金圓股份：水泥公司進軍危廢處理 業(yè)績潛力較大的低估值轉(zhuǎn)型標的
事件：
近日，公司公告擬以不低于發(fā)行價8.65 元/股的方式非公開發(fā)行不超過1.57 億股，募集資金總額不超過13.62 億元，用于收購江西新金葉實業(yè)有限公司58%股權(quán)，以及3 個環(huán)保項目投資，另外償還部分貸款。
點評：
募資進軍危廢。此次募集資金主要有以下五種用途：1）6.19 億元用于收購江西新金葉公司58%股權(quán)，新金葉為江西省危廢處理龍頭企業(yè)，已經(jīng)具備 13 種危險廢物處理資質(zhì)，經(jīng)核準處置規(guī)模為17.75 萬噸/年，新金葉承諾2016-2018 年度累計扣非凈利潤不低于3.2 億元；2）1.49 億元投向含銅污泥及金屬表面處理污泥綜合利用項目（一期）。3）1.94 億元用于3 萬噸/年危險固廢處置項目。4）1.2 億元用于水泥窯協(xié)同處置工業(yè)廢棄物項目，主要是對子公司青海宏揚現(xiàn)有日產(chǎn)4000噸產(chǎn)線進行改造。5）2.8 億元用于償還銀行貸款。我們認為公司審時度勢，加快環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局，未來有望成為新的利潤增長點。
水泥業(yè)務(wù)享獨特區(qū)域優(yōu)勢。2016 年上半年公司營收8.48 億元同比增長60.05%，歸母凈利0.80 億元同比增長595.58%。公司積極拓展西藏市場，使得西藏地區(qū)銷售收入和利潤大幅增加。
收購與剝離，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。公司15 年通過收購青海博友、民和建鑫、互助淵隆、青海宏信、青海威遠五家混凝土企業(yè)，積極延伸水泥產(chǎn)業(yè)鏈，同時出售太原金圓和朔州金圓兩家虧損企業(yè)。
估值與財務(wù)預(yù)測：預(yù)計公司16-18 年的收入分別是19.99、41.95、52.92億元，歸母凈利為3.38、4.80、5.41 億元，對應(yīng)的EPS 為0.56、0.64、0.72 元（定增17 年完成）。水泥板塊今年整體顯弱復(fù)蘇態(tài)勢，與危廢新業(yè)務(wù)協(xié)同助推業(yè)績向上拐點。堅定看好，“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目進展不及預(yù)期。
編輯：張敏
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