隨著東北特鋼年內(nèi)第7次債券兌付違約，再次將國企債務(wù)問題推向了風(fēng)口浪尖。數(shù)據(jù)顯示，目前央企和地方國企合計(jì)違約占比由一季度的33%增至目前的39%，鋼鐵、煤炭、有色等產(chǎn)能過剩行業(yè)占多數(shù)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國有企業(yè)龐大的債務(wù)處置成為國企改革與產(chǎn)能出清中的難點(diǎn)，在地方國企債務(wù)負(fù)擔(dān)加重的時(shí)候，化解債務(wù)負(fù)擔(dān)的唯一出路就是地方政府拿出勇氣把“呼吸機(jī)”拔掉，不再給債務(wù)過多的地方國企“輸血”，嚴(yán)格按照破產(chǎn)法來對僵尸企業(yè)實(shí)施市場退出，將并購重組與破產(chǎn)清算相結(jié)合。

  債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上升

  東北特鋼宣布其8.7億元定向債務(wù)融資工具實(shí)質(zhì)違約，使得地方國企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)再次升級。

  中信建投數(shù)據(jù)顯示，今年以來國有企業(yè)債務(wù)違約大幅增多，合計(jì)違約占比由一季度的33%增至目前的39%。從行業(yè)來看，鋼鐵、煤炭、有色、電氣自動(dòng)化設(shè)備等產(chǎn)能過剩行業(yè)占多數(shù)，從地域來看，央企違約集中在河北及山西，地方國企違約則集中在遼寧、廣西及上海。

  實(shí)際上，在鋼鐵、煤炭等產(chǎn)能過剩的國企中，東北特鋼只是面臨沉重債務(wù)負(fù)擔(dān)的地方國企的一個(gè)縮影。

  財(cái)政部最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，國有企業(yè)負(fù)債總額835497.2億元，同比增長17.8%，其中，地方國有企業(yè)負(fù)債總額380529.5億元，同比增長11.4%。1-6月鋼鐵和有色等行業(yè)虧損。

  人民大學(xué)近日發(fā)布的《供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的理論邏輯及實(shí)施路徑》報(bào)告顯示，目前僅僅煤炭、鋼鐵、有色和水泥四大過剩行業(yè)的有利息負(fù)債存量就達(dá)5.4萬億元，其中銀行貸款2.8萬億元，債券1.6萬億元，信托等非標(biāo)約1萬億元。

  “如果算上債務(wù)成本，不少國企是算不上盈利的?！崩铄\表示，壓在地方政府頭上的有“三座大山”是錢從哪里來、人到哪里去、債去哪里銷。在不少地方國企面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，地方政府往往會選擇兜底，這一方面是因?yàn)楫?dāng)?shù)氐木蜆I(yè)和GDP往往都和這些國企有密切關(guān)系，一旦國企倒閉，就業(yè)安置會成為一大難題；另一方面是因?yàn)榈胤絿髠鶆?wù)和地方政府往往緊密關(guān)聯(lián)。而化解債務(wù)負(fù)擔(dān)的唯一出路就是不再給債務(wù)過多的地方國企“輸血”，并進(jìn)行破產(chǎn)清退。

  改革助力緩解風(fēng)險(xiǎn)

  面對不斷出現(xiàn)的國企違約和居高不下的國企債務(wù)問題，財(cái)政部部長樓繼偉在近日召開的2016年G20財(cái)長和央行行長會議上表示，目前企業(yè)債務(wù)的確比較高，也有違約，但是沒有系統(tǒng)性和區(qū)域性的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，財(cái)政資金不會輕言干預(yù)。

  國資委方面也表示，近期國資委組織對中央企業(yè)發(fā)行的各類債券進(jìn)行全面摸底和風(fēng)險(xiǎn)排查，總體平穩(wěn)、風(fēng)險(xiǎn)可控。將認(rèn)真督導(dǎo)企業(yè)通過深化改革、強(qiáng)化管理、資源整合、減員增效、債務(wù)重組等措施，化解風(fēng)險(xiǎn)，走出困境，逐步實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

