn)對(duì)哈薩克斯坦商業(yè)、法律環(huán)境的了解，助力工程施工業(yè)務(wù)的拓展。對(duì)于在當(dāng)?shù)刂袠?biāo)的工程項(xiàng)目，公司可采購(gòu)該合資公司生產(chǎn)的水泥，實(shí)施縱向一體化，從而降低建設(shè)成本。

  水泥“走出去”戰(zhàn)略有望延續(xù)。由于國(guó)內(nèi)水泥新增產(chǎn)能受限，公司在國(guó)內(nèi)水泥市場(chǎng)主要關(guān)注并購(gòu)機(jī)會(huì)，未來(lái)水泥業(yè)務(wù)將重點(diǎn)瞄準(zhǔn)正在大力發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的一帶一路沿線國(guó)家，預(yù)計(jì)未來(lái)在中亞、東南亞地區(qū)仍會(huì)有水泥生產(chǎn)線新建項(xiàng)目落地。

  持續(xù)的并購(gòu)擴(kuò)張值得期待。公司一方面大力發(fā)展國(guó)內(nèi)PPP 業(yè)務(wù)和拓展海外市場(chǎng)，傳統(tǒng)工程、房地產(chǎn)、水泥、民爆等業(yè)務(wù)保持較好增長(zhǎng)勢(shì)頭。另一方面，公司大舉進(jìn)軍環(huán)保市場(chǎng)，旨在打造環(huán)保行業(yè)龍頭企業(yè)，未來(lái)持續(xù)的并購(gòu)擴(kuò)張值得期待。

  估值建議

  公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016/17 年P(guān)/E 分別為8.1x/6.6x，處于行業(yè)低端和歷史底部，下行風(fēng)險(xiǎn)有限?？紤]到公司內(nèi)生、外延共同發(fā)力推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)（預(yù)計(jì)2016/17 年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)25%/22%），當(dāng)前估值優(yōu)勢(shì)突出。維持“推薦”評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)7.8 元。

  風(fēng)險(xiǎn)

  PPP 項(xiàng)目進(jìn)度慢于預(yù)期，環(huán)保并購(gòu)慢于預(yù)期。