“2016年上半年P(guān)PI降幅開始收窄，預(yù)示著企業(yè)銷售開始好轉(zhuǎn)，致使企業(yè)利潤(rùn)結(jié)束了連續(xù)十四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，這表明宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)雖然仍有下行的壓力，但總體上來(lái)說(shuō)，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)基本接近底部而開始企穩(wěn)。這預(yù)示著不必再出臺(tái)更加寬松的總需求管理政策，政策的走向更偏向于供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革?！贬槍?duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)關(guān)注的如何在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中更有效的去產(chǎn)能，中銀國(guó)際研究公司董事長(zhǎng)曹遠(yuǎn)征近日進(jìn)行了深度解讀。

  按照他的思路，中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能已經(jīng)展開，借鑒成功的去產(chǎn)能經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)仍將具有穩(wěn)定的發(fā)展前景。

  供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

  是全球的共同選擇

  “中國(guó)經(jīng)濟(jì)是世界經(jīng)濟(jì)的組成部分。從一定意義上講，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是各國(guó)應(yīng)對(duì)當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)性發(fā)展的共同選擇?！辈苓h(yuǎn)征指出，自2008年世界金融危機(jī)后，全球的生產(chǎn)率都處于下降狀態(tài)。與此同時(shí)，自2008年危機(jī)以來(lái)，各國(guó)常規(guī)或非常規(guī)的貨幣擴(kuò)張政策使各國(guó)央行資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張數(shù)倍，利率水平下降至歷史低位，甚至出現(xiàn)負(fù)利率，但總需求仍處于萎縮狀態(tài)?？傂枨蟛蛔銓?dǎo)致全球性的產(chǎn)能過(guò)剩，致使價(jià)格持續(xù)下行，全球出現(xiàn)了通縮陰影。

  因此，唯有改弦更張，從供給側(cè)為技術(shù)革命和技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造適宜的土壤和條件，通過(guò)創(chuàng)新，以重振全要素生產(chǎn)率，提升經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率并克服通縮。因此，結(jié)構(gòu)性改革是必然。

  就中國(guó)的情況來(lái)看，曹遠(yuǎn)征認(rèn)為，供給側(cè)的結(jié)構(gòu)性改革尤為必要。2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)時(shí)，中國(guó)出口出現(xiàn)了連續(xù)五個(gè)季度負(fù)增長(zhǎng)。為保就業(yè)保增長(zhǎng)，中國(guó)政府啟動(dòng)了“四萬(wàn)億”的大規(guī)模需求刺激計(jì)劃。如此高強(qiáng)度的投資，尤其是傾斜于基建與房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資，雖然滿足了基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)已有產(chǎn)能的利用，但由此誘使的產(chǎn)能增加，使其不可持續(xù)性日益明顯。

  更為重要的是，“4萬(wàn)億”的大規(guī)模刺激計(jì)劃的投資多是以債務(wù)融資的方式進(jìn)行的。大規(guī)模投資伴隨著負(fù)債率的高企。2000年-2010年，債務(wù)占GDP的比例（杠桿率）年均上升3個(gè)百分點(diǎn)，2010年-2015年則年均上升8個(gè)-10個(gè)百分點(diǎn)。

  “金融危機(jī)八年來(lái)的經(jīng)驗(yàn)事實(shí)表明，在全球需求長(zhǎng)期不振，經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷之中，單靠中國(guó)大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激收效有限，而且難以持續(xù)?！辈苓h(yuǎn)征強(qiáng)調(diào)，以總需求管理為核心而宏觀經(jīng)濟(jì)政策已近極限，經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的著眼點(diǎn)必須轉(zhuǎn)向以體制機(jī)制創(chuàng)新，技術(shù)創(chuàng)新，金融創(chuàng)新為主線，以增加有效供給為目的的結(jié)構(gòu)性改革上來(lái)。而中國(guó)政府則更強(qiáng)調(diào)這一創(chuàng)新對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的重要意義，在結(jié)構(gòu)性改革的前面加上供給側(cè)三個(gè)字。這也意味著，今后政策的重心是從需求側(cè)管理轉(zhuǎn)向供給側(cè)的創(chuàng)新。通過(guò)改革開放，加快體制機(jī)制的轉(zhuǎn)變，為技術(shù)進(jìn)步創(chuàng)造有利環(huán)境和條件。以此來(lái)培養(yǎng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新動(dòng)能，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展長(zhǎng)期可持續(xù)。在中國(guó)第十三個(gè)五年規(guī)劃開啟之年的2016年，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革以“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”開局。

