日前，管理層在二十國集團工商峰會(B20)上作主旨演講時呼吁“要加大對基礎設施項目的資金投入和智力支持，以加速全球基礎設施互聯(lián)互通進程”。同時記者注意到，券商有23份研報集體唱多PPP概念板塊，分析認為，在當前市場環(huán)境下，雖然難以出現(xiàn)趨勢性行情，但結(jié)構(gòu)性機會依舊凸顯，PPP主題值得深度挖掘，其中環(huán)保、基建、水利等板塊蘊含著大量的投資機會。

  PPP之基建：四季度經(jīng)濟下行壓力大投資增速加碼

  上半年受益于PPP等基建投資大政策的出臺，基建行業(yè)總體上運行平穩(wěn)，但各子板塊業(yè)績表現(xiàn)分化。高華證券分析師杜茜表示，雖然對基建行業(yè)前景仍持建設性看法，但增速不會像“四萬億”刺激政策期間那樣強勁。回顧了2015年下半年以來出臺的刺激政策，看到政策推出步伐更加穩(wěn)定，預計這將會推動更具可持續(xù)性的增長。例如，1.8萬億專項建設債計劃目前正在對其投資項目的實際建設進度和資金使用情況進行審計，并敦促實際新項目啟動開工。同時，新基建資金也不斷投入，1800億PPP指導基金和3000億保險投資基金在今年上半年已經(jīng)開始大力投資于城市基建、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域。

  對于基建行業(yè)的投資價值，不僅券商表示看好，不少基金也看好其前景。從中報機構(gòu)持股情況來看，不少基建個股獲得機構(gòu)投資者明顯加倉，而這正是從一個側(cè)面表示除機構(gòu)對基建行業(yè)的關(guān)注提升。有基金就表示，在供給側(cè)改革的持續(xù)發(fā)酵下，未來財政政策仍將以基建為主要發(fā)力點，PPP項目中的基建等行業(yè)在訂單推動的作用下將持續(xù)受益。而事實也進一步證明，基建行業(yè)是PPP政策的最大主力和受益者。據(jù)國家財政部官網(wǎng)獲取的數(shù)字顯示，截至今年7月25日，在今年已經(jīng)落地的PPP項目中，基建行業(yè)相關(guān)多個子行業(yè)占比超過63%。

  同時從經(jīng)濟運行來看，四季度經(jīng)濟下行壓力增大，基建投資的重要性將顯著提升。有分析師指出，就目前來看，中國經(jīng)濟目前仍處于增速換擋期，等待緩慢出清。預計今年四季度下行壓力將增大，也是政策寬松的更好時間點，基建則是最佳抓手。隨著PPP項目加速進展，PPP方式有望在下半年迎來爆發(fā)。投資機會方面，在基建領(lǐng)域，建議投資者遵循訂單驅(qū)動邏輯，施工端擁有較高毛利率和回款改善，關(guān)注山東路橋、設計股份、東方園林、隧道股份、上海建工、中國建筑等。

  PPP之醫(yī)療：PPP項目主力之一行業(yè)短板亟待彌補

  受消息面影響，以環(huán)保、基建為代表的PPP主題概念逐漸升溫。隨著資金的持續(xù)流入，市場對PPP的深度挖掘還在繼續(xù)，在業(yè)內(nèi)人士看來，除環(huán)保、基建外，醫(yī)療PPP是值得重點關(guān)注的領(lǐng)域之一。

  近兩年隨著國家層面政策利好，社會資本辦醫(yī)熱度不減?！度珖t(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要(2015-2020年)》中指出，社會力量可以直接投向資源稀缺及滿足多遠需求的服務領(lǐng)域，也可以多種形式參與國有企業(yè)所辦醫(yī)療機構(gòu)等部分公立醫(yī)院改制重組，鼓勵公立醫(yī)院與社會力量以合資合作的方式共同舉辦新的非營利性醫(yī)療機構(gòu)。

  雖然在中國醫(yī)療PPP份額相對有限，但從海外經(jīng)驗來看，醫(yī)療則是PPP項目主力之一。例如歐元區(qū)2015年醫(yī)療PPP項目投資額占比超過25%，加拿大醫(yī)療PPP項目數(shù)接近50%。而從經(jīng)營模式看，在醫(yī)療領(lǐng)域，英國模式的成功關(guān)鍵處在于運營環(huán)節(jié)私人機構(gòu)只負責提供非醫(yī)療服務或少量簡單標準化醫(yī)療服務，公立機構(gòu)牢牢把握核心醫(yī)療業(yè)務，美國模式則是切入醫(yī)學研究和藥品研發(fā)領(lǐng)域。

