從鋼鐵、水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，2016年以來穩(wěn)增長效果較為顯著。截至2016年7月，生鐵、粗鋼、鋼材、水泥產(chǎn)量累計同比較2015年全年產(chǎn)量同比增速均有明顯提升，特別是水泥，2015年水泥產(chǎn)量同比增速為-4.9%，而2016年1-7月其產(chǎn)量同比增速達到2.8%?？紤]到水泥保質(zhì)期較短，儲存不便，生產(chǎn)出來的水泥基本很快就被用掉，因此2016年1-7月水泥產(chǎn)量同比增速的快速提升無疑反映需求有了明顯恢復。根據(jù)國信宏觀組的測算，從財政拉動基建的角度來看，目前公共財政支出已經(jīng)達到了極限?；ㄍ顿Y作為穩(wěn)增長的主要工具，其空間將越來越有限。實際上，相比基建投資的影響，2016年鋼材、水泥等需求的快速回復很可能與房地產(chǎn)開發(fā)投資企穩(wěn)的關(guān)系更密切。

  從歷史數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)房地產(chǎn)投資是制造業(yè)投資的良好領(lǐng)先指標。因此，在基建投資這個穩(wěn)增長工具逐漸乏力之后，房地產(chǎn)投資的走向變得極為關(guān)鍵。若房地產(chǎn)投資能夠略企穩(wěn)，則制造業(yè)投資快速下滑的局面也將得到一定程度的抑制，整體經(jīng)濟下行的壓力將得以緩解；若房地產(chǎn)投資下滑速度過快，則很可能會帶動制造業(yè)投資進一步加快下墜，從而導致整體經(jīng)濟出現(xiàn)斷崖式下行。

  2016年6月底，國土資源部印發(fā)實施《全國土地利用總體規(guī)劃綱要（2006—2020年）調(diào)整方案》。根據(jù)新的土地利用規(guī)劃方案，我們預(yù)計國內(nèi)一二線城市土地供給或加大放開。考慮到國內(nèi)一二線城市房地產(chǎn)開發(fā)投資占比達到47%，這些城市的房地產(chǎn)開發(fā)投資是國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)的穩(wěn)定器，因此未來隨著基建投資增長愈加乏力，加大一二線城市的土地供給或成為國內(nèi)新的穩(wěn)增長手段。