  中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)

  去產(chǎn)能路徑清晰

  “中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)已經(jīng)深入展開?！辈苓h(yuǎn)征表示，如何處理去產(chǎn)能與去杠桿之間的關(guān)系是此間回避不了的一個(gè)問題。

  對(duì)此，曹遠(yuǎn)征給出了未來(lái)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的可能路徑是：在基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)部門，鼓勵(lì)兼并收購(gòu)式的破產(chǎn)重組，以大企業(yè)為龍頭，提高產(chǎn)業(yè)集中度；在金融部門，暫時(shí)維持高杠桿，在防止抽貸的基礎(chǔ)上，對(duì)重點(diǎn)行業(yè)，尤其是煤炭、鋼鐵等集中使用壞賬準(zhǔn)備金，加大核銷不良資產(chǎn)力度，并輔以諸如債轉(zhuǎn)股等措施幫助龍頭企業(yè)渡過(guò)難關(guān)；在政府職能方面，在持續(xù)深化“放（權(quán)）、（監(jiān)）管、服（務(wù)）”的改革，配合以重點(diǎn)的就業(yè)援助，完善社會(huì)保障等措施幫助產(chǎn)業(yè)部門減負(fù)并增效。在制度建設(shè)方面，通過(guò)完善環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)，改革司法體制，加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)管等，加快淘汰滯后產(chǎn)能。形成這一路徑政策組合的宏觀經(jīng)濟(jì)邏輯是：先由金融部門把杠桿穩(wěn)?。ú怀橘J、逼貸），在此基礎(chǔ)上加快去產(chǎn)能（主要通過(guò)收購(gòu)兼并）。通過(guò)去產(chǎn)能改善基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的盈利狀況，使其具有還本付息能力，進(jìn)而為全面去杠桿創(chuàng)造條件。

  而上述路徑的可行性已在中國(guó)水泥行業(yè)得到驗(yàn)證。他認(rèn)為，一旦基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)去產(chǎn)能的路徑展開，中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展的前景便會(huì)顯現(xiàn)。以鋼鐵行業(yè)為例。2015年中國(guó)鋼鐵產(chǎn)能約12億噸，當(dāng)產(chǎn)能利用率下降到70%，亦即是鋼鐵產(chǎn)量達(dá)到8億噸左右，價(jià)格就不再下落，企業(yè)的銷售收入企穩(wěn)，利潤(rùn)開始出現(xiàn)。2016年出現(xiàn)的問題是當(dāng)價(jià)格企穩(wěn)后，已停產(chǎn)的富余產(chǎn)能迅速恢復(fù)生產(chǎn)而重蹈覆轍。于是問題的癥結(jié)在于停工停產(chǎn)式的表面上去產(chǎn)能不能避免過(guò)剩產(chǎn)能的死灰復(fù)燃，只有轉(zhuǎn)變?yōu)橐匀ソ┦髽I(yè)為重心的資產(chǎn)負(fù)債表重組式的實(shí)質(zhì)性去產(chǎn)能才能奏效。一旦鋼鐵產(chǎn)業(yè)僵尸企業(yè)通過(guò)破產(chǎn)重組實(shí)質(zhì)去掉產(chǎn)能1.5億噸以上，則價(jià)格可長(zhǎng)期穩(wěn)定，剩余優(yōu)良企業(yè)銷售收入以及利潤(rùn)可長(zhǎng)期持續(xù)。而銷售收入和利潤(rùn)的穩(wěn)定持續(xù)，鋼鐵企業(yè)就具有還本付息的來(lái)源，杠桿就會(huì)穩(wěn)固，從而為全社會(huì)的去杠桿創(chuàng)造從容環(huán)境。

  “由此推演到其他行業(yè)，其他基礎(chǔ)行業(yè)如果及時(shí)通過(guò)改革創(chuàng)新，展開以去僵尸企業(yè)為核心的實(shí)質(zhì)性的去產(chǎn)能，其發(fā)展前景也不可小覷。這構(gòu)成我們對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期可持續(xù)性發(fā)展抱有信心的理由。”曹遠(yuǎn)征對(duì)中國(guó)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景充滿信心。