  今年以來，隨著經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，央企的盈利狀況有所改善。國資委7月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，中央企業(yè)二季度實(shí)現(xiàn)利潤總額3702.2億元，月度利潤平均為1234.1億元，比一季度月均利潤增加389.9億元。6月份中央企業(yè)當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤1419億元，是上半年的最好水平。有38家企業(yè)上半年效益同比增幅超過10%，16家企業(yè)效益增幅超過30%。今年一季度有18家中央企業(yè)整體虧損，虧損額137.8億元。國資委組織開展困難企業(yè)改革脫困專項(xiàng)治理工作，逐戶確定扭虧目標(biāo)和落實(shí)工作責(zé)任，各項(xiàng)工作措施逐步到位，經(jīng)過二季度的積極努力，有6家中央企業(yè)扭虧為盈，其他12家企業(yè)實(shí)現(xiàn)大幅減虧，比一季度減虧70.6億元。6月份當(dāng)月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.2萬億元，高于近兩年中央企業(yè)月均收入（2萬億元）水平。

  數(shù)據(jù)顯示，6月末中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率66.2%，比上年末下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，56家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率比上年末下降；截至3月末中央企業(yè)發(fā)行債券余額4.05萬億元，自2014年以來共有4家中央企業(yè)所屬子企業(yè)曾發(fā)生過債券違約或超期兌付，占中央企業(yè)整體發(fā)行債券規(guī)模的0.2%。

  此外，國企并購重組正進(jìn)一步加速。國務(wù)院日前下發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見》提出，以鋼鐵、煤炭行業(yè)為重點(diǎn)，大力壓縮過剩產(chǎn)能，加快淘汰落后產(chǎn)能。對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)，按照減量置換原則從嚴(yán)控制新項(xiàng)目投資。對高負(fù)債企業(yè)，以不推高資產(chǎn)負(fù)債率為原則嚴(yán)格控制投資規(guī)模。加大清理長期虧損、扭虧無望企業(yè)和低效無效資產(chǎn)力度。通過資產(chǎn)重組、破產(chǎn)清算等方式，解決持續(xù)虧損三年以上且不符合布局結(jié)構(gòu)調(diào)整方向的企業(yè)退出問題。通過產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)變現(xiàn)、無償劃轉(zhuǎn)等方式，解決三年以上無效益且未來兩年生產(chǎn)經(jīng)營難以好轉(zhuǎn)的低效無效資產(chǎn)處置問題。下大力氣退出一批不具有發(fā)展優(yōu)勢的非主營業(yè)務(wù)。

  中國政法大學(xué)教授李曙光認(rèn)為，要防范因結(jié)構(gòu)調(diào)整與處置僵尸企業(yè)可能引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還應(yīng)在此過程中引導(dǎo)中國經(jīng)濟(jì)與國企改革步入穩(wěn)健發(fā)展的市場經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。應(yīng)堅(jiān)持以市場化手段為主、以行政化手段為輔的原則，嚴(yán)格按照破產(chǎn)法來對僵尸企業(yè)實(shí)施市場退出，處理好僵尸企業(yè)失業(yè)人員安置問題，要挖掘一批專家擔(dān)當(dāng)專業(yè)的管理人，改變債權(quán)人債務(wù)人行為方式，使其真正自負(fù)其責(zé)。同時(shí)，應(yīng)將并購重組與破產(chǎn)清算相結(jié)合。

  中信證券認(rèn)為，債務(wù)處置成為國企改革與產(chǎn)能出清中的難中之難。中鋼、渤鋼債務(wù)重組皆倚重債轉(zhuǎn)股。梳理發(fā)現(xiàn)，此次債轉(zhuǎn)股頂層設(shè)計(jì)中，最顯著的特點(diǎn)是遵循市場化原則，債轉(zhuǎn)股的更多具體細(xì)節(jié)仍在討論中，雖其在某種程度上加劇了市場對違約不確定性的擔(dān)憂，但多項(xiàng)正面事件緩和了市場的緊張情緒，一旦市場預(yù)期再度形成一致，正常融資秩序?qū)謴?fù)，債務(wù)重組有望徐圖穩(wěn)進(jìn)。