  有券商分析師就表示，國內(nèi)醫(yī)療PPP項目數(shù)占比較低，仍有提升空間。萬億PPP大蛋糕下，亟待補短板的醫(yī)療有望受益PPP模式的發(fā)展。建議投資者關(guān)注訂單獲取能力強的行業(yè)龍頭和切入醫(yī)療領(lǐng)域企業(yè)。

  華商基金也指出，衛(wèi)生醫(yī)療方面，根據(jù)2008年衛(wèi)生部組織的第四次國家衛(wèi)生服務調(diào)查結(jié)果顯示，兩周內(nèi)新發(fā)病例未就診比例為38%，而經(jīng)醫(yī)生診斷需住院而未住院的比例為21%，凸顯出我國衛(wèi)生資源、特別是優(yōu)質(zhì)衛(wèi)生資源嚴重不足。因此，利用社會資本投入發(fā)展我國衛(wèi)生醫(yī)療事業(yè)、滿足人民群眾對衛(wèi)生醫(yī)療的需求是迫切且必要的。

  提升空間巨大，醫(yī)療PPP未來關(guān)注度有望持續(xù)走高。有行業(yè)分析師表示，在相關(guān)領(lǐng)域中建議投資者可重點關(guān)注尚榮醫(yī)療、樂普醫(yī)療、和佳股份、三星醫(yī)療、復星醫(yī)藥等。

  PPP之垃圾處理：重點推進領(lǐng)域商業(yè)模式已較為成熟

  中國城市生活垃圾產(chǎn)量在不斷增長過程中，預計到2020年城市垃圾產(chǎn)量達3.23億噸，利用城市垃圾焚燒發(fā)電，改善城市環(huán)境是大勢所趨。將PPP模式引入到垃圾處理領(lǐng)域，現(xiàn)在已成發(fā)展趨勢，未來PPP模式將成為我國垃圾處理的主導方向。

  今年年初，四川推出第二批PPP項目共59項，內(nèi)容涉及污水處理、垃圾處理等。2016年10月四川省廣元市利州區(qū)將建成投運首個垃圾焚燒發(fā)電項目——廣元市城市生活垃圾焚燒發(fā)電PPP項目，這一項目成功入選“2016年四川省政府和社會資本合作(PPP)示范項目”，日處理垃圾能力可以達到700噸。

  9月1日，河南省住建廳、河南省發(fā)改委、河南省環(huán)保廳聯(lián)合發(fā)布消息稱，該省將鼓勵采取政府和社會資本合作 (PPP)模式，力爭到2020年，省轄市規(guī)劃建設完成覆蓋半徑60公里的生活垃圾焚燒處理設施。

  垃圾分類意見的出臺，更是被市場認為是垃圾焚燒行業(yè)提速的表現(xiàn)。

  今年6月國家發(fā)改委、住建部聯(lián)合發(fā)布《垃圾強制分類制度方案 (征求意見稿)》?！斗桨浮诽岢觯?020年底，重點城市生活垃圾得到有效分類，實施生活垃圾強制分類的重點城市，生活垃圾分類收集覆蓋率達到90%以上，生活垃圾回收利用率達到35%以上。光大證券指出，根據(jù)國際經(jīng)驗，垃圾分類是解決城市生活垃圾問題的正確及有效途徑，在垃圾處理無害化、減量化的基礎上更強調(diào)了其資源性和經(jīng)濟性。

  中投證券認為行業(yè)內(nèi)生有望維持20%以上增長，且未來進入精細整合階段市場集中度提升，目前行業(yè)估值在18—28倍，其建議配置具有整合能力和技術(shù)優(yōu)勢的標的，關(guān)注中國天楹、盛運環(huán)保。

  國泰君安指出，多元化回報機制推PPP穩(wěn)發(fā)展，垃圾焚燒備受青睞。垃圾處理的回報機制主要是使用者付費+政府補貼。隨著近年來垃圾焚燒、餐廚垃圾處理中帶來以電、油補貼的多元化回報機制，社會資本蜂擁而入。其中垃圾焚燒PPP發(fā)展尤為迅猛，項目落地率高達45%，遠超其他行業(yè)。受益標的包括偉明環(huán)保、高能環(huán)境、盛運環(huán)保、中國天楹。

  PPP之水利：政策加碼關(guān)注行業(yè)龍頭股

  早在2015年，發(fā)展改革委、財政部、水利部就聯(lián)合發(fā)出通知，部署開展社會資本參與重大水利工程建設運營第一批12個項目的試點工作。有關(guān)部門計劃通過2年左右時間，探索可復制、可推廣的經(jīng)驗，推動完善政府與社會資本合作機制相關(guān)政策。通知進一步指出，探索建立健全政府和社會資本合作的PPP機制，鼓勵社會資本以特許經(jīng)營、參股控股等多種形式參與重大水利工程建設運營，總結(jié)不同類型項目適宜的投融資模式。

