隨著原油、煤炭、鐵礦石等大宗初級產(chǎn)品價格的大幅反彈，以及去產(chǎn)能、穩(wěn)增長政策的發(fā)力，從今年初開始，中國PPI一路上行，9月份終于告別了連續(xù)54個月的工業(yè)通縮狀態(tài)。在季節(jié)轉(zhuǎn)換、流動性充裕等因素帶動下，9月CPI也出現(xiàn)了明顯的觸底反彈。

  超乎市場預(yù)期，9月份兩大價格指數(shù)PPI與CPI同比與環(huán)比均出現(xiàn)了明顯上漲。其中PPI更是實現(xiàn)了2012年3月以來的首次同比正增長。隨著兩大價格指數(shù)的明顯回暖，市場對貨幣政策進一步寬松的預(yù)期或?qū)⒔禍兀瑯I(yè)內(nèi)分析認為未來貨幣政策將維持中性偏緊的格局。

  不過中長期的供需基本面并未改變：國際需求依舊疲軟，中國經(jīng)濟下行壓力較大，產(chǎn)能過剩等矛盾并未解決，PPI缺少在中長期持續(xù)反彈的支撐。

  黑色系助力PPI轉(zhuǎn)正長期反彈壓力大

  統(tǒng)計局10月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份PPI同比上漲0.1%，結(jié)束了同比連續(xù)54個月下降的態(tài)勢，是自2012年3月以來的首次轉(zhuǎn)正。

  國家統(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅表示，今年在穩(wěn)增長、去產(chǎn)能、去庫存政策作用下，國內(nèi)工業(yè)行業(yè)供需矛盾有所緩解，重點行業(yè)庫存、銷量均出現(xiàn)向好態(tài)勢，加之國際市場原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品行情有所好轉(zhuǎn)，PPI持續(xù)回升。

  國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部宏觀經(jīng)濟研究室主任牛犁告訴21世紀經(jīng)濟報道記者， PPI轉(zhuǎn)正表明工業(yè)面臨的供需正在改善，工業(yè)生產(chǎn)與利潤都將受益。從年初開始PPI一路保持上行和大宗初級產(chǎn)品價格走勢一致，而后者也是PPI持續(xù)回暖的重要原因。其中原油、煤炭、鐵礦石等黑色系產(chǎn)品反彈幅度最大。

  統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)也印證了這一點：今年9月，黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格同比分別上漲10.1%和1.2%，漲幅比上月分別擴大3.6和0.4個百分點；煤炭開采和洗選業(yè)價格同比上漲4.1%，為2012年7月份以來的首次上漲。據(jù)余秋梅測算，上述3大行業(yè)合計影響當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格總水平同比上漲約0.8個百分點，是影響PPI同比轉(zhuǎn)正的重要因素。

  交行金研中心高級研究員劉學(xué)智向21世紀經(jīng)濟報道記者表示，年初以來國際大宗商品價格整體回升，近期在400點左右震蕩，工業(yè)產(chǎn)業(yè)上游的輸入性通縮壓力減弱，連續(xù)54個月的工業(yè)通縮狀態(tài)基本結(jié)束。

  那么，PPI的反彈能否持續(xù)？

  牛犁認為，短期幾個月看，受拉尼娜影響，今年冬天將是一個寒冬，取暖用能會偏多，相關(guān)能源原材料的價格會保持季節(jié)性反彈，加上翹尾因素的影響，所以年內(nèi)幾個月PPI不會明顯下跌。

  隨著近期煤炭價格的持續(xù)大漲，發(fā)改委上個月連續(xù)兩度提高煤炭產(chǎn)量，加上去年同期是低點，市場普遍預(yù)期四季度PPI的同比增速仍將上行。

  但是牛犁認為，從中長期看，明后年能否告別物價下跌還是一個未知數(shù)。

  首先世界經(jīng)濟是否能支持上漲仍不確定，大宗初級產(chǎn)品在現(xiàn)有水平上震蕩的概率或許更大。從國內(nèi)經(jīng)濟看，需求端仍然面臨很大的下行壓力，投資、消費、出口都在減速，民間投資大幅下滑。

  此外，PPI的回暖和房子、汽車兩大消費的活躍關(guān)系密切，隨著20多個城市限購政策的出臺，以及小排量汽車購置稅優(yōu)惠政策的到期，兩大傳統(tǒng)消費龍頭的帶動作用也將受到影響。

  CPI觸底反彈貨幣寬松預(yù)期降溫

  9月份CPI同比上漲了1.9%，漲幅比上個月上升0.6個百分點。環(huán)比上看，9月份CPI上漲0.7%，漲幅比上個月也擴大了0.6個百分點。

  盡管豬肉價格仍處于下降周期中，但受蔬菜瓜果價格上漲拉動，食品價格仍然實現(xiàn)了同比3.2%的上漲，漲幅擴大了0.9個百分點。

  余秋梅表示，當(dāng)前處于蔬菜換茬期，加之受臺風(fēng)等惡劣天氣影響，鮮菜價格環(huán)比上漲10.7%；天氣轉(zhuǎn)涼，部分瓜果逐漸下市，鮮果價格環(huán)比上漲5.2%。鮮菜和鮮果環(huán)比上漲合計影響CPI上漲0.33個百分點。

  牛犁表示，食品類價格在CPI指數(shù)中占到三分之一。9月非食品價格也上漲了1.6%，為2014年8月以來最高同比漲幅。

  余秋梅提供的數(shù)據(jù)顯示，汽柴油、教育服務(wù)和衣著價格環(huán)比上漲合計影響CPI上漲0.25個百分點。

  牛犁表示，由于8月份 CPI較低，9月環(huán)比增長了0.7%，是近年來最高的增速。不過這一增速是季節(jié)性規(guī)律，“9月蔬菜、衣服換季，開學(xué)后學(xué)費、文具用品這些都會漲價，從過去5年看，9月份平均都會有0.5左右的環(huán)比增速?！?

  市場流動性的充裕，對CPI也起到了一定的抬升作用。地產(chǎn)調(diào)控加碼加劇經(jīng)濟下行風(fēng)險，也意味著資金需求長期趨降，流動性長期趨松。劉學(xué)智因而預(yù)計，未來CPI同比漲幅在2%左右波動，有小幅上漲的可能。

  牛犁稱，“理論上說，貨幣放多了價格就漲上來了，流動性放緩了就下去了。從今年初看，貨幣增量是增長非常快的，但是從4月份以后，隨著去杠桿任務(wù)的加重，貨幣數(shù)量都是放慢的，可能8、9月份有所反彈，但是離目標還是有一定距離?！?

  貨幣寬松政策方面，央行最近一次降息是在去年10月24日，最近一次降準是在今年3月1日，此后，再無其他的貨幣寬松政策推出，市場對此曾抱有期待。

  不過，多位受訪人士一致認為，9月CPI和PPI的同比和環(huán)比漲幅均超出市場預(yù)期，這會使市場對四季度貨幣政策加大寬松的預(yù)期降溫。