G20峰會(huì)之后，我們深入華東長(zhǎng)三角地區(qū)，走訪了南京中聯(lián)，安徽盤景，句容臺(tái)泥，江蘇金峰集團(tuán)，江蘇天山水泥，上海明珠海螺和浙江南方水泥等七家公司，詳細(xì)了解華東地區(qū)水泥行業(yè)的現(xiàn)狀及對(duì)未來(lái)走勢(shì)的判斷，華東作為水泥行業(yè)的重要片區(qū)，對(duì)全國(guó)水泥行業(yè)未來(lái)走勢(shì)具有參考意義。

  投資要點(diǎn)：

  G20峰會(huì)后，需求低于預(yù)期，庫(kù)存上漲迅速。G20峰會(huì)之后，長(zhǎng)三角地區(qū)的需求并沒(méi)有迎來(lái)預(yù)期的暴增，受制于臺(tái)風(fēng)雨水及中秋假期的原因，下游工程施工進(jìn)度緩慢，需求低于預(yù)期。大部分廠家?guī)齑嬗煞鍟?huì)前的二成左右?guī)煳谎杆偕蠞q到5-6成，銷量同比下滑8%左右。

  限超令實(shí)施，陸運(yùn)成本或漲50%。號(hào)稱史上最嚴(yán)貨車“限超令”自9月21日起施行，給水泥運(yùn)輸帶來(lái)巨大影響。規(guī)定指出：6軸貨車載貨量由55噸變?yōu)?9噸，總高度不得超過(guò)4米。據(jù)了解，“限超令”頒布之前6軸貨車日常載重在70噸左右，車貨總重在100噸左右，一旦載車貨總重量降到49噸，運(yùn)力將下降一半，運(yùn)費(fèi)或?qū)⑸蠞q50%，企業(yè)運(yùn)輸成本也將大幅上漲。

  能源成本上漲超過(guò)50%。從年初以來(lái)，秦皇島動(dòng)力煤上漲52.5%,粉煤灰上漲20元到位價(jià)達(dá)到80-90元/噸，礦粉漲了20元到廠價(jià)接近200元/噸。

  能源成本持續(xù)上升壓縮企業(yè)利潤(rùn)，在供大于求的階段下，企業(yè)協(xié)同尋求漲價(jià)來(lái)維持利潤(rùn)。

  需求端持續(xù)下滑，產(chǎn)能利用率維持在65%左右。2015年江浙滬三地總需求分別下降7.2%、8.7%和36%,需求端的萎靡，使得行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，企業(yè)盈利水平下降，企業(yè)紛紛通過(guò)停窯限產(chǎn)來(lái)應(yīng)對(duì)產(chǎn)能過(guò)剩的局面，旨在于維持價(jià)格穩(wěn)定。2016年，長(zhǎng)三角地區(qū)水泥企業(yè)每條生產(chǎn)線計(jì)劃停窯120天，6成左右的產(chǎn)能利用率凸顯出水泥行業(yè)過(guò)剩的狀況。

  投資策略：重點(diǎn)推薦龍頭企業(yè)海螺水泥和天山股份，在市場(chǎng)不斷弱化的情況下，海螺憑借運(yùn)營(yíng)管理及成本優(yōu)勢(shì)，成為上半年唯一盈利的水泥企業(yè)，看好海螺強(qiáng)大的盈利能力：天山股份作為新疆最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，覆蓋西北和華東兩個(gè)區(qū)域，中材與中建材的合并為產(chǎn)業(yè)鏈整合延伸提供了無(wú)限的可能。

  風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥行業(yè)去產(chǎn)能低于預(yù)期，能源成本持續(xù)上升，需求不及預(yù)期。