  有券商就表示，《基礎設施和公用事業(yè)特許經(jīng)營管理辦法》確立了社會資本可參與特許經(jīng)營權(quán)的制度性創(chuàng)新，業(yè)界均默認其為“PPP基本法”。由于項目支持力度大且創(chuàng)新定價機制保障收益等舉措，這有望推動水利行業(yè)景氣上升。

  今年以來，國家密集出臺政策加碼水利建設領(lǐng)域?！笆濉逼陂g，在多重作用下，水利工程建設將進入加速階段。受益于政策方面的利好，水利建設相關(guān)企業(yè)將迎來新一輪的投資機遇。有資料顯示，“十三五”期間將規(guī)劃建設172個重大水利工程項目，其中2015年57個已開工項目需加快建設，27個新項目加緊開工，水利建設投資有望大幅超越2014年。通過梳理PPP項目庫也可以發(fā)現(xiàn)，在未來三到五年內(nèi)，水利建設的速度不會放緩。

  平安證券分析師金嘉欣指出，PPP邏輯適用于投資確定的水利板塊，水利領(lǐng)域PPP訂單也將持續(xù)放量，水利企業(yè)將實現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)，重點推薦安徽水利，公司作為安徽國企改革龍頭，PPP訂單持續(xù)放量，資產(chǎn)協(xié)同后規(guī)模效應顯現(xiàn)，公司業(yè)績有望保持快速增長。建議關(guān)注深耕PPP業(yè)務的水利股葛洲壩。此外，粵水電、蘇交科、錢江水利等也值得關(guān)注。

  PPP之水務：行業(yè)最適用PPP模式已開始實現(xiàn)業(yè)績驅(qū)動

  在本輪PPP和國企改革浪潮中，水務公司被認為有望通過各種形式合作承接外部PPP項目的工程訂單，實現(xiàn)跨區(qū)擴張，如江南水務。隨著PPP項目擴容，水環(huán)境治理訂單仍處于快速釋放周期，并從傳統(tǒng)污水、供水項目大規(guī)模復制到水環(huán)境綜合治理 (含海綿城市、黑臭河治理)等領(lǐng)域，帶動相關(guān)公司實現(xiàn)收入利潤較快增長。

  從政策面來看，水務板塊近年來受到利好信息不斷。2015年4月，國務院正式頒布了《水污染防治行動計劃》，提出到2020年全國水環(huán)境質(zhì)量得到階段性改善。市場人士預計，“水十條”將撬動政府投資總額將達到2萬億，而全社會投資總額有望達到4萬億以上。

  從A股市場情況來看，根據(jù)統(tǒng)計結(jié)果，當前申銀萬國二級行業(yè)的水務板塊當中，共包括了15家上市公司，分別是中原環(huán)保、興蓉環(huán)境、渤海股份、中山公用、國禎環(huán)保、首創(chuàng)股份、武漢控股、國中水務、錢江水利、洪城水業(yè)、祥龍電業(yè)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、重慶水務、江南水務、綠城水務。

  方正證券在研報中指出，國家將采取更多的財政政策手段拉動實體經(jīng)濟，PPP模式將是政府促使經(jīng)濟穩(wěn)增長的重要手段。堅定看好水務板塊今后在PPP以及實體經(jīng)濟投資中的地位，繼續(xù)強烈推薦洪城水業(yè)、武漢控股、興蓉環(huán)境、首創(chuàng)股份。

  中投證券分析師徐闖指出，水務工程公司上半年業(yè)績大幅增長，PPP實現(xiàn)了從“概念驅(qū)動”到“業(yè)績驅(qū)動”?！碍h(huán)保領(lǐng)域，PPP訂單主要為海綿城市、黑臭河、城市供排水等項目，水務工程公司為最直接受益方。從2016年上半年業(yè)績來看，水務工程板塊營業(yè)收入增長43.51%，凈利潤增長40.2%，增速較前幾個季度大幅增長，達到近兩年高點。判斷PPP模式得到業(yè)績支撐，邏輯初步兌現(xiàn)?！彼硎镜馈?

  國海證券分析師譚倩亦表示，水污染治理是環(huán)保領(lǐng)域PPP項目較集中的子領(lǐng)域，地方水務公司可借助自身國企背景，融資成本低的優(yōu)勢，斬獲更多的PPP項目訂單，未來業(yè)績將長期受益于項目的持續(xù)落地。建議關(guān)注自來水制售業(yè)務穩(wěn)步增長、污水處理產(chǎn)能逐步釋放，垃圾焚燒電廠即將投產(chǎn)，新中標8億元PPP項目的興蓉環(huán)境。